Tarkastamme Nokian Renkaiden tavoitehintamme 20,0 euroon (aik. 22,0 euroa) heikentynyttä kokonaiskuvaa ja laskeneita ennusteitamme heijastellen, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Alkuvuoden voimakkaan kurssilaskun myötä näemme yhtiön tuotto/riski-profiilin kääntyneen jälleen houkuttelevaksi. Tämä tarjoaa mielestämme lyhyen tähtäimen korkeasta riskeistä ja pehmeästä tulostasosta huolimatta mainion tilaisuuden nojata yhtiön rakenteellisesti vahvoista kilpailueduista rakentuvaan sekä etenevien investointihankkeiden vahvistamaan arvonluontipotentiaaliin.
Lyhyen tähtäimen toimintaympäristö äärimmäisessä paineessa
Koronaviruksen maailmanlaajuinen eteneminen on tummentanut Nokian Renkaiden jo ennestään varsin synkkää toimintaympäristöä. Tarjontapuolen vastatuuli kumpuaa arviomme mukaan merkittävästi heikentyneestä uusien autojen tuotannosta, minkä uskomme viime vuoden tapaan siirtäneen ensiasennusmarkkinalle suunnattua tarjontaa jälkiasennusmarkkinalle valmistajien huomattavista sopeutustoimista huolimatta. Tämän dynamiikan arvioimme kasvattaneen erityisesti Nokian Renkaille tärkeän Euroopan jälkiasennusmarkkinan ylitarjontaa ja kiristäneen siten alueen kilpailutilannetta. Kysyntäpuolen haasteet ovat puolestaan liitännäisiä koronaviruksen talouskasvun ja kuluttajien ostovoiman ylle kohottamiin kitka- ja epävarmuustekijöihin. Yhtiön tase on väkivahva, eikä vallitsevilla olosuhteilla ole mielestämme rapauttavia vaikutuksia yhtiön rakenteellisesti vahvoihin kilpailuetuihin. Näin ollen näemme Nokian Renkailla olevan hyvät edellytykset operoida orastavankin myrskyn silmässä vähintään tyydyttävällä tavalla.
Teimme lähivuosien ennusteisiimme selkeitä tasokorjauksia
Heikentynyttä kokonaiskuvaa heijastellen olemme tehneet lähivuosien ennusteisiimme selviä tasokorjauksia. Odotamme nyt Nokian Renkaiden liikevaihdon laskevan tänä vuonna 14 % 1 371 MEUR:oon 1) leudon talven kutistaman talvirengassesongin, 2) Venäjän jakeluportaan haasteiden sekä 3) koronaviruksen rasitteiden ajamana. Liikevoiton odotamme putoavan 30 % 223 MEUR:oon 1) laskevaa volyymitasoa, 2) voimakkaana säilyvää hintapainetta sekä 3) Daytonin tehtaan ylösajon kulukuormaa heijastellen. Yhtiö on tiedottanut väliaikaisista tehtaiden sulkemisista, mutta toistaiseksi arvioimme näiden toimenpiteiden taloudellisten vaikutusten jäävän lieviksi. Odotamme liikevaihdon vastaavan yhtiön soveltamaan ohjeistusterminologiaan suhteutettuna merkittävää laskua (> 10 %) ja pidämmekin tulosvaroitusta varsin todennäköisenä. Selkeä negatiivinen ajuri tämä ei kuitenkaan olisi, sillä mielestämme tulosvaroitus on jo hinnoiteltu osakkeeseen.
Arvostuskuva riittävä pidemmän aikavälin potentiaaliin nähden
Nokian Renkaiden ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020-2021 ovat 15x ja 13x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x ja 6x. Näemme arvostuskuvan taipuvan kokonaisuudessaan jo lievästi edullisen puolelle, vaikka tarttumapinta etenkin ensi vuoden alhaisiin kertoimiin on toimintaympäristön elpymisvauhtiin ja siten tuloskuntoon liittyvä sumu huomioiden varsin rajallinen. Lyhyellä tähtäimellä vaatimattomaksi jäävä tulostaso ja kohollaan olevat riskit ovat mielestämme kuitenkin ottaneet hinnoittelusta yliotteen ja painaneet osakekurssin alle yhtiön käyvän arvon. Täten näemme tuotto/riski-profiilin kääntyneen houkuttelevaksi, mikä tarjoaa sijoittajille mielestämme mainion tilaisuuden nojata yhtiön rakenteellisesti vahvoista kilpailueduista rakentuvaan ja keskeisimpien investointihankkeiden vahvistamaan pidemmän aikavälin arvonluontipotentiaaliin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokian Tyres
Nokian Renkaat on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa premium-luokan renkaita ja on tunnettu erityisesti talvirenkaistaan. Yhtiö myy renkaita henkilöautoihin, kuorma-autoihin sekä raskaisiin työkoneisiin. Nokian Renkaat on jaettu kolmeen liiketoimintayksikköön, jotka ovat Henkilöautonrenkaat, Raskaat Renkaat sekä autonhuoltoon ja rengaspalveluihin erikoistunut Vianor-ketju. Yhtiön tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja Yhdysvalloissa. Nokian Renkailla on myös kaksi omaa testikeskusta Suomessa ja yksi Espanjassa, mikä mahdollistaa renkaiden ympärivuotisen testaamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 595,9 | 1 371,0 | 1 426,2 |
kasvu-% | 0,02 % | −14,09 % | 4,03 % |
EBIT (oik.) | 316,5 | 222,6 | 252,7 |
EBIT-% (oik.) | 19,83 % | 16,24 % | 17,72 % |
EPS (oik.) | 2,88 | 1,24 | 1,41 |
Osinko | 1,58 | 1,25 | 1,30 |
Osinko % | 6,16 % | 13,77 % | 14,32 % |
P/E (oik.) | 8,90 | 7,32 | 6,42 |
EV/EBITDA | 8,20 | 3,70 | 3,23 |