Toistamme Nokian lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehintaa 5,3 euroon (aik. 5,7 EUR) lähivuosien negatiivisia ennustetarkistuksia heijastellen. Q3-raportin perusteella Nokian tuloskäänne etenee tänä vuonna hyvin, mutta ensi vuoden tulostasoon liittyy vielä epävarmuutta. Keskeiset huolet liittyvät aiemmin hyvin vakaana pidettyjen Teknologia-yksikön patenttitulojen suuruuteen ja ajoitukseen sekä kuumimman 5G-syklin taittumiseen hyväkatteisella Pohjois-Amerikan markkinalla. Epävarmuus heijastuu myös Nokian osakkeen matalaksi poljettuun arvostukseen, jossa arviomme mukaan on nousuvaraa, kun ensi vuoden kehitykseen saadaan parempaa näkyvyyttä.
Q3-tuloksessa ei ollut suurempia yllätyksiä
Nokian vertailukelpoinen Q3-liikevoitto (658 MEUR) jäi konsensusodotuksesta (689 MEUR), mutta ylitti lievästi meidän hieman varovaisemman ennusteen (639 MEUR). Matkapuhelinverkkojen vahva neljännes ja Verkkoinfrastruktuurin hyvä suorittaminen kompensoi odotetusti Teknologia-yksikön kesken olevien neuvottelujen vuoksi puuttuvia patenttituloja. Vahvan dollarin myötä Nokia tarkisti liikevaihto-ohjeistusta (23,9-25,1 mrd. €) odotetusti ylöspäin ja kuluvan vuoden liikevoitto on edelleen asettumassa 11,0-13,5 %:n ohjeistushaarukan keskivaiheille.
Ensi vuoden tuloskehityksen yllä epävarmuutta
Nokia arvioi kohdemarkkinoidensa jatkavan kasvussa ensi vuonna valuuttakursseista oikaistuna, mutta kannattavuuden suhteen yhtiö oli vielä vaitonainen. Heikko makrotilanne voi vaikuttaa joidenkin asiakkaiden investointipäätöksiin, mutta toimitusketjuhaasteiden yhtiö arvioi hellittävän kunnolla H2’23:lla. Yhtiö on myös tähän mennessä selvinnyt hyvin kustannusinflaation aiheuttamista haasteista hinnankorotusten ja erityisesti oman operatiivisen tehokkuuden parantumisen kautta. Q3-raportin ja Nokian kommenttien tarkemman pureskelun jälkeen päädyimme laskemaan lähivuosien tulosennusteitamme 5-8 %. Patenttituloihin liittyvän epävarmuuden lisäksi tarkistimme oletuksiamme Pilvi- ja verkkopalveluiden käänteen suhteen varovaisemmaksi. Ennustamme nyt myös Verkkoinfrastruktuurin tulosparannusten sarjan haukkaavan ensi vuonna happea heikentyvässä makroympäristössä, kun samaan aikaan vertailukaudet ovat todella vahvoja. Matkapuhelinverkoissa odotamme liikevaihdon edelleen kasvavan Intian 5G-hankkeiden myötä, vaikka Pohjois-Amerikassa investoinnit näyttävät rauhoittuvan huippuvuoden jälkeen. Tämä arviomme mukaan vaikeutta yksikön liikevoittomarginaalin (2023e: 9,0 %) parantamista tästä vuodesta.
Parempi näkyvyys ensi vuoden tulostasoon voisi purkaa osakkeen matalaa arvostusta
Nokian osakkeen arvostus näyttää tälle ja ensi vuodelle ennustamallamme vakaalla noin 3,0 miljardin euron tuloksella matalalta. Vuosien 2022-2023 oikaistut P/E-kertoimet ovat 10x-11x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 6,4x-6,1x. Myös osien summan ja DCF-kassavirtalaskelman perusteella arvostuksessa on selvää nousuvaraa nykytasoilta. Lyhyellä tähtäimellä näemme paremman näkyvyyden ensi vuoden tulostasoon sekä käynnissä olevien patenttikiistojen ratkeamisen mahdollisina positiivisina ajureina osakkeelle. Samalla osakkeen matala arvostus antaa tiettyä suojaa skenaariossa, jossa ensi vuoden tulostaso jostain syystä kääntyisi laskuun. Siten osakkeen riski/tuotto-suhde taipuu nykyarvostuksella mielestämme positiivisen puolelle.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokia
Nokia on vuonna 1865 perustettu globaali suomalainen tietoliikennealalla toimiva yhtiö, jonka liiketoimintoihin lukeutuu teknologiakehitys ja sen lisensointi. Nokia kuuluu alansa suurimpiin yrityksiin ruotsalaisen Ericssonin ja kiinalaisen Huawein rinnalla. Nokia toimii lähes jokaisella mantereella ja sillä on maailmanlaajuinen johtoasema mobiili- ja kiinteiden verkkojen infrastruktuurissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 22 202,0 | 24 966,9 | 25 414,3 |
kasvu-% | 1,60 % | 12,45 % | 1,79 % |
EBIT (oik.) | 2 775,0 | 3 043,5 | 3 003,7 |
EBIT-% (oik.) | 12,50 % | 12,19 % | 11,82 % |
EPS (oik.) | 0,37 | 0,42 | 0,41 |
Osinko | 0,08 | 0,12 | 0,18 |
Osinko % | 1,44 % | 3,81 % | 5,71 % |
P/E (oik.) | 15,27 | 7,45 | 7,66 |
EV/EBITDA | 8,41 | 3,59 | 3,21 |