Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Yhtiö: Oriola
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 2.40 EUR
Kurssi: 2.21 EUR
Kurssi hetkellä: 21.1.2022 - 6:31 Analyysi päivitetty: 20.1.2022

Oriola antoi torstaina positiivisen tulosvaroituksen ja alustavat tiedot 2021 luvuista. Kauan odotettu tuloskäänne on lähtenyt uuden johdon alla toteutumaan odotuksiamme ripeämmin ja saimme tästä lisää todistusaineistoa. Vuoden 2021 tulos ylitti odotuksemme, minkä johdosta nostimme lähivuosien ennusteitamme. Positiivisen käänteen edetessä näemme yhtiöllä olevan potentiaalia selvästi nykyistä parempaan suoritukseen, minkä odotamme yhdessä vahvistuvan sijoittajaluottamuksen kanssa tukevan osakekurssia. Nostamme tavoitehintamme 2,4 euroon (aik. 2,2 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. 

Positiivinen tulosvaroitus ja vuoden 2021 ennakkotiedot ylittivät odotuksemme

Alustavien tietojen mukaan yhtiö arvioi, että 2021-liikevaihto on ~1 880 MEUR (2020: 1 801 MEUR) ja oikaistu liikevoitto ~26 MEUR (2020: 21 MEUR). Vertailukelpoisin valuuttakurssein laskettu oikaistu liikevoitto on ~25 MEUR. Oriolan 2021-ohjeistus oli, että vertailukelpoisin valuutoin lasketun oikaistun liikevoiton arvioidaan pysyvän samana tai kasvavan 2020 tasolta (21 MEUR). Ennusteemme 2021 oikaistulle liikevoitolle oli 24 MEUR, joten yhtiö ylitti tämän. Yhtiön mukaan määrätietoiset toimenpiteet tuloskäänteen varmistamiseksi sekä positiivinen kysyntä markkinoilla paransivat kannattavuutta Q4’21:lla.

Hyvän Q3:n jälkeen saimme tuloskäänteestä lisää todistusaineista vahvan Q4-suorituksen muodossa

Oriolan Q4 oli erittäin hyvä, sillä 26 MEUR:n oikaistu liikevoitto koko vuodelta tarkoittaa 11 MEUR:n oikaistua liikevoittoa Q4:ltä (Inderes ennuste 9 MEUR). Oriola ei ole tehnyt näin kovaa kvartaalitulosta vuosiin ja tämä on jatkoa vahvalle Q3-suoritukselle (Q3’21: 10,4 MEUR). H1’21 oli heikko ja käytännössä koko vuoden tulos syntyi H2:lla. Jos H2:n tulostaso on kestävä, näemme yhtiöllä olevan hyvät lähtökohdat tulosparannukselle myös 2022. Nostimme 2022 vertailukelpoisen liikevoittoennusteemme 36 MEUR:oon (aik. 34 MEUR), mikä tarkoittaa 37 %:n kasvua vuodesta 2021. Tuloskasvua avittavat Q4’21 aikana käydyt yt-neuvottelut, joista yhtiön odottaa 7 MEUR:n vuotuisia kulusäästöjä alkaen Q1’22. Vuoden 2023 liikevoittoennusteemme nousi 40 MEUR:oon (aik. 39 MEUR), mikä tarkoittaa liikevoiton tuplaamista vuoden 2020 tasolta. Vahvistuva tase ja tuloskunto laskevat nettorahoituskuluja, minkä johdosta 2022-2023 EPS-ennusteemme nousivat 6-11 %.

Tuloskäänne ja sijoittajaluottamuksen palautuminen tukevat osakekurssia

Oriolan tulos ja osake ovat olleet laskussa vuodesta 2017 alkaen ja lukuisat tulospettymykset ja ongelmat ovat syöneet sijoittajien uskoa yhtiöön. Oriolassa aloitti uusi toimitusjohtaja Elisa Markula 2021 syksyllä, jolla on vakuuttavat näytöt viime vuosilta Tikkurilan tuloskäänteen toteuttamisesta. Oriolan hallitus on antanut uudelle johdolle laajan mandaatin organisaatiomuutoksen ja kannattavuusparannuksen toteuttamiselle. Pitkään jatkuneeseen tulosluisuun tartutaan nyt mielestämme riittävällä vakavuudella ja Oriolassa tehdään juuri sellaista ravistelua, mitä tulospettymyksestä toiseen kulkenut yhtiö tarvitsee. Vuosia kestänyt heikko tuloskehitys näytti Q3:lla lupaavia kääntymisen merkkejä ja nyt saimme tälle tarinalle lisää todisteita. Tämä tulee arviomme mukaan heijastumaan positiivisesti sijoittajaluottamukseen ja osakekurssiin.

Osakkeen nykyarvostus vaatii kovaa tuloskasvua lähivuosille, yritysjärjestelyissä piilevää arvonluontipotentiaalia

Oriolan toteutuneella 2021 tuloksella laskettu arvostus on korkea (P/E 36x ja oik. P/E 25x). Päivitettyjen ennusteidemme mukaiset 2022 ja 2023 P/E-luvut ovat 18x ja 15x. Emme näe kertoimissa nousuvaraa ja yhtiön pitää tehdä kova tuloskasvu, jotta kertoimet laskevat neutraalille tasolle. Tuotto-odotus nojaa sillä välin osinkotuottoihin (3,2 % ja 4,1 %), joiden pitäisi nykyisessä nollakorkomaailmassa tarjota osakkeelle selkänojaa yhdessä vahvistuvan tuloskunnon ja sijoittajaluottamuksen kanssa. Oriolalla on arvokkaita omaisuuseriä, joille yhtiö ei välttämättä ole paras omistaja (mm. Kronans Apotek ja doktor.se) ja niiden arvo voisi olla selvästi korkeampi muiden käsissä. Oriolan hallitus antoi uudelle johdolle laajan mandaatin vaikuttaa yritysjärjestelyihin. Pidämme näitä lähivuosina mahdollisina ja näihin voi liittyä merkittävää piilevää arvonluontipotentiaalia.

Käy kauppaa. (Oriola)

Analyytikko / Kirjoittaja

Petri Kajaani

Petri Kajaani

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2021e 2022e 2023e
Liikevaihto 1 880,0 1 927,5 1 966,1
- kasvu-% 4,4% 2,5% 2,0%
Liikevoitto (EBIT) 20,8 35,6 40,2
- EBIT-% 1,1% 1,8% 2,0%
EPS (oik.) 0,09 0,12 0,14
Osinko 0,07 0,09 0,10
P/E (oik.) 24,6 18,0 15,3
EV/EBITDA 7,9 6,1 5,6
Osinkotuotto-% 3,2% 4,1% 4,5%
Uusimmat ennusteet

inderesTV

Oriola on vuonna 1948 perustettu lääkkeiden, terveys- ja hyvinvointituotteiden tukkukauppaan sekä vähittäismyyntiin erikoistunut yhtiö, joka toimii Suomessa ja Ruotsissa. Lisäksi yhtiö tarjoaa oman alansa asiantuntijapalveluita mm. lääkeyhtiöille ja apteekeille. Oriola Oyj on listattu Nasdaq Helsinki -pörssissä, ja sen pääkonttori sijaitsee Espoossa.