NoHo Partners: Riskitaso noussut dramaattisesti
Leikkaamme NoHo Partnersin tavoitehinnan 4,5 euroon (aik. 7,5 euroa) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Olemme olleet aiemmin arvioissamme liian optimistisia koronaviruksen negatiivisista vaikutuksista yhtiön liiketoimintaan ja yhtiön tilanne on heikentynyt odotuksiamme nopeammin. Kassavirran hyytyminen uhkaa ajaa yhtiön tukalaan asemaan rahoituksen suhteen, mikä nostaa osakkeen lyhyen ajan riskiprofiilia merkittävästi. Vaikka osakkeessa onkin tilanteen normalisoituessa merkittävää nousupotentiaalia, emme voi nykytilanteessa suositella enää osakkeen lisäostoja, sillä epävarmuus tulevasta rahoituksesta sekä viranomaisrajoitteista on yksinkertaisesti liian korkea.
Leikkasimme ennusteitamme selvästi
Hallituksen liikkumisrajoitukset johtivat NoHon kannalta katastrofaaliseen tilanteeseen. Valtio ei monien muiden maiden tapaan määrännyt ravintoloita suljettavaksi, mutta käytännössä liikkumisrajoitus johtaa siihen, että asiakkaat eivät ravintolaan mene. Tämä johtaa NoHon kannalta tilanteeseen, jossa liikevaihto romahtaa eikä yhtiön ole mahdollista leikata kuluja samaa vauhtia. Q2:n liiketappiot uhkaavatkin kasvaa odotuksiamme selvästi suuremmiksi. Liikkumisrajoitusten päättymisen (13.4.2020) jälkeisen ajan liikevaihtotasoa on myös erittäin vaikea arvioida, sillä se on riippuvainen viruksen levinneisyydestä ja yleisestä taloustilanteesta. Myöskään liikkumisrajoitusten jatkumista ei voida sulkea pois. Olemme laskeneet NoHon ennusteitamme myös loppuvuoden osalta varovaisuusperiaatteesta johtuen ja ennustamme nyt koko vuoden jäävän tappiolliseksi. Huomautamme edelleen, että koronan vaikutus jää todennäköisesti väliaikaiseksi. Tilanteen normalisoituessa yhtiöllä on kaikki edellytykset palata terveelle kannattavuustasolle varsin nopeasti, sillä yhtiön operatiivisissa fundamenteissa ei ole tapahtunut oleellisia muutoksia. Lyhyellä aikavälillä ennusteilla on kuitenkin rajallinen merkitys, sillä huomio on kassavirrassa.
Rahoitustilanne on tukala
NoHon kassavirta vuotaa odotuksiamme pahemmin tällä hetkellä. Keskeiset ajurit kassavirran taustalla ovat negatiivisen käyttöpääoman pyöriminen väärään suuntaan ja kiinteiden kulujen (ml. etenkin vuokrat) selvästi liikevaihtoa hitaampi jousto alaspäin. Näkemyksemme mukaan NoHo tarvitsee uutta rahoitusta vielä seuraavan kuukauden aikana, mikäli poikkeuslain mukanaan tuomat liikkumisrajoitteet pysyvät ennallaan. Koska kyseessä on ulkoisesta shokista johtuva ongelma ja yhtiön liiketoiminta on terve, pidämme edelleen todennäköisimpänä skenaariona, että yhtiö saa rahoituksen järjestettyä, varsinkin kun valtio pyrkii eri hätäpaketeilla tukemaan koronakriisistä akuutisti kärsiviä toimialoja. Näkyvyys on kuitenkin olematon emmekä voi nykytilanteessa sulkea pois vaihtoehtoja hyvin epäedullisesta rahoitusratkaisusta (esim. oman pääoman hakeminen tai omaisuuden myynti). Olemme laskeneet myös NoHon osinkoennusteemme nollaan ja pidämme todennäköisenä, että yhtiö vetää vielä myös kuluvan kevään osinkoesityksensä kokonaan takaisin.
Riskit painavat vaakakupissa potentiaalia enemmän
NoHon arvostukselle on tällä hetkellä mahdoton löytää tukitasoja. Mikäli yhtiö selviää nykyisestä tilanteestaan edes kohtuullisen kuivin jaloin, on nykyinen kurssitaso erittäin edullinen ja osakkeen tuottopotentiaali on merkittävä (2021e P/E 7x). Vastaavasti osakkeessa olisi edelleen selvästi laskuvaraa, jos yhtiön rahoitustilanne kiristyy edelleen. Olematon näkyvyys ja poikkeuksellisen tilanteen takia dramaattisesti noussut riskitaso painavat vaakakupissa lyhyellä aikavälillä osakkeen merkittävää tuottopotentiaalia enemmän.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 272,8 | 245,7 | 300,0 |
kasvu-% | −15,59 % | −9,95 % | 22,12 % |
EBIT (oik.) | 30,6 | 6,1 | 26,6 |
EBIT-% (oik.) | 11,20 % | 2,48 % | 8,87 % |
EPS (oik.) | 2,35 | −0,20 | 0,64 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,30 |
Osinko % | 3,80 % | ||
P/E (oik.) | 4,39 | - | 12,33 |
EV/EBITDA | 6,28 | 7,89 | 5,83 |