NoHon Q4-raportti oli tuloksen osalta karua luettavaa, mutta erittäin vahvaa tuloskasvua ohjaava ohjeistus sekä uskottavat askelmerkit tuloskasvulle käänsivät raportin lopulta lievästi plussan puolelle. Case pysyy ennallaan, vuonna 2019 on pakko onnistua ja tulosparannuksen realisoituessa tuotto-odotus on edelleen hyvä. Olemme edelleen varsin luottavaisia tulosparannuksen realisoitumisen suhteen ja toistamme 10,0 euron tavoitehintamme lisää-suosituksella.
- NoHon Q4-numerot jäivät kaikilla riveillä odotuksista. Liikevaihdon alituksen (98 vs. 103 MEUR) taustalla oli Ravintolat-segmentti, jossa pikkujoulukausi jäi odotuksista ja lopetettujen ravintoloiden liikevaihtovaikutus muodostui odotuksia isommaksi. Smilen kasvu oli hieman odotuksia parempi ja yhtiön orgaaninen kasvu oli Q4:llä markkinaa parempi. Tulos jäi todella pahasti odotuksista (käyttökate 7,3 vs. 13,8 MEUR) ja sitä rasittivat noin 3 MEUR:n kertaluontoiset erät, ravintoloiden saneeraukset ja Royalin integraatio (Q4:llä mm. vielä päällekkäinen hallinto). Osinko oli numeroiden osalta ainoa valopilkku ja yhtiö korotti osinkoaan odotetusti 0,34 euroon. Vaikka Q4-raportin painoarvo on rajallinen johtuen meneillään olevasta saneerauksesta, on tulospettymyksen syvyys Ravintolat-segmentissä huolestuttava ja yhtiön virhemarginaali onkin tästä eteenpäin olematon.
- Ohjeistus oli raportin ylivoimaisesti positiivisin asia. Yhtiö ohjeistaa segmenttien liikevaihtoja sekä kannattavuuksia hyvin tarkasti ja kokonaisuutena ohjeistukset olivat linjassa ennusteidemme kanssa. Rajun tuloskasvun ohjeistaminen on mielestämme voimakas signaali ja kertoo yhtiön luottamuksesta sekä hyvästä näkyvyydestä tulosparannuksen realisoitumiseen.
- Olemme tehneet ennusteisiimme vain pieniä muutoksia Q4-raportin jälkeen. Odotamme kuluvalta vuodelta edelleen rajua tulosparannusta Ravintolat-segmentin vetämänä. Tulosparannuksen keskeisinä ajureina ovat Royalin synergiat, tappiollisten yksiköiden saneeraus, Tanskan ylösajo sekä 2018 poikkeukselliset kertaerät. Tulosparannuksen ajurit ovat mielestämme varsin selkeät ja yhtiöllä on uskottavat askelmerkit tulosparannuksen saavuttamiseksi. Suurimmat riskit tulosparannukseen liittyen liittyvät Tanskaan sekä Suomen yökerhomarkkinan kiristyneeseen kilpailutilanteeseen. 2019 osalta konsernin liikevoittoennusteemme on 23,2 MEUR (ohjeistus 22,5 MEUR) ja vastaava EPS-ennuste 0,71 euroa. EPS-ennusteemme 10 %:n lasku johtuu puhtaasti vanhojen tappioiden hyödyntämisestä, joka painottuu aiempaa arviota enemmän vuodelle 2020 (EPS noussut +4 %). Korostamme sijoittajille, että vaikka vuoden 2019 tulos on hyvä, on yhtiöllä edellytykset vielä selvästi tätä parempaan tulostasoon, mistä kertovat myös yhtiön omat pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet (omat ennusteemme ovat selvästi näiden alapuolella).
- NoHon sijoitustarinan kannalta vuosi 2019 on monella tapaa ratkaiseva. Yhtiön tulee tänä vuonna todistaa, että sen kasvu on ollut kannattavaa ja että Royal-hankinta loi todella omistaja-arvoa. Yhtiön johtoa lainaten ”puheet on nyt pidetty ja jatkossa numerot hoitavat puhumisen”. NoHon arvostusta tarkasteltaessa keskitymme vain vuoteen 2019 ja haluamme ensin nähdä näyttöjä tulosparannuksen realisoitumisesta, ennen kuin olemme valmiit antamaan painoa pidemmän aikavälin potentiaalille. 2019 ennusteellamme yhtiön P/E-kerroin on 13x, joka on realisoituessaan varsin houkutteleva, sillä yhtiön riskiprofiili laskisi arviomme mukaan selvästi tulosparannuksen realisoituessa. Näemmekin arvostuksessa asteittaista nousuvaraa tulosparannuksen realisoituessa ja noin 4 %:n osinkotuotto tukee osakkeen kokonaistuottoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 323,2 | 392,1 | 410,1 |
kasvu-% | 73,88 % | 21,31 % | 4,60 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 23,2 | 28,6 |
EBIT-% (oik.) | 2,22 % | 5,91 % | 6,96 % |
EPS (oik.) | 0,19 | 0,71 | 0,94 |
Osinko | 0,34 | 0,40 | 0,44 |
P/E (oik.) | 45,69 | 11,21 | 8,41 |
EV/EBITDA | 10,65 | 6,36 | 5,51 |