Nokia: Askelmerkit selvillä ja tarpominen voi alkaa
Toistamme Nokian 3,6 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen yhtiön pääomamarkkinapäivän jälkeen. Nokian tavoitteet vuodelle 2023 olivat linjassa meidän ja markkinaennusteiden kanssa. Sijoittajat todennäköisesti odottivat hieman kunnianhimoisempia tasoja, minkä takia osake eilen laski. Näemme yhtiön asettavan odotuksia tarkoituksella mataliksi, koska pettymyksiin ei ole nyt varaa. CMD:n perusteella Nokialla on edelleen pitkä matka kuljettavana noustakseen säädylliseksi pitkän aikavälin sijoituskohteeksi. Nykyisellä arvostuksella osake tarjoaa kuitenkin kelvollisen tuotto-odotuksen, mikäli yhtiö kulkee nyt maalaamansa käännepolun mukaista matkaa 2021-2023.
Vuoden 2023 tavoitteet linjassa odotuksiin
Nokia tavoittelee vuonna 2023 markkinoita nopeampaa kasvua, 10-13 %:n vertailukelpoista liikevoittoa, selvästi positiivista vapaata kassavirtaa sekä 15-20 %:n sijoitetun pääoman tuottoa (ROIC). Uuden osinkopolitiikan tavoitteena on jatkuva, vakaa ja ajan mittaan kasvava osingonmaksu. Nokian tavoitteet olivat hyvin linjassa meidän ja konsensusodotusten (EBIT 11,4 %) kanssa. Vuoden 2023 ennusteeseemme ei tullut olennaisia muutoksia. Uskomme Nokian olevan näkymien suhteen tarkoituksella varovainen, ettei lukujen osalta tule enää uuden johdon alaisuudessa pettymyksiä. Näemme Nokialla edellytykset parantaa marginaalejaan myös vuoden 2023 jälkeen, sillä tavoitteet etenkin mobiiliverkoissa (2023 oik. EBIT: 5-8 %) ovat selvästi alle yksikön pitkän aikavälin tavoitteen (>10 %).
Askelmerkit käänteen suhteen alkavat olla selvillä
Uuden strategian kolme vaihetta ovat selkeät ja ne ovat murrosyhtiölle klassiset ”perusta kuntoon”, ”kiihdytä” ja ”skaalaa”. Tänä vuonna Nokia laittaa perustaa kuntoon uudistamalla toimintamalliaan ja sopeuttamalla kulurakennetta. Investointeja tuotekehitykseen lisätään, ja yhtiö toisti jälleen olevansa valmis investoimaan 5G:hen ”kaiken tarvittavan” saavuttaakseen teknologiajohtajuuden. Vuodesta 2022 investointeja kilpailukyvyn ja kannattavuuden parantamiseksi vahvistetaan. Vuodesta 2023 lähtien tavoitteena on päästä kannattavan kasvun polulle. Heikosti suoriutuvista toiminnoista ollaan tarpeen mukaan valmiita luopumaan, mutta mahdolliset irtautumiset ovat vielä kysymysmerkki.
Nokian kohdemarkkinoilla kasvu on kiven alla, yhtiö on sijoituskohteena puhdas käännetapaus
Nokian mukaan 5G-sykli on vielä alkuvaiheessa ja sen kesto tulee olemaan tuplasti 4G:tä pidempi. Siten 5G tarjoaa mahdollisuuksia pitkälle tämän vuosikymmenen loppuun ja antaa Nokialle aikaa kuroa kilpailijoiden etumatkaa umpeen. Nokia arvioi kuitenkin sen kohdemarkkinoiden kasvavan keskimäärin vain 1 %:n vuosivauhtia vuosina 2020-2023. Siten tietyistä nopeasti kasvavista markkinasegmenteistä (esim. yritysten privaattiverkot +35 %) huolimatta kokonaiskasvu jää vaatimattomaksi ja Nokian arvonluonti nojaa pääasiallisesti kannattavuuden parantamiseen. Markkinan rakenteellisesti heikko kasvu ja kireä kilpailutilanne painavat Nokian hyväksyttäviä arvostuskertoimia myös käänteen onnistumisen jälkeen ja Nokian kyky kasvaa pitkällä aikavälillä sen kohdemerkkinoissa on kysymysmerkki.
Arvostus on maltillinen käänteen onnistuessa
Nokiasta ei voida maalata ruusuista pitkän aikavälin kasvutarinaa, mutta nykyisillä parametreilla sijoittajille riittää, kun keskittyy yhtiön vuosien 2021-2023 käännematkaan ja sen onnistumisen arviointiin. Nykyinen noin 17 miljardin euron velaton markkina-arvo ei heijastele Nokian osien arvoa käänteen onnistuessa. Päivitetyn osien summa -laskelmamme valossa osake tarjoaa nykyennusteillamme hyvän vuosituoton (~13 %) vuoteen 2023. Myös osakkeen matalat arvostuskertoimet (2023e oik. EV/EBIT 6x ja P/E 11x) indikoivat kurssinousupotentiaalia käänteen onnistuessa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokia
Nokia on vuonna 1865 perustettu globaali suomalainen tietoliikennealalla toimiva yhtiö, jonka liiketoimintoihin lukeutuu teknologiakehitys ja sen lisensointi. Nokia kuuluu alansa suurimpiin yrityksiin ruotsalaisen Ericssonin ja kiinalaisen Huawein rinnalla. Nokia toimii lähes jokaisella mantereella ja sillä on maailmanlaajuinen johtoasema mobiili- ja kiinteiden verkkojen infrastruktuurissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.03.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 21 854,1 | 21 247,8 | 21 693,1 |
kasvu-% | −6,33 % | −2,77 % | 2,10 % |
EBIT (oik.) | 2 080,5 | 1 704,1 | 2 192,6 |
EBIT-% (oik.) | 9,52 % | 8,02 % | 10,11 % |
EPS (oik.) | 0,25 | 0,19 | 0,26 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,13 |
Osinko % | 3,84 % | ||
P/E (oik.) | 12,58 | 17,69 | 13,27 |
EV/EBITDA | 7,95 | 8,98 | 6,19 |