Yhtiö tiedotti tiistai-iltana valinneensa uudeksi toimitusjohtajakseen vakuuttavat kannukset kuluttajatuotesektorilta hankkineen Jukka Moision. Vaikka suhtaudumme luottavaisesti yhtiön rakenteellisten kilpailuvalttien kuntoon ja uuden toimitusjohtajan kykyyn luotsata yhtiö menestyksekkäästi sekä läpi seuraavan kehitysvaiheen että takaisin arvoa luovalle tieuralle, emme näe vallitsevia turvamarginaaleja riittävän leveinä korkeaa lyhyen tähtäimen riskitasoa sekä tulospotentiaalin realisoitumiseen liittyviä aikaviiveitä vastaan. Kohonnutta sijoittajaluottamusta heijastellen nostamme tavoitehintamme 20,00 euroon (aik. 18,00 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme.
Uudella toimitusjohtajalla vakuuttava historia
Nokian Renkaat tiedotti tiistai-iltana yhtiön hallituksen valinneen Jukka Moision uudeksi toimitusjohtajaksi 27.5.2020 alkaen. Moisiolla on hyvin vahvat ja menestyksekkäät näytöt kuluttajatuoteyhtiön operatiivisesta tehostamisesta sekä omistaja-arvoa luovasta kasvattamisesta, sillä vuosina 2008-2019 hän toimi Huhtamäen toimitusjohtajana. Aikaisemmat näytöt, Nokian Renkaiden viime vuosien tietyt tehokkuushaasteet sekä yhtiön kasvustrategia ja etenkin sen seuraava kehitysvaihe (Pohjois-Amerikan potentiaalin realisointi) huomioiden suhtaudumme Moision valintaan luottavaisesti. Nokian Renkaat on tällä hetkellä kuitenkin vaikeassa toimintaraossa, sillä yhtiö joutuu samaan aikaan sekä hyökkäämään ja siten rakentamaan käynnissä olevien investointihankkeiden kautta pohjaa tulevien vuosien arvonluonnille että puolustamaan markkinaosuuksiaan voimakkaasti laskevien volyymien ja kovan kilpailupaineen ympäristössä. Nämä tekijät asettavat puolestaan omat haasteensa tulevien tehostustoimien aikataululle sekä purevuudelle ja siten myös keskeisimpien kyvykkyyksien varaan rakentuvan pidemmän aikavälin tulospotentiaalin lähestymiselle. Tätä kokonaiskuvaa vasten näemmekin eilisen markkinareaktion olleen kohonnutta sijoittajaluottamusta mukaillen oikeansuuntainen, mutta yhden miehen hartioihin suhteutettuna liian voimakas.
Emme tehneet kuluvalle vuodelle ennustemuutoksia, lähivuosien tulosennusteissa tasonnostoja
Emme ole tehneet kuluvan vuoden ennusteisiimme muutoksia edellisen päivityksemme jälkeen. Näin ollen odotamme Nokian Renkaiden liikevaihdon laskevan tänä vuonna koronaviruksen voimakkaasti rapauttaman kysyntäkuvan sekä läpi vuoden korkeina pysyvien Venäjän jakeluportaan varastotasojen rasittamana 18 % 1 299 MEUR:oon. Liikevoiton odotamme puolestaan putoavan laskevan volyymitason, tuotantolaitosten suluista aiheutuvien kulurasitteiden sekä Daytonin ylösajosta kumpuavan kustannuskuorman painamana 65 % 111 MEUR:oon. Lähivuosien tulosennusteisiimme teimme lieviä tasonnostoja pääosin uuden toimitusjohtajan historiallisia tehostamisnäyttöjä heijastellen. Kuluvan vuoden keskeisimmät riskit liittyvät puolestaan yhä koronaviruksen moukaroimiin rasitteisiin ja niiden nakertaman toimintaympäristön kehityskaareen.
Vaakakuppi kallistuu vielä tuotto/riski-kuvan väärälle puolelle
Nokian Renkaiden ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 38x ja 17x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 29x ja 14x. Kuluvan vuoden kertoimet kohoavat pehmeäksi jäävästä tulostasosta johtuen hyvin korkeiksi. Myöskään ensi vuoden kertoimilla tarkasteltuna arvostuskuva ei ole vielä erityisen houkutteleva, kun huomioidaan toimintaympäristön ja oman suoritustason elpymisvauhtiin liittyvät kysymysmerkit. Vaikka yhtiö hinnoitellaankin yhä alle käyvän arvonsa, emme näe vallitsevia turvamarginaaleja riittävän leveinä kohollaan olevaa riskitasoa sekä tulospotentiaalin realisoitumiseen liittyviä aikaviiveitä vastaan. Näin ollen pidämme tilanteen sivusta seuraamista ja paremman tuotto/riski-kuvan odottamista yhä perusteltuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokian Tyres
Nokian Renkaat on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa premium-luokan renkaita ja on tunnettu erityisesti talvirenkaistaan. Yhtiö myy renkaita henkilöautoihin, kuorma-autoihin sekä raskaisiin työkoneisiin. Nokian Renkaat on jaettu kolmeen liiketoimintayksikköön, jotka ovat Henkilöautonrenkaat, Raskaat Renkaat sekä autonhuoltoon ja rengaspalveluihin erikoistunut Vianor-ketju. Yhtiön tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja Yhdysvalloissa. Nokian Renkailla on myös kaksi omaa testikeskusta Suomessa ja yksi Espanjassa, mikä mahdollistaa renkaiden ympärivuotisen testaamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 585,3 | 1 298,9 | 1 446,2 |
kasvu-% | −0,64 % | −18,07 % | 11,34 % |
EBIT (oik.) | 316,5 | 110,5 | 227,0 |
EBIT-% (oik.) | 19,96 % | 8,51 % | 15,70 % |
EPS (oik.) | 2,88 | 0,57 | 1,27 |
Osinko | 0,79 | 0,79 | 1,25 |
P/E (oik.) | 8,90 | 15,39 | 6,90 |
EV/EBITDA | 8,16 | 5,24 | 3,48 |