Tarkistamme NoHo Partnersin tavoitehintamme 6,0 euroon (aik. 6,5 euroa) ja nostamme suosituksemme tasolle lisää (aik. vähennä). Koronapandemian toinen aalto kasaa tummia pilviä yhtiön lyhyen aikavälin näkymien päälle ja pitkän aikavälin näkymä on hyvin riippuvainen koronarokotteen myötä tapahtuvasta markkinan normalisoitumisesta. Perusskenaariomme realisoituessa osakkeen tuotto-odotus on korkea ja mielestämme se on jo riittävä kompensoimaan poikkeuksellista riskitasoa. Näin ollen olemme valmiit kääntämään suosituksemme jo varovaisen positiiviseksi, mutta haluamme samalla korostaa sijoittajille NoHon poikkeuksellisen korkeaa lyhyen aikavälin riskitasoa.
Koronaepidemian kiihtyminen tekee loppusyksystä haastavan
NoHon liiketoimintaympäristö tulee olemaan Q4:llä haastava rajoituksista ja leviävästä pandemiasta johtuen. Pidämme myös todennäköisenä, että toimintaympäristö tulee olemaan hankala myös alkuvuoden 2021 aikana, sillä pandemian hallinta on huomattavasti hankalampaa ilman viime kevään tapaisia laajamittaisia ”lockdowneja”. Keväällä toimintaympäristön pitäisi helpottaa, kun terassikausi pääsee taas käyntiin. Lähdemme ennusteissamme oletuksesta, että koronavirusrokote saadaan levitykseen H2’21 mennessä, mikä mahdollistaa markkinan normalisoitumisen H2’21 aikana. Ennusteemme nojaa yleiseen markkinakonsensukseen rokotteen aikataulusta ja luonnollisesti tähän liittyvä epävarmuus on todella merkittävä. Vaikka NoHon volyymit tulevat laskemaan rajoitusten myötä selvästi, eivät rajoitustoimet yksinään vedä arviomme mukaan NoHoa vielä kassavirtanegatiiviseksi. Näkemyksemme mukaan kassavirran painuminen negatiiviseksi vaatisikin kuluttajakäyttäytymisen muuttumista selvästi varovaisemmaksi, josta ei ainakaan toistaiseksi ole nähtävissä merkkejä.
Rahoitustilanne on selvästi kevättä parempi
NoHolla oli Q2:n lopussa likvidejä varoja 33 MEUR (käteinen + luottolimiitit) ja lainoja ei käsityksemme mukaan ole tulossa Q3:lla erääntyneen 12,5 MEUR:n yritystodistusohjelman lisäksi maksuun ennen kevättä 2021. Likviditeetti ei muodostukaan yhtiölle ongelmaksi lyhyellä aikavälillä ja rahoituksen osalta seuraava suuri koetinkivi on kevään rahoituspaketin uudelleenneuvottelu. Yhtiön neuvotteluasema on huomattavasti mennyttä kevättä parempi, mutta luonnollisesti näihin liittyy edelleen merkittävää epävarmuutta. On myös selvää, että pandemian suunnalla sekä yhtiön lähikuukausien kehityksellä on oleellinen vaikutus rahoitusneuvotteluihin.
Ennusteita tarkistettu alaspäin, aikataulu paluusta normaaliin on ratkaisevaa
Vuosi 2021 tulee jäämään NoHolle heikon alkuvuoden myötä tuloksellisesti hyvin vaisuksi. Vuoden 2021 tuloksella on kuitenkin tällä hetkellä vain rajallinen merkitys ja ratkaisevaa on se, koska NoHo pääsee takaisin normaaliin toimintaympäristöön. Yhtiön päästessä takaisin normaaliin toimintaympäristöön voivat markkinat alkaa jälleen hinnoitella NoHoa sen tulospotentiaalin perusteella. Tulosennusteemme ovat varsin konservatiiviset ja näkemyksemme mukaan NoHon tulospotentiaali on 2022 ennustettamme selvästi korkeampi. Korkeasta epävarmuudesta johtuen turvamarginaali ennusteissa on kuitenkin paikallaan.
Tuotto-/riskisuhde nousee riittävälle tasolle
Perusskenaariossamme NoHo selviää tulevien kvartaalien vaikeasta markkinatilanteesta sekä kevään rahoitusneuvotteluista kuivin jaloin, ilman omistaja-arvoa tuhoavia ratkaisuja (osakeanti, omaisuuserien myynnit yms.) ja pääsee H2’21:lla kohti normaalia. Tässä skenaariossa osakkeen tuotto-odotus on 12kk:n tähtäimellä erittäin hyvä, jota myös tavoitehintamme heijastelee. Sijoittajien on kuitenkin tärkeä ymmärtää, että valtaosa yhtiöön liittyvistä riskeistä (kuluttajakäyttäytyminen, pandemian leviäminen, hallituksen päätökset ja rokotteen aikataulu) on yhtiön oman kontrollin ulkopuolella ja näiden riskien arviointi on poikkeuksellisen vaikeaa. Tämä nostaa NoHolta vaadittavaa lyhyen aikavälin tuotto-odotusta merkittävästi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 272,8 | 175,7 | 216,5 |
kasvu-% | −15,59 % | −35,59 % | 23,21 % |
EBIT (oik.) | 30,6 | −15,8 | 10,9 |
EBIT-% (oik.) | 11,20 % | −8,99 % | 5,02 % |
EPS (oik.) | 2,35 | −1,03 | 0,09 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,10 |
P/E (oik.) | 4,39 | - | 86,55 |
EV/EBITDA | 6,28 | 13,06 | 8,08 |