Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Yhtiö: NoHo Partners
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 10.00 EUR
Kurssi: 8.43 EUR
Kurssi hetkellä: 18.8.2021 - 5:40

Toistamme NoHo Partnersin 10,0 euron tavoitehintamme sekä lisää-suosituksemme. Odotamme NoHon palaavan takaisin vahvalle kasvu-uralle 2022 alkaen ja mielestämme yhtiön lähivuosien strategiset valinnat ovat pääosin oikeita. Liiketoiminnan asteittain elpyessä yhtiön riskitaso laskee, kun kassavirta vahvistuu ja taseen velkataakka jatkaa pienentymistään. Osakkeen tuotto-/riskisuhde on mielestämme edelleen riittävän houkutteleva, sillä tulosennusteidemme realisoituessa arvostustaso ei ole korkea. Strategian onnistuessa myös pidemmän aikavälin tuottopotentiaali on huomattava. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

Suomen johtavia ravintolayhtiöitä

NoHo Partners (aik. Restamax) on vuonna 1996 perustettu ja vuonna 2013 pörssiin listautunut ravintolayhtiö, joka operoi noin 250 seurustelu- ja ruokaravintolaa, viihdekeskusta sekä yökerhoa. NoHo on Suomen johtavia ravintolayhtiöitä ja Suomen lisäksi sillä on liiketoimintaa myös Norjassa sekä Tanskassa. Ravintolatoiminnan lisäksi NoHolla on merkittävä omistusosuus (~25 %) henkilöstövuokrausyhtiö Eezyssä, joka syntyi 2019 NoHon omistaman Smilen ja pörssiyhtiö VMP:n fuusiona. Eezy on NoHolle finanssisijoitus, josta se on kertonut irtaantuvansa nykyisen strategiakauden aikana.

Historiallinen kasvu ollut voimakasta

NoHo on sijoitusprofiililtaan kasvuyhtiö ja se on kasvanut voimakkaasti koko pörssihistoriansa ajan (Ravintolat segmentti 2013-2019: CAGR +30 %). Yritysostot ovat näytelleet kasvussa merkittävää osaa ja suurimmat järjestelyt ovat olleet Royal Ravintolat (2018), Rengasravintolat (2014), Tanska (2018), Norja (2019) ja Friends & Brgrs (2020).

Yhtiön kannattavuushistoria on ollut vaihteleva ja historiassa NoHolla on ollut vaikeuksia saada vahva käyttökate konvertoitua nettotulokseksi. 2018 ison saneerauksen jälkeen yhtiö teki 2019 vahvan tulosparannuksen ja todisti kasvun olleen pääosin kannattavaa. 2020 koronakriisi veti kuitenkin maton jalkojen alta ja viimeiset 1,5v yhtiö on elänyt jatkuvaa selviytymistaistelua. Yhtiö on selvinnyt kriisistä olosuhteisiin nähden todella hyvin ja kriisin pysyvät vahingot rajoittuvat yhtiön kasvaneeseen velkataakkaan.

Koronakriisin jälkeen takaisin kannattavaan kasvuun

Yhtiö julkaisi kesällä 2021 strategiapäivityksen, jonka keskiössä on edelleen kasvu, mutta selvästi aiempaa fokusoidummin. Lisäksi yhtiö pyrkii nostamaan kannattavuustasonsa toimialan kärkiyhtiöiden tasolle. Odotamme NoHon liiketoiminnan elpyvän asteittain H2’21 aikana, vaikka koronakriisi varjostaakin lyhyen aikavälin näkymiä. 2022 yhtiön tulisi päästä operoimaan varsin normaalissa markkinassa. Odotamme liikevaihdon elpyvän voimakkaasti ja myös kannattavuus nousee nopeasti kriisin aikana tehtyjen rajujen säästötoimien ansiosta. Vahvan kassavirran sekä Eezyn irtaantumisen myötä velkaantuminen laskee myös nopeasti ja yhtiö pääsee jo 2022 aikana kanavoimaan rahaa myös kasvuinvestointeihin.

Tuotto-odotus houkutteleva kunhan tulosparannus realisoituu

Yhtiön päästessä asteittain normaaliin tuloskuntoon ja taseen riskitason laskiessa voivat sijoittajat kääntää katseensa lähivuosien tulospotentiaaliin. Osakkeen arvostuskertoimet (oik. P/E 2022 15x ja 2023 11x) eivät ole korkeat ja ne tarjoavat kärsivälliselle sijoittajalle edelleen houkuttelevan tuotto-odotuksen (~15 % p.a.). Korostamme sijoittajille, että tuotto-odotus nojaa oletukseen tulosparannuksen realisoitumisesta (koronan poistuma + yhtiön erinomainen operatiivinen suoritus) ja tämän vastapainona tuotto-odotuksen kuuluukin olla normaalia korkeampi.

Käy kauppaa. (NoHo Partners)

Analyytikko / Kirjoittaja

Sauli Vilén

Sauli Vilén

COO, analyytikko

Lisätiedot
Matias Arola

Matias Arola

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 156,8 175,2 290,0
- kasvu-% -42,5% 11,7% 65,6%
Liikevoitto (EBIT) -24,0 -5,3 23,4
- EBIT-% -15,3% -3,0% 8,1%
EPS (oik.) -1,43 -0,62 0,58
Osinko 0,00 0,00 0,30
P/E (oik.) -5,6 -13,6 14,5
EV/EBITDA 17,1 10,2 5,9
Osinkotuotto-% 0,0% 0,0% 3,6%
Uusimmat ennusteet

Yhtiöpäivitykset

inderesTV

Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni. Vuonna 2013 Noho Partners oli ensimmäisenä suomalaisena ravintolatoimijana NASDAQ Helsinkiin listautunut pörssiyhtiö. Konsernilla on ravintoloita Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.