Nostamme NoHon tavoitehinnan 7,0 euroon (aik. 6,5€) ja toistamme vähennä-suosituksemme. NoHon liikevaihto on lähtenyt elpymään selvästi odotuksiamme ripeämmin, mikä yhdessä kassavirtapositiivisuuden kanssa laskee yhtiön riskitasoa. Vaikka osakkeen tuotto-odotus on eilisestä voimakkaasta kurssinoususta huolimatta hyvässä skenaariossa edelleen erittäin hyvä, ei osake tarjoa mielestämme päivitetyillä ennusteillamme riittävää tuotto-odotusta yhä korkeiden riskien kattamiseksi.
Myynti on lähtenyt elpymään odotuksiamme ripeämmin
NoHo tiedotti eilen kesäkuun liikevaihtokehityksestä ja kassavirrasta. Kesäkuun liikevaihto oli yli 13,5 MEUR, mikä on noin 55 % vertailukauden liikevaihtotasosta. Yhtiö arvioi aiemmin Q1-tuloksen yhteydessä kesäkuun liikevaihdoksi noin 8,0 MEUR ja näin ollen myynti on sujunut selvästi yhtiön aiemmin antamaa arviota paremmin. Q1-tuloksen yhteydessä annettujen huhti-toukokuun liikevaihtoa koskevien ennakkotietojen ja eilen kerrotun kesäkuun noin 13,5 MEUR:n liikevaihdon myötä NoHon Q2-liikevaihdoksi muodostuu noin 18,3 MEUR, mikä on selvästi yli aiemman 12,8 MEUR:n ennusteemme. Elisessä tiedotteessa selvästi positiivista oli myös se, että yhtiö kertoi operatiivisen kassavirran olleen kesäkuun osalta positiivinen.
Riskitaso jatkaa laskuaan, mutta toimintaympäristöön liittyy edelleen riskejä
Odotettua korkeamman kesäkuun liikevaihdon ja kassavirtapositiivisuuden myötä NoHon riskitaso jatkaa laskuaan. Huomautamme kuitenkin, että kesäkuun liikevaihtoon on voinut osaltaan heijastua mm. patoutuneen asiakaskysynnän purkautuminen ja poikkeuksellisen suotuisat sääolosuhteet (eniten hellepäiviä koko 2000-luvulla), ja näin ollen kesäkuun liikevaihtotasosta ei tule tehdä vielä liian pitkälle meneviä johtopäätöksiä kysynnän elpymisestä. Kokonaisuudessaan eilinen tiedote vahvistaa kuitenkin luottamusta liiketoiminnan asteittaista ylösajoa kohtaan ja laskee taseeseen ja kassavirtaan liittyviä riskejä. Huomautamme kuitenkin, että toimintaympäristöön liittyy edelleen riskejä (COVID-19 ja mahdolliset uudet rajoitustoimet), jotka eivät ole yhtiön omissa käsissä.
Ennusteita tarkistettu ylöspäin
Olemme tarkistaneet ennusteitamme ylöspäin odotuksia paremmin sujuneen kesäkuun myötä. Päivitetyillä ennusteillamme odotamme NoHon liiketuloksen jäävän vuonna 2020 noin -10,4 MEUR tappiolliseksi (aik. -14,7 MEUR) koronakriisistä johtuen. 2020 tuloksella ei ole sijoittajalle kuitenkaan juurikaan merkitystä ja huomattavasti relevantimpaa on yhtiön kyky operoida toimintaa kassavirtapositiivisesti sekä liiketoiminnan ylösajon kulmakerroin. Vuoden 2021 osalta EPS-ennusteemme on noussut 0,52 euroon (aik. 0,41 €) ja vuoden 2022 osalta 0,59 euroon (aik. 0,58 €).
Lyhyen aikavälin riskit painavat vielä vaakakupissa pidemmän aikavälin potentiaalia enemmän
Näkemyksemme mukaan NoHon käypä arvo on edelleen haarukassa 6-9 euroa (ennen kriisiä 10-12 €). Käyvän arvon haarukka on iso, mutta sitä selittää yhtiön merkittävä velkavipu ja poikkeuksellinen epävarmuus markkinatilanteeseen liittyen. Riskitason laskun myötä tavoitehintamme (7,0 €) on noussut kuitenkin lähemmäs käyvän arvon haarukkamme keskikohtaa. Vaikka osakkeen tuotto-odotus on eilisestä voimakkaasta kurssinoususta huolimatta hyvässä skenaariossa edelleen erittäin hyvä, ei osake tarjoa mielestämme päivitetyillä ennusteillamme riittävää tuotto-odotusta yhä korkeiden riskien kattamiseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.07.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 272,8 | 182,3 | 265,0 |
kasvu-% | −15,59 % | −33,19 % | 45,40 % |
EBIT (oik.) | 30,6 | −10,4 | 19,6 |
EBIT-% (oik.) | 11,20 % | −5,69 % | 7,41 % |
EPS (oik.) | 2,35 | −0,73 | 0,52 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,15 |
Osinko % | 1,89 % | ||
P/E (oik.) | 4,39 | - | 15,23 |
EV/EBITDA | 6,28 | 12,31 | 7,15 |