Nokian Renkaiden Q3-suoritus oli hyvin tomera ja yhtiö ylitti vallinneet markkinaodotukset selvällä marginaalilla. Yhtiön operatiiviset kivijalat ovat näkemyksemme mukaan tukevat ja sekä näiden että etenevien investointihankkeiden vahvistaman kilpailukyvyn varaan rakentuva pidemmän tähtäimen tulospotentiaali on mielestämme hyvä. Lyhyellä tähtäimellä näitä pitkän pelin onnistumisia on näkemyksemme mukaan kuitenkin hinnoiteltu osakkeeseen hieman liikaa, eikä pelkästä osingosta muodostuva seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotus ole mielestämme riittävä korvaus. Täten toistamme vähennä-suosituksemme, mutta tarkistamme tavoitehintamme ennustenostojen seurauksena 26,00 euroon (aik. 22,00 euroa).
Vahva suoritus kimurantissa maastossa
Nokian Renkaiden Q3-liikevaihto laski 2 % 350 MEUR:oon, mikä ylitti sekä meidän että konsensuksen ennusteet reippaalla marginaalilla. Liiketoimintasegmenteistä erityisesti Henkilöautonrenkaiden suoritus oli huojentavan hyvä, sillä yksikkö onnistui laskeneessa jälkiasennusmarkkinassa yltämään lähes vakaaseen volyymitasoon ja siten kaappaamaan kallisarvoista markkinaosuutta. Merkittävistä maantieteellisistä alueista yhtiö onnistui kasvattamaan volyymejään sekä Pohjoismaissa, Keski-Euroopassa että Pohjois-Amerikassa, kun taas Venäjällä korkeiden varastotasojen muodossa olleet ja jo pitkään yhtiötä vaivanneet haasteet vielä odotetusti jatkuivat. Q3:lla Nokian Renkaat ylsi 69,3 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon, mikä jätti sekä meidän että konsensuksen alas painetut odotukset puremaan pölyä selvän takamatkan päähän odotuksia korkeampien volyymien ja kireämmässä pisteessä pysyneen kuluruuvin siivittämänä. Tuloslaskelman alariveillä oli pieniä positiivisia poikkeamia ennakko-odotuksista, joiden myötä 0,44 euron oikaistu osakekohtainen tulos ylitti odotukset operatiivista tulosta reilummin.
Lähivuosien ennusteissa tarkistuksia ylöspäin
Nokian Renkaat ei Q3-raportin yhteydessä koko vuoden ohjeistustaan päivittänyt, sillä yhä jatkuvien epävarmuuksien takia näkyvyys ei ole riittävä. Q3:n hyvää suoritusta heijastellen teimme korjauksia loppuvuoden ennusteisiimme. Koko vuoden osalta odotamme nyt yhtiön liikevaihdon laskevan koronapandemian aiheuttamien haittojen ajamana 15 % 1 354 MEUR:oon. Oikaistun liikevoiton odotamme putoavan etenkin volyymilaskun ja vajaiden käyttöasteiden luomien tehokkuuskitkojen rasittamana 193 MEUR:oon. Ensi vuonna odotamme yhtiön liikevaihdon oikenevan asteittain elpyvän toimintaympäristön vanavedessä 1 478 MEUR:oon ja liikevoiton kohoavan terästetyn operatiivisen tehokkuuden sekä poistuvien koronahaasteiden tukemana 300 MEUR:oon. Keskeisimmät lähivuosien riskit ovat tavanomaisia ja liittyvät erityisesti kysyntäkuvan kehitykseen.
Tuotto-odotus napsun liian ohut
Vuoden 2021 ennusteidemme mukainen P/E-luku Nokian Renkaille on 17x ja vastaava EV/EBIT-kerroin 13x. Kertoimet eivät ole absoluuttisesti tarkasteltuna ylikorkeita ja vakaissa toimintaolosuhteissa nämä voitaisiin yhtiölle mielestämme vielä hyväksyä. Ottaen kuitenkin huomioon voimakkaita lisäkierroksia viime aikoina ottanut pandemiatilanne sekä jo valmiiksi toimintaympäristön oikenemisen ja tuloskehityksen kulmakertoimeen liittyneet muuttujat, emme näe nykyisessä kertoimissa olevan perusteltua venyttämisen varaa. Näin ollen seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotus jää noin 6 % osinkotuoton varaan (vuoden 2019 osingon toinen osa huomioitu), mikä ei mielestämme ole riittävä korvaus keskeisimpien riskien kantamisesta (vrt. oman pääoman tuottovaade noin 8 %).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokian Tyres
Nokian Renkaat on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa premium-luokan renkaita ja on tunnettu erityisesti talvirenkaistaan. Yhtiö myy renkaita henkilöautoihin, kuorma-autoihin sekä raskaisiin työkoneisiin. Nokian Renkaat on jaettu kolmeen liiketoimintayksikköön, jotka ovat Henkilöautonrenkaat, Raskaat Renkaat sekä autonhuoltoon ja rengaspalveluihin erikoistunut Vianor-ketju. Yhtiön tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja Yhdysvalloissa. Nokian Renkailla on myös kaksi omaa testikeskusta Suomessa ja yksi Espanjassa, mikä mahdollistaa renkaiden ympärivuotisen testaamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 585,3 | 1 353,9 | 1 477,9 |
kasvu-% | −0,64 % | −14,60 % | 9,16 % |
EBIT (oik.) | 316,5 | 193,0 | 300,0 |
EBIT-% (oik.) | 19,96 % | 14,25 % | 20,30 % |
EPS (oik.) | 1,80 | 1,06 | 1,68 |
Osinko | 1,14 | 1,30 | 1,40 |
Osinko % | 4,45 % | 14,37 % | 15,48 % |
P/E (oik.) | 14,23 | 8,56 | 5,38 |
EV/EBITDA | 8,16 | 4,29 | 2,79 |