Orionin Q1 oli odotuksiamme parempi sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Nostimme 2021 tulosennustettamme hieman, mutta pidimme pidemmän aikavälin ennusteemme muuttumattomina. Vaikka vuosi alkoi odotuksiamme paremmin, ei Q1-raportti antanut meille aihetta muuttaa nykyistä 38,0 euron tavoitehintaamme tai lisää-suositustamme.
Liikevaihto ja kannattavuus päätyivät melko lähelle poikkeuksellisen vahvaa vertailukautta
Q1-liikevaihto laski 4 % ja oli 269 MEUR (konsensus 254 MEUR). Vastassa oli erittäin vahva vertailukausi, jolloin Covid-19 -pandemiasta johtunut lääkkeiden voimakas kysyntäpiikki kasvatti myyntiä ja tulosta. Tähän nähden liikevaihdon ”vain” 4 %:n laskua voidaan pitää hyvänä suorituksena. Liikevoitto laski 11 % ja oli 75 MEUR (EBIT 28 %). Luku ylitti selvästi konsensusennusteen (63 MEUR). Liikevoiton lasku johtui pääosin vertailukautta heikommasta bruttokatteesta. Yhtiöllä oli Q1’20 pandemiasta johtuneen kysyntäpiikin vuoksi erittäin korkea myynnin volyymi, mikä painottui korkeakatteisiin alkuperätuotteisiin kuten Dexdor ja Simdax. Ylärivin laskusta huolimatta kannattavuus ylitti selvästi odotuksemme, mikä johtui mm. myynnin ja markkinoinnin, T&K-kulujen ja hallinnon kulujen laskusta vertailukauteen nähden.
Yhtiö toisti vuoden 2021 ohjeistuksen ja me nostimme kuluvan vuoden tulosennustettamme hieman
Orion toisti ohjeistuksen, jonka mukaan liikevaihdon arvioidaan laskevan hieman vuodesta 2020 (1078 MEUR) ja liikevoiton arvioidaan laskevan tai laskevan selvästi vuodesta 2020 (280 MEUR). Ennakoitua paremman Q1-raportin takia nostimme vuoden 2021 liikevoittoennusteemme tasolle 256 MEUR (aik. 243 MEUR). Tämä tarkoittaa 25 %:n liikevoittomarginaalia ja 9 %:n liikevoiton laskua edellisvuodesta. Vaikka vuosi alkoi odotuksiamme paremmin, odotamme varsinkin Q2:lla yhtiön jäävän vahvan vertailukauden alapuolelle, mikä sisälsi noin 30 MEUR:n etappimaksut Nubeqasta. Vastatuulta tulee vuoden aikana myös Simdaxin ja Dexdorin myyntien odotetusta laskusta sekä viime vuonna menetetystä Eläinlääkkeiden jakelusopimuksesta. Näemme silti yhtiön liikkuvan odotuksiamme parempaan suuntaan ja pidämme mahdollisena, että tulosohjeistuksesta voi loppuvuodesta poistua kohta ”laskee selvästi”.
Nubeqa ja Easyhaler ovat suurimmat ajurit kohti vuoden 2025 liikevaihtotavoitetta (1,5 miljardia euroa)
Pidimme vuodesta 2022 eteenpäin ennusteemme ennallaan. Odotamme liikevaihdon kasvavan 2022 alkaen 7-8 % per vuosi pääosin Easyhalerin ja Nubeqan johdolla ja odotamme liikevoittomarginaalin pysyvän yhtiön taloudellisten tavoitteiden mukaisella ~25 %:n tasolla. Easyhalerilla on nykyisellä tuote- ja maantieteellisellä portfoliolla runsaasti kasvuvaraa. Näiden lisäksi Easyhalerilla on uusia versioita ja panostuksia uusille markkina-alueille ja näemme tuoteperheellä vielä hyvät pitkän aikavälin kasvumahdollisuudet. Nubeqan myynti on vasta alkuvaiheessa, mutta se nousi vuonna 2020 Orionin TOP10 lääkevalmisteiden joukkoon (liikevaihto 17 MEUR) ja Q1:llä se nousi jo 6. sijalle 102 %:n kasvulla. Näemme Nubeqalla edessä pitkän kasvupolun ja Bayer on viitannut omissa arvioissaan Nubeqan myyntipotentiaaliksi 1 miljardi euroa/v., kun lääke on täydessä potentiaalissa. Nubeqa ja Easyhaler ovat suurimmat ajurit kasvutavoitteen (liikevaihto 2025: 1,5 miljardia euroa) saavuttamisessa ja ne tukevat tuloksen pitämistä hyvällä (EBIT yli 25 %) tasolla. Orion tarvitsee tavoitteen saavuttamiseksi arviomme mukaan myös epäorgaanista kasvua, mihin yhtiö on sanonut tarkkailevansa eri vaihtoehtoja. Meidän (orgaaninen) ennusteemme 2025 liikevaihdolle on 1,33 miljardia euroa ja liikevoittoennusteemme on 347 MEUR (EBIT 26 %) mikä tarkoittaa 24 %:n tuloskasvua 2020 liikevoittoon nähden.
Hyvä osinkotuotto ja pitkän aikavälin tuloskasvunäkymät saavat meidän pysymään positiivisella puolella
Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 25x ja 23x ja EV/EBIT-kertoimet ovat 19x ja 18x. Vakaa yli 4 %:n osinkotuotto rajoittaa mielestämme osakkeen suurinta laskuvaraa nykytasolta, minkä lisäksi pitkän aikavälin positiiviset tuloskasvunäkymät (Nubeqa ja Easyhaler) antavat osakkeelle positiivisen ajurin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orion
Orion on vuonna 1917 perustettu suomalainen lääkeyhtiö, joka toimii maailmanlaajuisesti. Orion kehittää, valmistaa ja markkinoi ihmis- ja eläinlääkkeitä sekä lääkkeiden vaikuttavia aineita. Orionin lääketutkimuksen ydinterapia-alueita ovat keskushermostosairaudet, syöpäsairaudet, suomalaisen tautiperimän harvinaissairaudet sekä hengityselinsairaudet.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 078,1 | 1 037,2 | 1 120,1 |
kasvu-% | 2,58 % | −3,80 % | 8,00 % |
EBIT (oik.) | 280,1 | 255,6 | 280,0 |
EBIT-% (oik.) | 25,98 % | 24,64 % | 25,00 % |
EPS (oik.) | 1,57 | 1,43 | 1,56 |
Osinko | 1,50 | 1,50 | 1,55 |
Osinko % | 4,00 % | 4,66 % | 4,81 % |
P/E (oik.) | 23,98 | 22,50 | 20,59 |
EV/EBITDA | 15,11 | 14,29 | 13,53 |