Oriola on useiden vuosien haastavien aikojen jälkeen saanut viimeisen 12 kuukauden aikana selvän tuloskäänteen aikaan. Uskomme, että tämä tulee jatkumaan myös lähivuosina toiminnan edelleen tehostuessa ja Ruotsin apteekkien osalta uuden yhteisyrityksen tuomien synergioiden ansiosta. Arvostus nykytuloksella on korkeahko, mutta tulospotentiaali huomioiden ei mielestämme liian korkea. Emme tee merkittäviä ennustemuutoksia tässä raportissa ja toistamme lisää-suosituksen sekä 2,30 euron tavoitehinnan. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Oriola on jatkossa lähinnä lääkkeiden tukkukauppaan keskittynyt yhtiö
Oriola on lääkkeiden, terveys- ja hyvinvointituotteiden tukkukauppaan erikoistunut yhtiö. Oriolalla on myös apteekkiketju Ruotsissa, jonka on suunniteltu yhdistyvän kilpailija Euroapothecan kanssa vuoden 2022 lokakuussa. Oriolan jatkuvien toimintojen liikevaihto tulee käytännössä Suomesta ja Ruotsista, joissa molemmissa Oriola hallitsee noin puolta lääkkeiden tukkumarkkinasta, eli sen markkina-asema on erittäin vahva ja haastajien on hyvin vaikeaa tulla markkinalle. Tukkukaupassa liikevaihto ja volyymi kasvaa melko tasaisesti markkinan mukana ja etenkin väestön ikääntyminen tukee lääkemarkkinan kasvua jatkossakin. Markkina-asemien ja markkinakasvun näkökulmasta Oriolan tilanne ja näkymät ovat mielestämme positiiviset.
Tuloskäänne käynnissä, mutta potentiaalia parempaan on edelleen
Oriolalla on ollut vuodesta 2017 alkaen lukuisia haasteita, joiden takia tulos- ja kurssikehitys ovat olleet vaisuja. Viime kvartaalien tulostaso on kuitenkin ollut selvästi parempi sekä tukkukaupassa että Ruotsin apteekkitoiminnassa, mutta yhtiö on edelleen mielestämme käänneyhtiö, jolla on potentiaalia jatkaa tulosparannusta myös tulevina vuosina kohti ennen 2017 nähtyjä tasoja (jatkuvien liiketoimintojen osalta). Ruotsin apteekkitoiminnan osalta tilanne on eri, sillä siellä koko alan marginaalit ovat heikentyneet viime vuosina ja lisääntyvä verkkokaupan osuus pitänee marginaalipaineen yllä jatkossakin. Tämä vaikuttaa myös tulevan yhteisyrityksen kannattavuuspotentiaaliin, mutta uskomme synergioiden tukemana senkin kannattavuuden kehittyvän positiivisesti lähivuosien aikana.
Rakennemuutokset sekoittavat tulosennusteita, mutta alta löytyy positiivinen trendi
Ruotsin apteekkien siirtyminen yhteisyritykseen (odotettu Q4’22 alusta) muuttaa Oriolan raportointia. Vaikka Oriolan osuus yhteisyrityksen osuudesta raportoidaan liikevoittoluvussa, se ei tule kuvaamaan yhteisyrityksen operatiivista kehitystä, koska 1) osakkuustulos on nettotulos, ei liikevoitto ja 2) yhteisyrityksen tulosta painaa lähiaikoina yhdistymiseen liittyvät kertakulut (joita harvoin osakkuustuloksesta eritellään). Vertailukelpoisesti yhtiön positiivisen trendin voi nähdä Services-segmentin kehityksestä, jonka ennustamme nousevan viime vuoden 21 MEUR tasosta yli 30 MEUR tänä vuonna ja edelleen 35-40 MEUR haarukkaan tulevina vuosina.
Tuloskasvun jatkuminen tukee tuotto-odotustamme
Kun Ruotsin apteekkiliiketoiminta siirtyy uuteen yhteisyritykseen, siirtyy myös merkittävä osa Oriolan arvosta hankalammin hahmotettavaksi. Samoin arvostuksessa on syytä huomioida Oriolan merkittävät factoring-vastuut. Tämän takia arvostusmetodeista toimii parhaiten mielestämme P/E-luku (2024e 11x) ja osien summa, jolle arviomme on 2,8 euroa / osake. Oriolan positiivista tuotto-odotusta tukee lähinnä tuloskasvu, jota odotamme sekä jatkuvista liiketoiminnoista että Ruotsin apteekkien uudesta yhteisyrityksestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Oriola
Oriola on terveys- ja hyvinvointialan yritys. Oriola toimii lääkkeiden tukkukauppamarkkinassa Suomessa ja Ruotsissa. Jakeluliiketoiminnassa Oriola tarjoaa lääkelogistiikkaa ja annosjakelupalvelua. Tukkukauppaliiketoiminta keskittyy reseptivapaisiin kuluttajatuotteisiin sekä rinnakkaistuontiin ja erityislupavalmisteisiin. Konsultointiliiketoiminta sisältää asiantuntijapalveluja lääkeyrityksille ja apteekeille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 882,4 | 1 897,7 | 1 651,2 |
kasvu-% | 4,53 % | 0,81 % | −12,99 % |
EBIT (oik.) | 26,3 | 35,5 | 30,2 |
EBIT-% (oik.) | 1,40 % | 1,87 % | 1,83 % |
EPS (oik.) | 0,09 | 0,11 | 0,13 |
Osinko | 0,04 | 0,05 | 0,06 |
P/E (oik.) | 21,26 | 8,97 | 7,80 |
EV/EBITDA | 7,10 | 1,70 | 2,06 |