Tarkistamme NoHon tavoitehinnan 8,0 euroon (aik. 9,0e) ja laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Nopeasti heikentyneen koronatilanteen myötä NoHon lyhyen aikavälin näkymä on synkistynyt ja paluu normaaliin lykkääntyy jälleen. Vaikka NoHo lähteekin omikron-aaltoon kohtuullisen hyvistä asemista ja osake on kiistämättä halpa suhteessa tulospotentiaaliinsa, ei selvästi kasvanut epävarmuus puolla lisäriskinottoa lyhyellä aikavälillä.
Koronatilanne synkentynyt nopeasti
Omikron-variantti on synkentänyt koronatilannetta nopeasti Suomessa sekä maailmalla. NoHon toimintamaista Norja ja Tanska asettivat tiukkoja rajoituksia jo aiemmin ja Suomi kertoi rajoituksista tiistaina. Olemme avanneet rajoituksia tarkemmin oheisessa kirjoituksessa, mutta tiivistetysti ravintolat menevät jouluaatosta alkaen selvästi aiemmin kiinni ja rajoitukset ovat alustavasti voimassa kolme viikkoa 28.12 alkaen.
NoHon likviditeettitilanne on hyvä
NoHon kassavirta tulee painumaan negatiiviseksi uusien rajoitusten myötä, mutta isossa kuvassa vaikutus jää pieneksi (tammikuu muutenkin hiljainen kuukausi), mikäli rajoitukset kestävät vain 3 viikkoa. NoHon kannalta tärkein kysymys onkin, riittävätkö nykyiset rajoitukset ja koska palataan takaisin koronapassilla operointiin. Mitä pidempään rajoitukset kestävät, sitä enemmän painetta ne asettaisivat NoHon taseelle johtuen etenkin merkittävästä negatiivisesta käyttöpääomasta. NoHon likviditeettitilanne on hyvä (käteisvarat arviolta 15-20 MEUR) ja yhtiöllä on myös optiona kiihdyttää Eezyn myyntejä. Näin ollen likviditeetin ei pitäisi muodostua ongelmaksi, vaikka rajoitukset pitkittyisivätkin. Näemme riskin siitä, että nykyisiä rajoituksia joudutaan jatkamaan. Poliittisesti tahtotila koronapassilla operointiin paluuseen vaikuttaa olevan kova, mutta aikataulu riippuu luonnollisesti rokotusten edistymisestä sekä epidemian hallinnasta. Myös normaaliin koronan jälkeiseen aikaan paluu siirtyy jälleen tuonnemmaksi.
Ennusteita tarkistettu alas ja epävarmuus kasvanut selvästi
Olemme tarkistaneet Q1-ennustettamme alas, sillä yhtiö joutuu operoimaan alkuvuonna alhaisilla käyttöasteilla rajoitusten ollessa voimassa. Q2:n osalta olemme tehneet ennusteisiimme pieniä tarkistuksia, mutta odotamme edelleen yhtiön pääsevän lähes normaaliin vauhtiin kesään mennessä. Ennusteisiimme liittyvä epävarmuus on kasvanut merkittävästi Omikronin myötä. Itse kysyntään liittyy kuitenkin hyvin vähän epävarmuutta ja kysyntä tulee elpymään voimalla heti rajoitusten sen salliessa. Täyteen tuloskuntoon päästäkseen NoHo tarvitsee normaalin markkinaympäristön. Koronapassiympäristö (vrt. Q4’21) mahdollistaa NoHolle hyvät käyttöasteet ja kohtuullisen hyvän tuloksen, mutta täyteen tuloskuntoon ei tässä ympäristössä päästä. Näkemyksemme NoHon pitkän aikavälin tulospotentiaalista ei ole muuttunut (EBIT 8-9 %), vaikka tie siihen pääsemiseen pitkittyykin jälleen.
Tasapainoilua lyhyen aikavälin epävarmuuden ja pitkän aikavälin potentiaalin välillä
Sijoittajat joutuvat NoHon kanssa painottelemaan lyhyen aikavälin riskien sekä pitkän aikavälin potentiaalin välillä. Riskien osalta vaakakupissa ovat uuden variantin tuoma merkittävä epävarmuus sekä yhtiön tase. Potentiaalin puolella vaakakupissa on edullinen arvostustaso suhteessa normaaliin tuloskuntoon, mitä 2023 ennusteemme heijastelevat (P/E 10x). Mielestämme onkin selvää, että mikäli yhtiö selviää nykyisestä aallosta aiempien tapaan kuivin jaloin ja palaamme 2023 normaaliin markkinaan, on osakkeen tuotto-odotus nykytasolta erittäin hyvä. Koronaan liittyvä epävarmuus on kuitenkin juuri nyt poikkeuksellisen korkea ja painaa vaakakupissamme enemmän.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.12.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 156,8 | 183,5 | 259,0 |
kasvu-% | −42,53 % | 17,08 % | 41,11 % |
EBIT (oik.) | −24,0 | −6,3 | 15,1 |
EBIT-% (oik.) | −15,29 % | −3,45 % | 5,85 % |
EPS (oik.) | −1,43 | −0,70 | 0,17 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,15 |
P/E (oik.) | - | - | 46,28 |
EV/EBITDA | 17,07 | 10,76 | 6,21 |