Oriolan Q3-suoritus jäi vertailukauden ja markkinaodotusten alapuolelle. Yhtiö tarkensi päivää ennen tulosjulkistustaan vuoden 2020 ohjeistusta alaspäin Covid-19 –pandemian aiheuttaman epävarmuuden takia. Laskemme tavoitehintamme ennustemuutoksia heijastellen 2,0 euroon (aik. 2,1 euroa). Toistamme lisää-suosituksemme, sillä vahva markkina-asema ja kohtalainen osinkotuotto antavat osakkeelle tukea siihen asti, kunnes yhtiö pääsee lähemmäs täyttä tulospotentiaaliaan.
Operatiivinen tuloskunto jäi Q3:lla vertailukauden ja markkinaodotusten alapuolelle
Q3-liikevaihto kasvoi 2 % ja oli 439 MEUR (konsensus 445 MEUR). Toiminnan volyymia paremmin kuvaava laskutus laski 0,2 %, mikä johtui pääasiassa muutoksista asiakassopimuksissa sekä edelleen jatkuneesta Covid-19 –pandemian aiheuttamasta heikkoudesta. Oikaistu liikevoitto laski 30 % ja oli 6,3 MEUR (konsensus 8,6 MEUR). Tämän taustalla olivat muutokset asiakassopimuksissa, Ruotsin jakelukeskuksen automatisoinnin käyttöönottoon liittyvät operatiiviset kulut ja Covid-19 –pandemian aiheuttamat lisäkulut. Ruotsissa apteekkikaupan siirtyminen verkkoon on ollut vauhdikasta ja Q3 lopussa 16 % apteekkimarkkinasta tuli verkkokaupasta (Q3’19: 11 %). Verkkokaupan kasvu ja kiristynyt hintakilpailu ovat viime vuosina painaneet koko toimialan kannattavuutta ja tämä on näkynyt negatiivisesti myös Oriolan tuloskehityksessä.
Vuoden 2020 ohjeistusta tarkennettiin päivää ennen tulosjulkistusta alaspäin
Oriola täsmensi 2020-ohjeistustaan Covid-19 -pandemian aiheuttamasta epävarmuudesta johtuen. Yhtiö arvioi aiemmin vertailukelpoisin valuuttakurssein lasketun oikaistun liikevoiton kasvavan 2019 tasosta (20,5 MEUR), mutta ohjeistusta muutettiin niin, että oikaistun liikevoiton arvioidaan pysyvän samana tai kasvavan 2019 tasosta. Yhtiö teki Q1-Q3 aikana oikaistua liikevoittoa 13,0 MEUR (1-9/2019: 18,4 MEUR). Ohjeistuksen saavuttaminen vaatii siten Q4:lta vähintään 7,5 MEUR oikaistua liikevoittoa, mikä tarkoittaa 5,4 MEUR:n tulosparannusta heikosta vertailukaudesta (oik. EBIT Q4’19: 2,1 MEUR).
Covid-19 –pandemia siirsi kauan odotetun tulosparannuksen vuoteen 2021
Oikaistu 2020 liikevoittoennusteemme laski 9 %:lla 21,0 MEUR:oon (aik. 23 MEUR). Yhtiö arvioi Ruotsin jakelukeskuksen automatisoinnin käyttöönottovaiheen valmistuvan Q4’20 pandemian aiheuttamasta myöhästymisestä huolimatta. Tämän vuoden loppuun mennessä suunnitelluista 20By20 Excellence –ohjelman kulusäästöistä saadaan toteutettua vain 75 % ja loput 25 % siirtyvät ensi vuodelle. Oriolan tulos on ollut vuosina 2019-2020 erilaisista haasteista johtuen heikko ja tuloksen merkittävää paranemista on odotettu pitkään. Koronapandemia vaikutti tänä vuonna negatiivisesti tulokseen ja toisen aallon nostaessa päätään laskimme myös 2021-liikevoittoennusteemme 31 MEUR:oon (aik. 34 MEUR). Ruotsin jakelukeskuksen automatisoinnin ja tehokkuuden parantamisen positiiviset vaikutukset alkavat näkyä asteittain 2021 aikana ja odotamme näiden tukevan tulosparannusta. 20By20 Excellence -ohjelman tavoitelluista 20 MEUR:n säästöistä tullaan yhtiön mukaan saavuttamaan loput 25 % vuoden 2021 aikana, mikä myös tukee tulosparannusta. Odotamme myös Retail-segmentin lupaavan Q3-tuloskäänteen jatkuvan ja kantavan oman kortensa kekoon 2021 tuloskasvuun.
Tuotto-odotus nojaa osinkoon ja arvostuskertoimien normalisoitumiseen voimakkaan tuloskasvun avulla
Ennusteidemme mukaiset 2020 ja 2021 P/E-luvut ovat 26x ja 15x. Arvostus on tämän vuoden ennusteillamme korkea ja vasta voimakkaan tuloskasvun toteutuminen ensi vuonna laskee arvostuskertoimet mielestämme hyväksyttävälle tasolle. Sijoittajien tuotto-odotus nojaa nyt ennustamaamme lähivuosien 4-5 %:n osinkotuottoon ja korkeiden arvostuskertoimien normalisoitumiseen voimakkaan tuloskasvun ansiosta. Oriolan vahva markkina-asema ja ennustamamme positiivisen tuloskäänteen tuoma sijoittajaluottamuksen palautuminen saavat meidät pysymään osakkeessa positiivisella puolella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Oriola
Oriola on terveys- ja hyvinvointialan yritys. Oriola toimii lääkkeiden tukkukauppamarkkinassa Suomessa ja Ruotsissa. Jakeluliiketoiminnassa Oriola tarjoaa lääkelogistiikkaa ja annosjakelupalvelua. Tukkukauppaliiketoiminta keskittyy reseptivapaisiin kuluttajatuotteisiin sekä rinnakkaistuontiin ja erityislupavalmisteisiin. Konsultointiliiketoiminta sisältää asiantuntijapalveluja lääkeyrityksille ja apteekeille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 721,3 | 1 796,1 | 1 841,6 |
kasvu-% | 10,89 % | 4,35 % | 2,54 % |
EBIT (oik.) | 20,5 | 21,0 | 31,1 |
EBIT-% (oik.) | 1,19 % | 1,17 % | 1,69 % |
EPS (oik.) | 0,07 | 0,07 | 0,12 |
Osinko | 0,09 | 0,07 | 0,10 |
Osinko % | 4,44 % | 6,60 % | 9,43 % |
P/E (oik.) | 28,01 | 15,63 | 8,71 |
EV/EBITDA | 8,03 | 4,82 | 4,10 |