Nurminen Logistics H2 - tuloskäännettä joudutaan yhä odottamaan
Nurminen Logistics julkaisi perjantaina H2-tuloksensa, joka jäi operatiivisen tuloksen osalta odotuksistamme. Markkinanäkymät ovat heikentyneet kansainvälisen kaupan hidastumisen myötä, eivätkä yhtiön kulusäästötoimenpiteet arviomme mukaan riitä nostamaan tulosta positiiviseksi. Ajureita tappioiden katkaisemiselle on vaikea löytää, minkä takia toistamme 0,27 euron tavoitehintamme ja laskemme suosituksemme myy-tasolle (aik. vähennä).
Nurminen ylsi H2:lla 38,2 MEUR:n liikevaihtoon, mikä jäi 41,8 MEUR:n tasolla olleesta ennusteestamme selvästi. Yhtiön liikevaihdon 10 %:n laskun taustalla oli Venäjän liiketoimintojen ja Terminaalipalveluiden liikevaihdon lasku. Yhtiö oikaistu liikevoitto 0,2 MEUR jäi sekin selvästi 0,8 MEUR:n tasolla olleesta ennusteestamme. Liikevaihdon lasku löi läpi kannattavuuteen huomattavasti, mikä heijastelee etenkin heikentynyttä liiketoiminnan tehokkuutta. Raportoitua liikevoittoa laski merkittävästi Venäjän liiketoiminnoista luopuminen vuoden 2018 lopulla sekä ERP-hankkeen aiheuttamat ylimääräiset kustannukset ja Kiinan Silkkitie-hankkeen ylösajo. Yhtiön raportoitu liikevoitto painui -6,6 MEUR:oon. Venäjän liiketoimintojen luopumisesta seurannut tappio oli kuitenkin hieman odotuksiamme matalampi eikä alemmilla riveillä ollut kokonaisuutena merkittäviä yllätyksiä ja siten osakekohtainen tulos -0,18 euroa oli odotuksiemme tasolla. Yhtiö ei odotetusti maksa osinkoa tappiolliselta vuodelta 2018.
Nurminen ei antanut tulosraportin yhteydessä varsinaista ohjeistusta. Yhtiö kuitenkin arvioi sen markkinoiden kehittyvän kokonaisuudessaan positiivisesti vuonna 2019. Laskimme raportin jälkeen vuoden 2019 ennusteitamme selvästi, minkä taustalla on heikentyneet viennin ja tuonnin näkymät sekä tietyistä Baltian liiketoiminnoista luopuminen. Osittain tätä kuitenkin kompensoi ylösajovaiheessa oleva Kiinan Silkkitie-hanke. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskevan kuluvana vuonna 5 % 75 MEUR:oon (aik. 87 MEUR). Liikevaihdon ennusteen laskun seurauksena liikevoiton ennusteemme laski 1,2 MEUR:oon (aik. 1,6 MEUR). Ennusteissamme liikevaihdon laskua osittain kompensoi etenkin H2:lla kustannussäästöt ja tehokkuusparannukset uusien järjestelmien myötä.
Nurminen oli aiemmin kertonut tavoittelevansa kasvuinvestointeja palvelutarjontansa laajentamiseksi joko investoinnein tai yritysostoin. Yhtiö kommentoi raportissa tutkineensa aktiivisesti strategiaa tukevia yritysjärjestelyjä vuonna 2018, mutta jättäneensä ne toteuttamatta arvostustasojen ollessa korkeita. Arvioimme aiemmin, että onnistuneet yritysjärjestelyt voisivat olla keino yhtiölle kääntää tulostaso alemmilla riveillä voitolliseksi, mutta ainakin toistaiseksi niitä joudutaan vielä odottamaan. Tällä hetkellä leijonanosa yhtiön tuloksesta menee Baltian liiketoimintojen vähemmistöomistajille liiketoiminta-alueen muodostaessa merkittävän osan yhtiön tuloksesta.
Rakenteellisen vähemmistöomistuksiin liittyvän haasteen ja heikon operatiivisen tulostason takia yhtiön nettotulos on tappiolla. Näin ollen osake ei saa tukea tulospohjaisesta arvostuksesta. Osakkeen volyymipohjainen arvostus on matala 0,2x (P/liikevaihto), mutta siihen ei mielestämme voi nojata koska tappiokierteen katkeamiseen ei ole näkyvyyttä. Mielestämme yhtiön on myös hyvin vaikea toteuttaa sellaisia yritysjärjestelyitä, että nykyinen arvostustaso olisi perusteltavissa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nurminen Logistics
Nurminen Logistics on vuonna 1886 perustettu logistiikkapalveluyhtiö, jonka palveluihin kuuluvat nykyisin rautatiekuljetukset Aasian ja Suomen välillä sekä Baltian alueella. Lisäksi yhtiö tarjoaa erilaisia terminaali- ja huolintapalveluita.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.03.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 78,9 | 74,9 | 73,4 |
kasvu-% | 4,13 % | −5,07 % | −2,00 % |
EBIT (oik.) | 0,9 | 1,2 | 0,7 |
EBIT-% (oik.) | 1,11 % | 1,60 % | 1,01 % |
EPS (oik.) | −0,04 | −0,69 | −0,03 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | 9,20 | 29,90 | 42,75 |