Toistamme Optomedin lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme 4,5 euroon (aik. 4,2 €). Q2-tulos oli lievä pettymys, mutta loppuvuonna tahdin pitäisi parantua. Suurin ajuri on lähikuukausina odotettavissa oleva FDA-hyväksyntä Aurora AEYE -ratkaisulle, mikä on kriittinen koko sijoitustarinan kannalta. Q2:n yhteydessä saimme hieman lisää konkretiaa yhtiön mahdollisuuteen Yhdysvalloissa, ja potentiaali on odottamallamme tasolla. Negatiivisella puolella yhtiön yllä on tulosvaroitusriski, sillä ohjeistus vaatii voimakasta parannusta loppuvuonna.
Tulos oli lievä pettymys
Optomedin liikevaihto laski Q2:lla odotuksiemme mukaisesti noin 7 % yhteensä 3,7 MEUR:oon. Kiinan myynti romahti yli 90 % vertailukaudesta uuden myyntikanavan rakentamisen ollessa vielä vaiheessa, mutta toisaalta laitemyynti kasvoi muilla markkinoilla yli 40 % vertailukaudesta. Vaikka kasvuyhtiölle viime aikainen liikevaihtokehitys on jopa noloa, Kiinan ulkopuolella kehitys on ollut viimeiset 12 kk hyvää. Alhaisen liikevaihtotason takia Optomedin tulos oli luonnollisesti tappiollinen (liikevoitto -1,4 MEUR) jääden hieman odotuksistamme (-1,2 MEUR). Tulospettymystä suurempi ongelma oli kassavarojen muutos, sillä kassa kasvoi Q2:n aikana vain +2,4 MEUR, vaikka Optomed teki toteutti jaksolla osakeannin keräten 4,8 MEUR. Rahavarat kvartaalin lopussa olivat 7,1 MEUR, mikä on kohtuullinen taso, muttei anna hirveästi liikkumavaraa ajatellen Aurora AEYE:n kaupallistamista.
Iso kuva ennallaan, mutta Yhdysvaltojen mahdollisuuteen hieman lisää konkretiaa
Optomed toisti ohjeistuksensa (liikevaihto kasvaa 2022), mutta yhtiö myönsi itsekin tarvitsevansa vetoapua myös Kiinasta ohjeistuksen saavuttamiseksi ja tähän liittyy merkittävää epävarmuutta. Tulosvaroitusriski on siis selkeä, vaikka ennustamme vielä +1,7 %:n kasvua. Ison kuvan kannalta oleellisempaa mielestämme on, että H2:lle kasvunäkymä on hyvä ja liikevaihdon mukana myös tuloskunto ja rahavirrat paranevat. Sijoitustarinan kannalta kriittiset askeleet ovat ennallaan: Aurora AEYE:n FDA-luvan saaminen lähikuukausina, uuden liiketoimintamallin käyttöönotto Yhdysvalloissa sekä tekoälyratkaisun myynnin kiihdyttäminen. Jos yhtiö onnistuu tässä läpimurrossa, markkinaa Yhdysvalloissa on valtavasti valloitettavana. Arvioiden mukaan Yhdysvalloissa tulee seuraavan 5-10 vuoden kuluttua olemaan vähintään 50 000-100 000 diagnostiseen tekoälyyn kytkeytyvää silmänpohjakameraa seulomassa diabeettista retinopatiaa. Onnistumistodennäköisyyksiä on vaikea arvioida ja ikkuna on tiukka kilpailun kiristyessä jatkuvasti, mutta omat vahvuutensa Optomedillä mielestämme on. Samalla on hyvä huomioida, että noin 60 MEUR:n markkina-arvolla varustetulle yhtiölle pienemmätkin onnistumiset riittäisivät.
Korkeimman riskiluokituksen osakkeita
Optomed voi lähivuosina muuntautua tappiollisesta laite- ja ohjelmistoyhtiöstä kannattavaksi kokonaisratkaisun toimittajaksi. Jos skenaario toteutuisi, osake olisi nyt hyvinkin edullinen, mutta lopputulemien hajonta on todella suuri. Lievää myötätuulta arvostuksella tarjoaa se, että korkojen nousu on pysähtynyt ja ainakin väliaikaisesti tappiolliset kasvuyrityksetkin ovat saaneet lievää tukea markkinoilta. Optomedin EV/S-kertoimet (2022e 4x ja 2023e 3x) ovat sinänsä hyvinkin kohtuullisia ja jopa 70 % verrokkiryhmää alhaisempia, mutta selkänojaa niistä on vaikea hakea ilman FDA:n apua. Riskiluokitukseltaan olemme nostaneet Optomedin korkeimpaan ryhmään, mutta silti osakkeen riski/tuotto-suhde on kohtuullinen huomioiden epätodennäköisen onnistumisen mukanaan tuoma suuri potentiaali. Jäämme odottamaan FDA-hyväksyntää ja tulevaa murrosta varovaisella lisää-suosituksella.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Optomed
Optomed on suomalainen terveysteknologiayhtiö ja yksi johtavista kädessä pidettävien silmänpohjakameroiden tarjoajista. Optomed yhdistää kädessä pidettävät seulontalaitteet ohjelmistoihin ja tekoälyyn tavoitteenaan uudistaa sokeuttavien silmäsairauksien, kuten nopeasti lisääntyvän diabeettisen retinopatian diagnosointiprosessia. Optomed keskittyy liiketoiminnassaan silmäseulontalaitteiden ja ohjelmistoratkaisujen tutkimukseen ja tuotekehitystyöhön Suomessa sekä myyntiin eri kanavien kautta yli 60 maassa. Yhtiöllä on vahva patenttisalkku, joka koostuu yli 50 kansainvälisestä teknologiapatentista.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 14,9 | 15,1 | 21,1 |
kasvu-% | 14,14 % | 1,59 % | 39,61 % |
EBIT (oik.) | −4,8 | −5,0 | −3,0 |
EBIT-% (oik.) | −32,19 % | −33,15 % | −14,27 % |
EPS (oik.) | −0,31 | −0,35 | −0,22 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | - |