Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Käyttäjätili

Hei anonyymi!

Luomalla maksuttoman Inderes-tilin, pääset käsiksi Inderesin analyysiin, voit tilata suositun aamukatsauksen ja seurata sinua kiinnostavia yhtiöitä sekä keskusteluita.

Luo tili

Onko sinulla jo Inderes-tili?

Oriola Q3: Tulos jatkaa nousutrendillä

Analyytikon kommentti 28.10.2022 7:46 Oriola
Yhtiö: Oriola
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 2.10 EUR
Kurssi: 1.86 EUR
Kurssi hetkellä: 28.10.2022 - 7:31 Analyysi päivitetty: 28.10.2022

Oriolan Q3 tulos jatkoi jo yli vuoden kestäneellä nousutrendillä. Uskomme yhtiöllä olevan edelleen potentiaalia parempaan toiminnan tehostuessa ja Ruotsin apteekkien osalta uuden yhteisyrityksen tuomien synergioiden ansiosta. Tulospotentiaali huomioiden arvostus (P/E 11x 2024) on mielestämme hyväksyttävän arvostustason matalammasta päästä, minkä lisäksi osien summa arvo tukee nykyistä korkeampaa arvoa. Toistamme lisää suosituksen, mutta laskemme tavoitehinnan 2,1 euroon (aik 2,3 euroa) korkojen nousun aiheuttaman tuottovaatimuksen nousun/hyväksyttävien kertoimien laskun myötä.

Q3 sujui vahvasti ja jatkoi positiivista tulostrendiä

Oriolan Q3 liikevaihdon/laskutuksen 1 %:n kasvu jäi lievästi odotuksiamme heikommaksi valuuttakurssien vaikutuksen sekä Ruotsin apteekkien vaisun kasvun takia. Vertailukelpoinen oikaistu liikevoitto parani selvästi viime vuodesta 13,5 MEUR:oon sekä jatkuvien että lopetettujen toimintojen ajamana. Yhtiön tuloskäänne alkoi näkyä selvemmin Q3'21, joten pidämme positiivisena merkkinä, että yhtiö pystyi ylittämään myös nuo vertailuluvut ja molemmissa toiminnoissa parantamaan suoritustaan edellisiin kvartaaleihin nähden. Tulosparannusta ajaa etenkin Oriolan käynnissä olevat tehostamistoimet, jotka yhtiön mukaan on nyt kokonaisuudessaan toteutettu.   

Tuloskäänne käynnissä, mutta potentiaalia parempaan on edelleen

Oriolalla on ollut vuodesta 2017 alkaen lukuisia haasteita, joiden takia tulos- ja kurssikehitys ovat olleet vaisuja. Jo reilun vuoden tulostaso on kuitenkin ollut selvästi heikoimpia aikoja parempi sekä tukkukaupassa että Ruotsin apteekkitoiminnassa, mutta yhtiö on edelleen mielestämme käänneyhtiö, jolla on potentiaalia jatkaa tulosparannusta myös tulevina vuosina kohti ennen 2017 nähtyjä tasoja (jatkuvien liiketoimintojen eli tukkukaupan osalta). Ruotsin apteekkienkin suoritus on merkittävästi parantunut viimeisen vuoden aikana. Lokakuun alussa tapahtunut siirtyminen yhteisyritykseen ja sen tuomat synergiat pitäisi tukea tuloksen paranemista myös tulevina vuosina, mutta siellä emme usko aiempien vuosien huipputasojen saavuttamiseen kilpailun kiristymisen takia.

Rakennemuutokset sekoittavat tulosennusteita, mutta alta löytyy positiivinen trendi

Ruotsin apteekkien siirtyminen yhteisyritykseen Q4’22 alusta muuttaa Oriolan raportointia. Vaikka Oriolan osuus yhteisyrityksen osuudesta raportoidaan liikevoittoluvussa, se ei tule kuvaamaan yhteisyrityksen operatiivista kehitystä, koska 1) osakkuustulos on nettotulos, ei liikevoitto ja 2) yhteisyrityksen tulosta painaa lähiaikoina yhdistymiseen liittyvät kertakulut (joita harvoin osakkuustuloksesta eritellään). Vertailukelpoisesti yhtiön positiivisen trendin voi nähdä Services-segmentin kehityksestä, jonka ennustamme nousevan viime vuoden 21 MEUR:n tasosta yli 30 MEUR:oon tänä vuonna ja edelleen 35-40 MEUR:n haarukkaan tulevina vuosina.

Tuloskasvun jatkuminen tukee tuotto-odotustamme

Kun Ruotsin apteekkiliiketoiminta siirtyy uuteen yhteisyritykseen, siirtyy myös merkittävä osa Oriolan arvosta hankalammin hahmotettavaksi. Tämän takia arvostusmetodeista toimii parhaiten mielestämme P/E-luku, jossa näemme 11-13x hyväksyttävänä tasona ja osien summa, jolle arviomme on 2,3 euroa / osake. P/E-luvun osalta pitää mielestämme katsoa vähintään vuoteen 2024, yhteisyrityksen heikon tuloksen painaessa 2023 ennusteitamme. Oriolan positiivista tuotto-odotusta tukee lähinnä tuloskasvu.

Käy kauppaa. (Oriola)

Analyytikko / Kirjoittaja

Rauli Juva

Rauli Juva

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2021 2022e 2023e
Liikevaihto 1 882,4 1 872,7 1 624,2
- kasvu-% 4,5% -0,5% -13,3%
Liikevoitto (EBIT) 20,5 25,5 30,3
- EBIT-% 1,1% 1,4% 1,9%
EPS (oik.) 0,09 0,14 0,13
Osinko 0,04 0,05 0,06
P/E (oik.) 21,3 13,7 14,8
EV/EBITDA 7,1 7,1 6,8
Osinkotuotto-% 2,0% 2,7% 3,2%
Uusimmat ennusteet

inderesTV

Oriola on vuonna 1948 perustettu lääkkeiden, terveys- ja hyvinvointituotteiden tukkukauppaan sekä vähittäismyyntiin erikoistunut yhtiö, joka toimii Suomessa ja Ruotsissa. Lisäksi yhtiö tarjoaa oman alansa asiantuntijapalveluita mm. lääkeyhtiöille ja apteekeille.