Tarkistamme NoHo Partnersin tavoitehintamme 7,5 euroon (aik. 11,0 euroa). Koronavirus aiheuttaa lyhyellä aikavälillä yhtiön liiketoiminaan merkittäviä häiriöitä ja olemme leikanneet 2020 tulosennusteitamme rajusti. Rajun tulosheikennyksen lisäksi korona nostaa lyhyellä aikavälillä NoHon riskiprofiilia merkittävästi. Sijoittajan kannalta tilanne on hyvin kaksijakoinen, sillä rajun kurssilaskun myötä osake on painunut selvästi aliarvostetuksi (2021e P/E 9x). Näemmekin nykyisen kurssitason tarjoavan jo riittävän houkuttelevan tuotto-odotuksen selvästi kohonneiden riskien vastapainoksi ja toistamme lisää-suosituksemme.
Ennusteissa dramaattinen lasku koronan vaikutusten ollessa selvästi aiempia ennusteitamme suurempi
Suomessa ravintolamarkkinan liikevaihto on kääntynyt viimeisen viikon aikana selvään laskuun, kun koronavirus on alkanut nopeasti vaikuttaa ihmisten sekä yritysten käyttäytymiseen. Tilanne tulee pahentumaan tästä vielä selvästi, kun Suomen valtio alkaa rajoittamaan ihmisten liikkuvuutta (mm. kieltämällä isommat tapahtumat). Osassa Euroopan maita (mm. Italiassa) ollaan jo suljettu ravintoloita valtion toimesta ja emme yllättyisi mikäli näkisimme vastaavaa myös Suomessa. NoHon toimintamaista myös ainakin Tanskassa suunnitellaan vastaavia rajoituksia parhaillaan.
2020-tulos on pilalla
Perusskenaariomme lähtee tällä hetkellä liikkeelle siitä, että NoHon liikevaihto tulee laskemaan rajusti maalis-kesäkuun välillä. Kovimmillaan lasku on huhtikuussa (-60 %) jossa merkittävä osa liiketoiminnasta kärsii rajoitteista. Kokonaisuutena ennustamme Q1-liikevaihdon jäävän vertailukauden tasolle hyvän tammi-helmikuun ansiosta. Q2-liikevaihto laskee nyt ennusteissamme 30 %:lla (aik. +14 %). Q3:lta alkaen ennustamme liiketoiminnan asteittain normalisoituvan, mutta olemme laskeneet myös Q3- ja Q4-ennusteitamme hieman. Kokonaisuutena ennustamme nyt 2020 liikevaihdon laskevan 4 %:lla 262 MEUR:oon (aik. +14 % 310 MEUR). Tuloksen osalta ennustamme nyt 2020 liikevoiton jäävän 11,9 MEUR:oon (aik. 27,8 MEUR). Kausiluontoisesti hiljainen Q1-tulos tulee todennäköisesti olemaan lievästi plussalla, mutta Q2-tuloksesta on tulossa todella ruma. Kausiluontoisesti tärkeällä H2:lla ennustamme tuloksen asteittain normalisoituvan, mutta olemme tarkistaneet marginaaliennusteitamme alaspäin.
Koronan vaikutus jää väliaikaiseksi
Tällä hetkellä koronaviruksen vaikutusten tarkkaa kestoa on mahdoton arvioida, mutta tämän hetken tiedon valossa on vaikea nähdä tilannetta, jossa korona vaikuttaisi yhtiön liiketoimintaan vielä oleellisesti 2021. Vuoden 2021 ennusteissamme onkin tapahtunut vain pieniä muutoksia liittyen lähinnä 2020 aiempaa pienempiin investointeihin. 2021-tulosennusteemme ovat laskeneet noin 10 %:lla ja 2021 tulos kuvastaakin varsin hyvin yhtiön potentiaalia.
Tasapainoilua riskien ja tuottopotentiaalin välillä
NoHo on mielestämme nykykurssilla selvästi aliarvostettu ja näkemyksemme yhtiön käyvästä arvosta (10-13 euroa) ei ole oleellisesti muuttunut. Yhtiön riskiprofiili on lyhyellä aikavälillä kuitenkin poikkeuksellisen korkea ja uutisvirta tulee olemaan rumaa katsottavaa. Mielestämme kurssiromahduksen myötä roimasti parantunut tuotto-odotus kuitenkin kompensoi riittävästi jo selvästi kohonneita riskejä ja pidämme riski-/tuottosuhdetta riittävän houkuttelevana. Samalla kuitenkin tiedostamme, että lyhyellä aikavälillä kurssi saattaa hyvin edelleen kohdata painetta negatiivisen uutisvirran myötä ja emme yllättyisi, mikäli näkisimme NoHossa vielä tätäkin parempia ostopaikkoja. Suosittelemmekin sijoittajia hajauttamaan ostojaan ajallisesti.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 272,8 | 262,4 | 325,0 |
kasvu-% | −15,59 % | −3,81 % | 23,85 % |
EBIT (oik.) | 30,6 | 11,9 | 28,5 |
EBIT-% (oik.) | 11,20 % | 4,54 % | 8,76 % |
EPS (oik.) | 2,35 | 0,17 | 0,81 |
Osinko | 0,55 | 0,41 | 0,50 |
P/E (oik.) | 4,39 | 47,69 | 9,81 |
EV/EBITDA | 6,28 | 7,34 | 5,79 |