Noho Partnersin Q3-tulos oli operatiivisesti jälleen vahva suoritus ja yhtiö jatkoi vakuuttavaa tuloskäännettään. Lähivuosien näkymät ovat edelleen hyvät ja yhtiö tekee tällä hetkellä paljon oikeita asioita. Kohonneiden ennusteiden sekä osakkeen laskeneen riskitason myötä tarkistamme tavoitehintamme 11,0 euroon (aik. 10,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksen. Osakkeen aliarvostus on purkautunut, mutta pidämme tuotto-odotusta edelleen kohtuullisena tuloskasvun jatkuessa. Syksyllä julkaistu laaja raportti on luettavissa oheisesta linkistä.
Vahva suorittaminen jatkuu
NoHo jatkoi Q3:lla vahvaa suorittamistaan ja yhtiön operatiivinen tulos oli täysin odotuksiemme mukainen. Yhtiön vertailukelpoisten jatkuvien toimintojen eli ravintolaliiketoiminnan liikevaihto kasvoi Q3:lla 16 % 76,7 MEUR:oon. Ravintolaliiketoiminnan liikevoitto 5,9 MEUR oli täysin linjassa ennusteidemme kanssa ja segmentin kannattavuus nousi Q3:lla vahvalle 7,8 %:n tasolle. Tuloslaskelman alimmat rivit sisälsivät merkittäviä yllätyksiä, kun osa Smilen ylöskirjauksesta kirjattiin liikevoittoon. Kokonaisuutena Smilen lopullinen ylöskirjaus oli hieman aiempia odotuksiamme matalampi ja EPS oli lopulta 1,92 euroa jääden selvästi 2,36 euron ennusteestamme.
Näkymät ovat hyvät
NoHon sijoittajatarinassa iso kuva on ennallaan ja kuluvalta vuodelta odottamamme Ravintolaliiketoiminnan merkittävä tulosparannus on vahvan Q3-tuloksen jälkeen hyvin vankalla pohjalla. Yhtiö tekee tällä hetkellä paljon oikeita asioita ja markkinatilanne on säilynyt Suomessa kuluvana vuonna yllättävänkin suotuisana. NoHon ensi vuoden näkymiä tukee myös osakkuusyhtiö VMP, jonka tuloskasvunäkymät säilyvät vahvoina hyvänä jatkuvan operatiivisen kehityksen ja Smile-järjestelyn tarjoaman synergiapotentiaalin ansiosta.
Ennusteita tarkistettu ylöspäin
Tarkistimme Q3-tuloksen jälkeen Ravintolat-segmentin lähivuosien liikevaihtoennusteita lievästi ylöspäin vahvan tuloskehityksen myötä. NoHon osakkuusyhtiö VMP:n tulosennusteet nousivat myös hieman yhtiön eilisen Q3-tulosylityksen jälkeen. Kokonaisuudessaan ennustamme NoHon ravintolaliiketoiminnalta kuluvalta vuodelta noin 275 MEUR:n liikevaihtoa ja 19,6 MEUR:n liikevoittoa (EBIT-% +7 %). Ennusteemme ovat selvästi yhtiön päivitetyn ohjeistuksen yläpuolella ja pidämmekin varsin todennäköisenä, että yhtiö tulee tarkistamaan ohjeistustaan uudelleen ylöspäin vielä Q4:n aikana.
Tuotto-odotus edelleen riittävällä tasolla
NoHon sijoittajatarinan kannalta vuosi 2019 on edelleen ratkaiseva. Yhtiön tulee tänä vuonna todistaa, että sen kasvu on ollut kannattavaa ja että Royal-hankinta loi todella omistaja-arvoa. Ensimmäisen kolmen kvartaalin erinomaisen suorituksen jälkeen on tähän liittyvä riskitaso laskenut selvästi ja mielestämme NoHon sijoittajatarina alkaa hiljalleen siirtyä seuraavaan kansainvälisen kasvun vaiheeseen. Tämän seurauksena olemme valmiit antamaan arvostuksessa yhä enemmän painoa 2020 numeroille. Vuoden 2019 merkittävistä kertatuotoista oikaistu P/E-kerroin on näkemyksemme mukaan suhteellisen neutraali ~15x. Tulosparannuksen jatkuessa vuonna 2020 P/E-kerroin laskee alle 13x tasolle ja selvästi alle Helsingin pörssin (2019e P/E 17x) sekä yhtiön hajanaisen verrokkiryhmän (2020e P/E 18x). Näemmekin arvostuksessa asteittaista nousuvaraa tulosparannuksen realisoituessa ja yli 4 %:n osinkotuotto tukee osakkeen kokonaistuottoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 323,2 | 274,7 | 299,0 |
kasvu-% | 73,88 % | −15,00 % | 8,84 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 31,0 | 22,8 |
EBIT-% (oik.) | 2,22 % | 11,29 % | 7,63 % |
EPS (oik.) | 0,19 | 2,50 | 0,82 |
Osinko | 0,34 | 0,45 | 0,48 |
Osinko % | 3,93 % | 5,70 % | 6,08 % |
P/E (oik.) | 45,69 | 3,17 | 9,67 |
EV/EBITDA | 10,65 | 5,57 | 5,90 |