Oriola kohtasi vuosien 2017-2019 aikana useita haasteita, jotka puolittivat yhtiön tuloksen ja osakekurssin. Osake on laskenut jo houkuttelevalle tasolle ottaen huomioon yhtiön hyvä markkina-asema sekä lähivuosien vahvan tuloskasvun ja kassavirran mahdollistamat korkeat osinkotuotot. Toistamme lisää-suosituksemme ja 2,3 euron tavoitehinnan. Julkaisimme yhtiöstä tämän päivityksen yhteydessä laajan tutkimusraportin, joka on luettavissa tästä linkistä.
Oriola toimii laaja-alaisesti Suomen ja Ruotsin terveyden ja hyvinvoinnin markkinoilla
Oriolan liikevaihto vuonna 2019 oli 1,7 miljardia euroa (71 % Ruotsista ja 24 % Suomesta). Yhtiöllä on vahva asema lääkkeiden tukkukaupassa (markkinaosuus Ruotsissa 44 % ja Suomessa 40 %). Ruotsissa Oriola myös operoi maan 3. suurinta apteekkiketjua (Kronans Apotek), jolla on 17 %:n osuus apteekkimarkkinoista. Tukku- ja vähittäiskaupan lisäksi Oriola tarjoaa asiantuntijapalveluita lääkeyrityksille, annosjakelu- ja henkilöstövuokrauspalveluita apteekeille ja yhtiöllä on myös laaja terveys- ja hyvinvointituotteiden valikoima. Oriolan ydinosaamista ovat lääke- ja terveydenhuoltoalan tuntemus, tuotteiden varastointi- logistiikka- ja muu osaaminen sekä tiiviit suhteet koko terveydenhuollon arvoketjuun.
Tuloskunto on heikentynyt viime vuosina nopeasti ja erilaisia haasteita on tullut monesta suunnasta
Oriola teki 2014-2016 aikana 60 MEUR:n vuotuista liikevoittoa ja 0,25 euron EPS:iä. Vuonna 2019 oikaistu liikevoitto oli enää 21 MEUR ja EPS 0,04 euroa. Kannattavuushaasteet alkoivat syksyllä 2017, kun Suomessa tehty ERP-uudistus epäonnistui ja sekoitti Oriolan toiminnan. Vuonna 2018 Oriola ja Kesko perustivat terveys- ja hyvinvointiketju Hehkun, joka suljettiin 2019 merkittävien tappioiden jälkeen. Suomen haasteista on vihdoin päästy yli, mutta uusia haasteita on noussut Ruotsissa, missä apteekkimarkkina on alkanut osoittaa epäterveen hintakilpailun merkkejä ja tukkukaupan tehokkuus on kärsinyt Enköpingin uuden automatisoidun jakelukeskuksen ylösajon viivästymisestä.
Strategiset ohjelmat ja Enköpingin jakelukeskuksen ylösajo ovat avainasemassa tulosparannuksessa
Oriolalla on käynnissä kaksi strategista ohjelmaa (Customer Experience ja 20By20 Excellence), joiden tarkoituksena on kohentaa asiakastyytyväisyyttä ja laskea kiinteitä kuluja 20 MEUR vuoden 2018 tasoon nähden. Tukkutoiminnan laatu ja tehokkuus on saatu Suomessa nostettua hyvälle tasolle, asiakkaiden NPS-tulokset ovat liikkuneet parempaan suuntaan ja säästöjä on saatu etenkin Suomen logistiikka- ja IT-kuluista. Oriolan Q1’20-raportissa nähtiin jo rohkaisevia signaaleja positiivisesta tuloskäänteestä ja Q1’20 EPS 0,03 euroa oli lähes saman verran kuin koko vuonna 2019 (0,04 euroa). Oriola ohjeistaa vertailukelpoisen liikevoiton paranevan vuodesta 2019 (20,5 MEUR). Meidän ennusteemme oikaistulle liikevoitolle on 34 MEUR (+66 %). Päätekijät tuloskasvun taustalla ovat 1) heikko vertailuvuosi 2) vahva Q1 3) Enköpingin tämän vuoden ylösajosta saatavat tehokkuus- ja kulusäästöt sekä 4) strategisten ohjelmien läpiviennistä tulevat hyödyt.
Voimakas lähivuosien tuloskasvu ja hyvä osinkotuotto antavat osakkeelle positiiviset ajurit
Osakkeen positiivisia ajureita ovat vuosien 2020-2021 voimakas tuloskasvu ja ennusteemme mukaiset 5,6 %:n ja 6,6 %:n osinkotuotot. Heikkoon vuoden 2019 tulokseen perustuva arvostus on korkea, joten osakkeen tuotto-odotus nojaa mielestämme tällä hetkellä paljon osinkoon. Osakekurssin nousu vaatii voimakasta tuloskasvua, sillä vasta se palauttaisi tulospohjaisen arvostuksen hyväksyttävälle tasolle. Oriolan on pitkällä aikavälillä vaikeaa kasvattaa tulosta selvästi liikevaihdon kasvuvauhtia nopeammin, koska haastava paikka arvoketjussa (lääkepäämiesten, apteekkien ja kuluttajien välissä) sekä toimialan tiukka sääntely pitävät katteet ohuina. Arvioimme Oriolan keskipitkän aikavälin normalisoidun EPS:n olevan 0,15-0,20 euron tasolla, jolle nykyinen 2,3 euron tavoitehintamme tarkoittaisi noin 12-15x tasolla olevaa hyväksyttävää P/E-kerrointa. Vuosien 2020 ja 2021 EV/EBITDA-kertoimet ovat maltilliset 6x ja 5x.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Oriola
Oriola on terveys- ja hyvinvointialan yritys. Oriola toimii lääkkeiden tukkukauppamarkkinassa Suomessa ja Ruotsissa. Jakeluliiketoiminnassa Oriola tarjoaa lääkelogistiikkaa ja annosjakelupalvelua. Tukkukauppaliiketoiminta keskittyy reseptivapaisiin kuluttajatuotteisiin sekä rinnakkaistuontiin ja erityislupavalmisteisiin. Konsultointiliiketoiminta sisältää asiantuntijapalveluja lääkeyrityksille ja apteekeille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 721,3 | 1 813,2 | 1 859,3 |
kasvu-% | 10,89 % | 5,34 % | 2,54 % |
EBIT (oik.) | 20,5 | 33,9 | 41,4 |
EBIT-% (oik.) | 1,19 % | 1,87 % | 2,23 % |
EPS (oik.) | 0,07 | 0,13 | 0,17 |
Osinko | 0,09 | 0,11 | 0,13 |
Osinko % | 4,44 % | 10,46 % | 12,36 % |
P/E (oik.) | 28,01 | 8,00 | 6,34 |
EV/EBITDA | 8,03 | 3,69 | 3,21 |