Oriola: Vuosi alkoi isolla tulospettymyksellä
Oriolan Q1-tulos jäi selvästi vertailukaudesta ja markkinaodotuksista. Vaikka osa heikosta suorituksesta oli yhtiön mukaan väliaikaista ja koronapandemiasta johtuvaa, näyttää tulokseen odottamamme ryhtiliike siirtyvän yhä kauemmas tulevaisuuteen. Laskimme 2021-2023 tulosennusteitamme selvästi ja tarkistamme tästä syystä tavoitehintamme 1,90 euroon (aik. 2,0 euroa). Vaikka ennusteemme sisältävät kovat tulosparannusodotukset lähivuosille, ei osakkeen arvostus näytä erityisen houkuttelevalta, minkä takia laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).
Q1-tulos jäi selvästi vertailukauden ja markkinaodotusten alapuolelle
Q1-liikevaihto laski 2 % ja oli 450 MEUR (konsensus 451 MEUR). Liikevaihdon lasku johtui vahvasta vertailukaudesta, jolloin koronapandemian puhkeaminen aiheutti ennennäkemättömän kysyntäpiikin lääkkeissä. Sekä Suomen että Ruotsin apteekkimarkkina laski Q1:llä 6 %, mikä teki toimintaympäristöstä haastavan. Oikaistu liikevoitto laski 0,3 MEUR:oon (Q1’20: 6,9 MEUR) ja jäi reippaasti konsensusennusteen (6,6 MEUR) alapuolelle. Suurin syy liikevoiton laskulle oli Consumer-segmentti, missä volyymien lasku reseptilääkkeissä ja itsehoitovalmisteissa, tuotevalikoiman muutokset, apteekkien asiakaskäyntien väheneminen ja kuluttajien nopeutunut siirtyminen verkkokauppaan vaikuttivat negatiivisesti kannattavuuteen. Myös Ruotsissa nähty yleisen palkkatason nousu heikensi tulosta. Pharma-liiketoiminnassa laskeneet volyymit, muutokset asiakassopimuksissa ja volyymien vaihtelusta johtunut tehottomuus heikensivät kannattavuutta.
Laskimme lähivuosien tulosennusteitamme merkittävästi
Oriola toisti ohjeistuksen, jonka mukaan vertailukelpoisin valuuttakurssein lasketun oikaistun liikevoiton arvioidaan pysyvän samana tai kasvavan 2020 tasosta (2020: 21,0 MEUR). Vuosi 2020 jäi tuloksen osalta vaisuksi ja uskoimme aiemmin, että vertailukauden tulos pitäisi olla kohtalaisen helppo ylittää. Odotuksia heikomman Q1:n jälkeen laskimme oikaistun liikevoittoennusteemme 21 MEUR:oon (aik. 28 MEUR). Yhtiö käynnisti Q1:llä Focus21-hankkeen, jonka tarkoitus on yksinkertaistaa fokusta vuonna 2021 ja se tähtää strategisten ja liiketoiminnallisten tavoitteiden saavuttamiseen. Liiketoiminta-alueet toimeenpanevat useita kannattavuutta parantavia toimenpiteitä ja yhtiö kertoi mm. suunnittelevansa uudelleen, yksinkertaistavansa tai lopettavansa kolmasosan vuodelle 2021 alun perin suunnitelluista projekteista. Meidän mielestämme Focus21-hanke vaikuttaa nopealta vastaukselta siihen, että huolestuttavasti laskevaan tulostrendiin saataisiin pikainen käänne. Yhtiöllä on suuri tarve tehdä toimintaansa merkittäviä muutoksia, sillä viime vuosien tulos on jäänyt jatkuvasti tavoitteista. Focus21-ohjelmassa kuitenkin askarruttaa se, että lykkääkö yhtiö nyt joitain strategisesti tärkeitä kehityshankkeita yhden vuoden tulostavoitteen saavuttamiseksi. Kilpailutilanne näyttää jatkuvasti muuttuvan Oriolan kannalta haastavammaksi ja yhtiö voi jäädä kehityshankkeita lykkäämällä yhä kauemmas kilpailijoistaan. Koemme Focus21-hankkeeseen liittyvien kulusäästöjen tukevan tulosta Q2:sta alkaen, mutta osa ohjelman takia lykätyistä hankkeista voi tulla uudelleen johdon pöydälle 2022-2023 aikana ja aiheuttaa kustannuksia myöhemmin. Laskimme ennakoitua heikomman tuloksen ja haastavalta näyttävien markkinanäkymien takia lähivuosien 2022-2023 liikevoittoennusteitamme 10-17 %.
Osakkeen arvostus ei kovista tuloskasvuennusteista huolimatta näytä vielä erityisen houkuttelevalta
Päivitetyillä ennusteillamme Oriolan 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 27x ja 22x. Nämä ovat korkeat verrattuna yhtiön omaan historialliseen arvostustasoon ja arvostus on ~100 %:n preemiolla kansainvälisiin verrokkeihin nähden. Sijoittajien tuotto-odotus nojaa lähivuosina osinkoon, jota yhtiö jakaa ennusteidemme mukaan 80-100 % tuloksesta. Lähivuosien ennusteillamme osinkotuotot ovat 3,5 % ja 4,5 %, joiden pitäisi tarjota tukea osakkeen suurinta laskuvaraa vastaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Oriola
Oriola on terveys- ja hyvinvointialan yritys. Oriola toimii lääkkeiden tukkukauppamarkkinassa Suomessa ja Ruotsissa. Jakeluliiketoiminnassa Oriola tarjoaa lääkelogistiikkaa ja annosjakelupalvelua. Tukkukauppaliiketoiminta keskittyy reseptivapaisiin kuluttajatuotteisiin sekä rinnakkaistuontiin ja erityislupavalmisteisiin. Konsultointiliiketoiminta sisältää asiantuntijapalveluja lääkeyrityksille ja apteekeille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 800,8 | 1 821,9 | 1 868,1 |
kasvu-% | 4,62 % | 1,18 % | 2,54 % |
EBIT (oik.) | 21,0 | 21,4 | 29,8 |
EBIT-% (oik.) | 1,16 % | 1,17 % | 1,60 % |
EPS (oik.) | 0,07 | 0,07 | 0,09 |
Osinko | 0,06 | 0,07 | 0,09 |
Osinko % | 3,15 % | 6,97 % | 8,96 % |
P/E (oik.) | 29,11 | 13,59 | 10,99 |
EV/EBITDA | 7,48 | 4,81 | 3,88 |