Optomedin Q3-raportti oli pääosin yllätyksetön, mutta pian edessä on kriittisen kliinisen tutkimuksen tuloksien julkaisu sekä mahdollinen FDA-lupahakemus Aurora IQ:lle ja tekoälyratkaisulle. Kyseessä on Optomedin sijoitustarinan kannalta tärkeä rajapyykki, jonka todennäköisesti positiiviseen tulokseen arvonmäärityksemme on pohjautunut. Ennen mahdollista epäjatkuvuuskohtaa edelleen korkealle arvostetun Optomedin (2022e EV/S 8x) riski/tuotto-suhde pysyy mielestämme epätyydyttävänä markkinan hinnoitellessa jo positiivista lopputulemaa. Seuraamme kehitystä vielä sivusta vähennä-suosituksella, ja tarkistamme tavoitehintamme 10,5 euroon (aik. 11,5 €).
Q3-tuloksessa ei suuria yllätyksiä
Optomedin liikevaihto oli Q3:lla vertailukauden tasolla 3,3 MEUR:ssa jääden aavistuksen ennusteestamme. Alkuvuoden erittäin vahva liikevaihdon kasvu siis pysähtyi Q3:lla, kun Kiinan laitemyynnissä oli odottamamme ”väliaika”. Muutenkin Laitteet-segmentin myynti jäi odotuksistamme, mutta toisaalta Ohjelmistot-segmentin liikevaihto pysyi hyvällä noin 20 %:n kasvu-uralla. Sekä käyttökate (-0,3 MEUR) että liikevoitto (-0,9 MEUR) osuivat Q3:lla ennusteisiimme. Tuloskehityksessä yllätti Q3:lla ainoastaan jakauma segmenttien välillä Ohjelmistot-segmentin erottuessa edukseen. Kassavirta oli sen sijaan hieman odotuksiamme heikompi: käyttöpääomaa sitoutui edelleen myyntisaamisiin sekä komponentteihin, vaikka kasvu hyytyi Q3:lla.
Mahdollinen epäjatkuvuuskohta nostaa lyhyen aikavälin riskiä
Lähivuosien ennusteemme nousivat hieman, mutta iso kuva on ennallaan ja odotamme Optomedin tuloksen olevan selvästi tappiolla lähivuosina yhtiön liiketoiminnan käydessä oletettavasti läpi merkittävää murrosta. Suosittelemme tutustumaan näkemykseemme yhtiön liiketoimintamallin mahdollisesta muutoksesta, toimialan murroksesta sekä ennusteista edelleen relevantista seurannan aloitus -raportista. Optomedin lähitulevaisuuden merkittävin tapahtuma on yhtiön strategisen kehityksen kannalta kriittisen kliinisen tutkimuksen tuloksien julkaisu (katso haastattelu). Jos lopputulema on positiivinen, edessä on loppuvuonna FDA-lupahakemus Aurora IQ:lle ja tekoälyratkaisulle Yhdysvalloissa. Odotamme tuloksien olevan hyviä ja Optomedin saavan FDA:lta vihreää valoa alkuvuonna 2022, mihin ennusteemme myös perustuvat. Näemme tilanteessa kuitenkin ikävän asymmetrisen riskin, koska käytännössä kaikki markkinoilla odottavat positiivista lopputulemaa. Näin ollen positiivinen lopputulema on todennäköisesti markkinoiden odotuksissa, mutta negatiivista riskiä harvemmat ovat huomioineet.
Riskejä on edessä nyt, mutta mahdollisuuksien realisointi vaatii aikaa
Optomed on erittäin mielenkiintoisessa vaiheessa, sillä lähivuosina yhtiö voi muuntautua tappiollisesta laite- ja ohjelmistoyhtiöstä hyvin kannattavaksi kokonaisratkaisun toimittajaksi. Jos ennusteissa oleva skenaario toteutuu, tarinassa kannattaisi olla mukana, mutta menestyksen todennäköisyyksiä on erittäin haastavaa arvioida. Arvonmääritys on poikkeuksellisen vaikeaa, mutta verrokkien ja kassavirtamallin avulla arvioimme osakkeen käyvän arvo olevan 10-13 euron haarukassa. Varsinaisia tukipisteitä arvostukselle on vähän, kun ainoa toimiva arvostuskerroin on EV/S (2022e noin 8x). Sijoittajien on lisäksi kriittistä ymmärtää, että lopputulemien hajonta on Optomedin kohdalla todella suuri. Negatiivisessa skenaariossa yhtiö epäonnistuisi merkittävissä panostuksissa Yhdysvalloissa ja joutuisi hakemaan lisärahoitusta osakeannilla, mikä voi olla edessä muutenkin negatiivisien rahavirtojen takia. Pysymme toistaiseksi tarkkailuasemissa ja odotamme kliinisen tutkimuksen lopputulemaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Optomed
Optomed on suomalainen terveysteknologiayhtiö ja yksi johtavista kädessä pidettävien silmänpohjakameroiden tarjoajista. Optomed yhdistää kädessä pidettävät seulontalaitteet ohjelmistoihin ja tekoälyyn tavoitteenaan uudistaa sokeuttavien silmäsairauksien, kuten nopeasti lisääntyvän diabeettisen retinopatian diagnosointiprosessia. Optomed keskittyy liiketoiminnassaan silmäseulontalaitteiden ja ohjelmistoratkaisujen tutkimukseen ja tuotekehitystyöhön Suomessa sekä myyntiin eri kanavien kautta yli 60 maassa. Yhtiöllä on vahva patenttisalkku, joka koostuu yli 50 kansainvälisestä teknologiapatentista.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.11.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 13,0 | 15,2 | 17,5 |
kasvu-% | −13,13 % | 17,02 % | 14,87 % |
EBIT (oik.) | −2,9 | −3,7 | −4,0 |
EBIT-% (oik.) | −22,32 % | −24,10 % | −23,04 % |
EPS (oik.) | −0,24 | −0,26 | −0,33 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | - |