Nostamme Nokian tavoitehintaa 4,5 euroon (aik. 3,6 euroa) ja toistamme lisää-suosituksen. Vahva Q1 oli vasta yksi ensimmäisistä välietapeista Nokian pitkällä käännematkalla, mutta liikkeellelähtö näyttää lupaavan ripeältä. Arviomme mukaan Nokia pelasi onnistuneesti markkinaodotukset mataliksi strategiakauden startissa, jotta pettymyssarja saatiin katkaistua. Nyt yhtiön kehityspolku näyttäisi kulkevan kohti tavoitehaarukoiden ylälaitoja, minkä valossa osakkeen tuotto-odotus on edelleen hyvä. Verkkoinfrastruktuuri- ja Teknologia -yksiköiden vahva veto antaa yhtiölle tilaa hengittää ja investoida heikommin suoriutuvien yksiköiden kuntoon remontoimiseen.
Erinomainen Q1 vastoin kaikkia ennusmerkkejä
Nokian Q1:ssä ei näkynyt jälkeäkään yhtiötä varjostaneista lyhyen aikavälin negatiivisista tulosajureista, kuten komponenttipula, markkinaosuustappiot, lisäinvestoinnit ja hintaeroosio. Vertailukelpoinen liikevoittoprosentti oli 10,9 % (Q1’20: 2,4 %) ja liikevaihto kasvoi valuuttaoikaistuna 9 %. Tulos oli noin neljä kertaa odotuksia parempi. Neljännekselle toki kohdistui poikkeuksellisen suotuisa myynnin jakauma, mutta rajua tulosylitystä selitti ennen kaikkea myös myynnin kasvu. Se kertoo etenkin Verkkoinfrastruktuurin parantuneesta kilpailukyvystä, minkä lisäksi johdon kommentit radioverkkotuotteiden kilpailukyvyn parantumisesta olivat silminnähden optimistisia.
Terveet tukijalat auttavat mobiiliverkkojen kuntouttamisessa
Nokian kokonaisuus näyttää alkuvuoden perusteella paljon terveemmältä kuin olimme odottaneet. Teknologia -yksikkö on edelleen vahvassa kunnossa ja Verkkoinfrastruktuuri on osoittautumassa toiseksi vahvaksi tukijalaksi. Nämä kaksi vajaata puolikasta liikevaihdosta vastaavaa liiketoimintaryhmää sekä vahvistunut kassatilanne antavat Nokialle resursseja remontoida sen organisaatiorakenteet sekä kaksi muuta ongelmayksikköä (Matkapuhelinverkot sekä Pilvi- ja verkkopalvelut) kuntoon. Tämän valossa yhtiön vuoden 2023 tavoitteet (oik. liikevoitto 10-13 %) näyttävät nyt varsin realistisilta tai jopa konservatiivisilta (ennusteemme 12,3 %).
Loppuvuoteen on ladattu posari
Nokia todennäköisesti pelasi tarkoituksella odotukset mataliksi antamalla viime vuonna järkytystä herättäneen 7-10 %:n liikevoiton ohjeistuksen vuodelle 2021 (ennusteemme 9,6 %). Tämä ohjeistus pysyi vielä ennallaan, vaikka kausiluonteisesti heikon Q1:n lukema oli jo 10,9 %. Loppuvuoteen kohdistuu edelleen epävarmuutta (komponenttipula) ja negatiivisia tulosajureita (Verizon-tappio ja investointipaine), mutta ohjeistuksen nosto loppuvuonna on mielestämme jo todennäköinen. Tulkitsemme aiempaa selkeämmin uuden johdon aloittaneen hyvin konservatiivisten ohjeistusten linjalla, mikä antaa meille luottamusta lähivuosien ennusteisiin. Vuoden 2021 tulosennusteemme nousi 23 % ja vuosien 2022-2023 tulosennusteemme nousivat 11 %.
Tuotto-odotus riittää käännetarinan kyydissä pysyttelyyn
Nokian osakkeessa on hyvät elementit lähivuosien tuotto-odotukselle. Sijoittajat inhoavat yhtiötä laajalti edelleen, mikä on painanut arvostuksen maltilliseksi. Johto on pelannut odotukset mataliksi, mikä luo perustaa positiivisille yllätyksille. Rakennuspalikat käännetarinan onnistumiselle alkavat selkiytyä. Päivitetyn osien summa -laskelmamme valossa osake tarjoaa nykyennusteillamme hyvän vuosituoton (~14 %) vuoteen 2023 ja matalat arvostuskertoimet (2023e oik. EV/EBIT 6x ja P/E 11x) tukevat tätä. Nokiasta ei tarvitse kirjoittaa tarinaa noususta laadukkaaksi kasvuyhtiöksi, vaan nykyiseen käänneremonttiin luottaminen riittää hyvään tuotto-odotukseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokia
Nokia on vuonna 1865 perustettu globaali suomalainen tietoliikennealalla toimiva yhtiö, jonka liiketoimintoihin lukeutuu teknologiakehitys ja sen lisensointi. Nokia kuuluu alansa suurimpiin yrityksiin ruotsalaisen Ericssonin ja kiinalaisen Huawein rinnalla. Nokia toimii lähes jokaisella mantereella ja sillä on maailmanlaajuinen johtoasema mobiili- ja kiinteiden verkkojen infrastruktuurissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 21 854,1 | 21 877,8 | 22 486,4 |
kasvu-% | −6,33 % | 0,11 % | 2,78 % |
EBIT (oik.) | 2 080,5 | 2 097,9 | 2 441,6 |
EBIT-% (oik.) | 9,52 % | 9,59 % | 10,86 % |
EPS (oik.) | 0,25 | 0,25 | 0,29 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,15 |
P/E (oik.) | 12,58 | 13,41 | 11,43 |
EV/EBITDA | 7,95 | 6,56 | 5,16 |