Toistamme Nokian 3,6 euron tavoitehinnan, mutta laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Q4-raportin perusteella yhtiössä juostaan edelleen sammuttamaan tulipaloja toisensa jälkeen ja uusia kyteviä paloja ilmaantuu lisää, minkä takia yhtiön kääntäminen kestävälle kasvu- ja kannattavuusuralle on vielä kovan työn takana.
Q3-painajaisen jälkeen pienin askelin kohti parempaa
Sijoittajien syliin täyslaidallisen heittäneen Q3-raportin jälkeen Nokian Q4 oli lievästi odotuksia parempi, sillä markkinaodotuksia oli ehditty ottaa kautta linjan rajusti alas. Nokia on asettanut varovaisella ohjeistuksellaan tulosodotusten riman nyt todella matalalle, mikä antaa tilaa pienille tulosylityksille jatkossakin. Kipeimmät ongelmat liittyvät edelleen kassavirtaan sekä Mobile Access -liiketoimintaan. Yhtiö luetteli jälleen ison liudan käynnissä olevia toimenpiteitä yksikön kääntämiseksi ja kertoi, kuinka organisaation kannustemalleja on ohjattu näiden ongelmien ratkomiseen sekä kassavirran parantamiseen. Yhtiön toistuva viestintä uusista korjaavista toimenpiteistä henkii, että organisaation fokus menee edelleen pitkälti lyhyen tähtäimen tulipalojen sammuttamiseen kestävän kasvun rakentamisen sijaan. Tilanteessa lohdullista on se, että puolikasta Nokian myynnistä edustavat yksiköt kehittyvät edelleen verrattain hyvin.
Uutena uhkana Kiinan 5g-markkinoilta putoaminen
Nokian Q4-raportin viestinnässä korostui Kiinan markkinan (Q4-liikevaihto -26 %) potentiaaliset ongelmat, mitä alleviivasi näkymistä ja kasvusta puhuminen ”Kiinan markkinasta oikaistuna” sekä Kiinaan liittyvien kysymysten väistely konferenssipuhelussa. Tulkintamme mukaan on mahdollista, että Nokian asema Kiinan 5g-markkinalla uhkaa jäädä olemattomaksi, millä on olennainen vaikutus verkkolaiteliiketoiminnan skaalaetuihin markkinan suuren volyymin takia. Lisäksi jalansijan menettäminen seuraavassa teknologiasukupolvessa globaalisti yhdellä tärkeimmällä markkinalla on pitkän aikavälin strategian kannalta mittava takaisku. Nokia yrittää paikata tätä kasvamalla muissa verkkotuotteissa Kiinassa, mutta pelin häviäminen mobiiliverkoissa olisi suuri pettymys.
Markkinanäkemyksestä huokuu heikentynyt luottamus kasvuun ja omaan kilpailukykyyn
Nokian markkinat ovat yhtiön mukaan olleet jo pitkään ”5g-supersyklin” käynnistämän ”positiivisen investointikierteen” kynnyksellä, johon yhtiön kokonaisvaltaisen tuoteportfolion pitäisi iskeä vahvalla kilpailukyvyllä. Yhtiön kommentit markkinanäkymistä eivät kuitenkaan tue tätä tarinaa. Nokia odottaa markkinan sekä sen markkinaosuuden pysyvän vakaana vuonna 2020 ilman Kiinaa. Kokonaisuutena yhtiön näkymissä huokuu aiempaa heikompi usko omien markkinoiden kasvuun sekä Nokian kykyyn menestyä markkinassa. Samalla näkymiin ilmaantuu uusia epävarmuustekijöitä, mikä kertoo näkyvyyden yhtiön käänteeseen olevan yhä heikko.
Arvostus tarjoaa nousuvaraa, jos kaikki menee hyvin
Näemme Nokian osakkeella edelleen hyvät edellytykset nousta tuntuvasti seuraavan 1-2 vuoden aikana, mikäli Mobile Accessin ongelmat lähtevät korjaantumaan yhtiön lupausten mukaisesti ja Nokia pääsee kestävälle hyvän kannattavuuden ja kassavirran tasolle. Nykyisten epävarmuustekijöiden valossa on kuitenkin epärealistista odottaa, että tämä matka sujuisi ongelmitta. Lisäksi lyhyellä aikavälillä Nokian tuloskunnosta ei ole odotettavissa osakkeelle vetoapua, sillä yhtiön tulos ja kassavirta painottuvat myös tänä vuonna vahvasti vuoden viimeiselle neljännekselle. Pidämme osakkeen nykyistä hinnoittelua neutraalina (2020e oik. P/E 14x ja EV/EBIT 8x) osien summa -arvostuksen (4,6 euroa/osake) rajoittaessa osakkeen laskuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokia
Nokia on vuonna 1865 perustettu globaali suomalainen tietoliikennealalla toimiva yhtiö, jonka liiketoimintoihin lukeutuu teknologiakehitys ja sen lisensointi. Nokia kuuluu alansa suurimpiin yrityksiin ruotsalaisen Ericssonin ja kiinalaisen Huawein rinnalla. Nokia toimii lähes jokaisella mantereella ja sillä on maailmanlaajuinen johtoasema mobiili- ja kiinteiden verkkojen infrastruktuurissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.02.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 23 330,8 | 23 927,0 | 24 991,0 |
kasvu-% | 3,11 % | 2,56 % | 4,45 % |
EBIT (oik.) | 2 003,6 | 2 383,8 | 2 759,6 |
EBIT-% (oik.) | 8,59 % | 9,96 % | 11,04 % |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,27 | 0,33 |
Osinko | 0,00 | 0,15 | 0,20 |
P/E (oik.) | 14,78 | 12,21 | 10,02 |
EV/EBITDA | 8,18 | 6,01 | 4,66 |