NoHon Q2-raportti jatkoi Q1:llä nähtyä vahvaa tuloskäännettä ja osakkeen riskitaso jatkaa laskuaan. Yhtiön on kuluvana vuonna edelleen pakko onnistua kriittisessä tulosparannuksessa, mutta vahvan alkuvuoden jälkeen luottamuksemme tulosparannusta kohtaan on edelleen vahvistunut. Näkemyksemme pysyykin ennallaan ja tulosparannuksen realisoituessa osakkeen tuotto-odotus on hyvällä tasolla. Haluamme kuitenkin nähdä vielä lisää näyttöjä tulosparannuksen jatkumisesta tärkeällä Q3:lla ennen voimakkaamman näkemyksen ottamista. Toistamme NoHon lisää-suosituksen sekä 10,0 euron tavoitehintamme.
Vahva operatiivinen suoritus Q2:lla
NoHon liikevaihto kasvoi Q2:lla odotuksiemme mukaisesti 100 MEUR:oon ja operatiivista kehitystä kuvastava 5,8 MEUR:n liikevoitto ylitti ennusteemme selvästi Ravintolat-segmentin vahvan kehityksen ansiosta. Hyvää operatiivista kehitystä varjostivat kuitenkin ennakoimaamme korkeammat rahoituskulut, verot ja vähemmistöt, joiden takia hybridilainan korot huomioiva EPS (0,06e ja raportoitu 0,08e) jäi selvästi 0,11 euron ennusteestamme.
Ennusteissa merkittäviä muutoksia Smilen irtaantumisen myötä
Olemme poistaneet Smilen ennusteistamme, sillä pidämme Smile-järjestelyn toteutumista varmana (järjestelyä kommentoitu tarkemmin täällä). Ennustamme Smilen poistuvan konsernista elokuun lopussa ja syyskuusta alkaen NoHo kirjaa Smilestä vain osakkuusyhtiöstä saatavan tulososuuden. Smilen irtaantumisen jälkeen NoHo on jälleen täysiverinen ravintolayhtiö jolla on merkittävä strateginen omistus VMP:ssä. Tämä selkeyttää yhtiön sijoittajatarinaa, parantaa läpinäkyvyyttä ja tukee hyväksyttävää arvostusta.
Odotamme ohjeistuksen nostoa loppuvuoden aikana
Smile-järjestely sekoittaa yhtiön tulosrivejä merkittävän kertatuoton (arviolta +34 MEUR) johdosta ja suosittelemmekin sijoittajia keskittymään Ravintolat-segmentin kannattavuuden kehitykseen, sen toimiessa osakkeen keskeisenä ajurina. Olemme tarkistaneet Ravintolat-segmentin lähivuosien tulosennusteita ylöspäin 7-10 %:lla tulosparannuksen odotuksia nopeamman realisoitumisen myötä. Arvioimme nyt Ravintolat-segmentin saavuttavan kuluvana vuonna 7,1 %:n liikevoittomarginaalin, joka on selvästi yhtiön oman noin 6 %:n ohjeistuksen yläpuolella. Myös Ravintoloiden noin 250 MEUR:n liikevaihtoa ohjaava ohjeistus on mielestämme varovainen ja odotammekin yhtiön tarkistavan ohjeistustaan ylöspäin Q4:llä.
Tuotto-odotus edelleen hyvällä tasolla
NoHon sijoittajatarinan kannalta vuosi 2019 on edelleen ratkaiseva. Yhtiön tulee tänä vuonna todistaa, että sen kasvu on ollut kannattavaa ja että Royal-hankinta loi todella omistaja-arvoa. NoHon arvostusta tarkasteltaessa olemme ensi kertaa valmiit katsomaan myös vuoteen 2020, sillä olemme entistä luottavaisempia 2019 tulosparannukseen. 2019 merkittävistä kertatuotoista oikaistu P/E-kerroin on noin 13x (raportoitu 3x) ja pidämme sitä edelleen houkuttelevana tulosparannuksen toteutuessa. 2020 tulosparannuksen jatkuessa P/E-kerroin laskee 11x tasolle ja selvästi alle Helsingin pörssin (2019e P/E 17x) sekä yhtiön hajanaisen verrokkiryhmän (2020e P/E 16x). Näkemyksemme mukaan NoHoa tulisi jatkossa hinnoitella linjassa muun pörssin sekä verrokkiryhmänsä kanssa, kunhan yhtiön tuloskuntoon liittyvä epävarmuus hälvenee. Näin ollen näemmekin arvostuksessa asteittaista nousuvaraa tulosparannuksen realisoituessa ja yli 4 %:n osinkotuotto tukee osakkeen kokonaistuottoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 323,2 | 331,8 | 294,6 |
kasvu-% | 73,88 % | 2,65 % | −11,19 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 22,1 | 22,4 |
EBIT-% (oik.) | 2,22 % | 6,67 % | 7,60 % |
EPS (oik.) | 0,19 | 2,37 | 0,78 |
Osinko | 0,34 | 0,40 | 0,44 |
Osinko % | 3,93 % | 5,05 % | 5,56 % |
P/E (oik.) | 45,69 | 3,34 | 10,22 |
EV/EBITDA | 10,65 | 6,27 | 5,95 |