Tarkistamme Nokian tavoitehintaa 3,5 euroon (aik. 3,4 EUR) ja laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta). Nokian todellinen tilannekuva alkaa olla nyt selkeä ja samoin askelmerkit käänteeseen alkavat hahmottua. Huono uutinen on se, että tilannekuva on heikko ja strategian tilannepäivitys vahvisti edessä olevan vuosien remontti. Hyvä uutinen on se, että tarvittavia rohkeita uudistuksia on nyt lähdetty tekemään ja turhia lupauksia ei ole markkinoille annettu. Odotamme lähitulevaisuudessa tarkempia tietoja mahdollisista divestoinneista ja säästötavoitteista, kun Nokia aloittaa toiminnan uudella toimintarakenteella. Yhtiöllä on edelleen pitkä matka kuljettavana noustakseen säädylliseksi pitkän aikavälin sijoituskohteeksi, mutta alas poljettu arvostus puoltaa lievää positiivista näkemystä.
Uuden strategian tilannepäivitys jäi pienten tarkennusten tasolle
Uusi strategia painottaa keskittymistä kriittisiin verkkoihin sekä teknologiajohtajuutta valituilla alueilla aiemman end-to-end -strategian sijaan. Strategian myötä vuoden alussa käynnistyvä uusi toimintarakenne on mittava sisäinen muutos, minkä takia prosessi on pitkä. Eilen ei kuitenkaan kuultu tarkemmin valintoja tuotealueista tai liiketoimintaryhmien tavoitteista. Nähtävästi uusien liiketoimintaryhmien harteille siirretään nyt ensin vastuuta kustannussäästöistä sekä strategiavalinnoista sen suhteen, mitkä tuotealueet pääsevät riittävään pääoman tuottoon ja mitkä divestoidaan. Näkemyksemme mukaan Nokia toimii edelleen sen resursseihin nähden liian monella tuotealueella ja kustannusrakenteessa on tehostamisen varaa, minkä takia odotamme uutisia näiden osalta ensi vuonna.
Mobiiliverkkojen ongelmien syvyys selkenee
Nokia toisti aiemmat näkymänsä vuosille 2020 ja 2021 ja tarkensi kannattavuusarviota uusien yksiköiden osalta. Tarkennetut luvut paljastavat Nokian kipupisteen olevan mobiiliverkoissa, jonka kannattavuuden arvioidaan jäävän nollaan ensi vuonna. Mobile Networksin välitön tavoite on parantaa kannattavuuttaan sekä saavuttaa johtava asema 5G-verkoissa. Lähtötilanne huomioiden tavoite on erittäin haastava ja se vaatii mittavia investointeja kilpailukyvyn palauttamiseksi. Nokian muut yksiköt ovat nähdäksemme tyydyttävässä iskukunnossa ja käännettävissä hyvään iskukuntoon, mutta suurimman yksikön eli Mobile Networksin osalta aihetta huoleen riittää edelleen. Geopoliittinen tilanne ja muutamaan toimijaan rajoittuva markkinan kilpailu tarjoaa kuitenkin toivon kipinän.
Ongelmat ovat korjattavissa, mutta aikaa ja kärsivällisyyttä tarvitaan
Nokian tilannepäivitys vahvisti sen, mikä oli jo lokakuun uuden strategiajulkistuksen jälkeen selvää ja pidimme ennusteemme ennallaan. Yhtiöllä on edessä mittava remontti rakenteellisten ongelmien korjaamiseksi sekä merkittäviä lisäinvestointeja kilpailukyvyn palauttamiseksi. Tämä painaa tuntuvasti ensi vuoden tuloskuntoa ja kassavirtaa. Lyhyen aikavälin tuloksen optimoinnin sijaan nyt tehtävillä muutoksilla Nokia kuitenkin rakentaa mielestämme täysin oikein perustaa pitkän aikavälin menestykselle.
Matala arvostus puoltaa käännetarinan kyydissä pysymistä
Riski tulospettymyksille on mielestämme pieni, sillä tilannekuva on nyt selkiytynyt ja yhtiö on putsannut pöydän markkinoiden tulosodotusten suhteen. Näemme epävarmuuden laskeneen hieman tilanteen selkiytyessä. Odotamme Nokian pääsevän elpyvän tuloksen urille vuodesta 2022 alkaen, jonka valossa osakkeen arvostus (2022e oik. P/E 12x, EV/EBIT 7x) on maltillinen. Riskit käännetarinassa ovat kuitenkin edelleen koholla ja matkalle tulee haasteita. Uuden johdon onnistuessa tulevien vuosien remontissa on osakkeessa selvää nousupotentiaalia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokia
Nokia on vuonna 1865 perustettu globaali suomalainen tietoliikennealalla toimiva yhtiö, jonka liiketoimintoihin lukeutuu teknologiakehitys ja sen lisensointi. Nokia kuuluu alansa suurimpiin yrityksiin ruotsalaisen Ericssonin ja kiinalaisen Huawein rinnalla. Nokia toimii lähes jokaisella mantereella ja sillä on maailmanlaajuinen johtoasema mobiili- ja kiinteiden verkkojen infrastruktuurissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.12.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 23 330,8 | 21 789,8 | 21 552,0 |
kasvu-% | 3,11 % | −6,61 % | −1,09 % |
EBIT (oik.) | 2 003,6 | 1 956,3 | 1 695,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,59 % | 8,98 % | 7,86 % |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,23 | 0,19 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,08 |
Osinko % | 2,42 % | ||
P/E (oik.) | 14,78 | 14,66 | 17,26 |
EV/EBITDA | 8,18 | 7,50 | 9,45 |