Orionin Q2-luvut jäivät vahvan vertailukauden alapuolelle. Vaikka liikevaihto alitti odotuksemme, oli tulos yllättävän hyvä ja ylitti odotuksemme. Yhtiön kommentit loppuvuoden osalta olivat kuitenkin melko varovaisia ja ohjeistus toistettiin, joten pidimme tulosennusteemme sekä tämän vuoden että lähivuosien osalta lähes ennallaan. Näemme osakkeen tarjoavan vielä kohtuullisella riskillä melko hyvää tuottoa, joten toistamme lisää-suosituksemme ja 38,0 euron tavoitehintamme.
Liikevaihto ja tulos jäivät selvästi poikkeuksellisen vahvan vertailukauden alapuolelle
Orionin Q2-liikevaihto laski 13 % 255 MEUR:oon (konsensus 255 MEUR) ja liikevoitto laski 26 % 71 MEUR:oon (konsensus 62 MEUR). Vertailukausi oli erittäin vahva sekä liikevaihdon että liikevoiton osalta, sillä se sisälsi yli 30 MEUR:n edestä etappimaksuja pääosin liittyen uuden Nubeqa-lääkkeen myynnin aloittamiseen EU:n ja Japanin markkinoilla. Liikevaihdon ja liikevoiton laskuun vaikuttivat myös tuotesuojan päättymisestä johtuva Dexdor- ja Simdax-lääkkeiden myynnin lasku sekä eläinlääkkeiden merkittävän jakelusopimuksen (Zoetis) päättyminen viime vuonna. H1’20 aikana nähtiin myös Covid-19 -pandemian puhkeamisen takia voimakasta lääkkeiden hamstrausta, mitä ei enää H1’21 aikana nähty.
Yhtiö toisti vuoden 2021 ohjeistuksen ja pidimme ennusteemme lähes muuttumattomina
Orion toisti ohjeistuksen, jonka mukaan liikevaihdon arvioidaan laskevan hieman vuodesta 2020 (1078 MEUR) ja liikevoiton arvioidaan laskevan tai laskevan selvästi vuodesta 2020 (280 MEUR). Ennakoitua paremmasta Q2-tuloksesta huolimatta yhtiön kommentit loppuvuoden osalta olivat melko varovaisia ja pidimme tästä syystä kuluvan vuoden ennusteemme lähes paikoillaan. Odotamme Orionin liikevaihdon laskevan 6 % edellisvuodesta 1014 MEUR:oon ja liikevoiton laskevan 9 % edellisvuodesta 254 MEUR:oon (EBIT 25 %).
Nubeqa ja Easyhaler ovat suurimmat ajurit kohti vuoden 2025 liikevaihtotavoitetta (1,5 miljardia euroa)
Pidimme vuodesta 2022 eteenpäin ennusteemme lähes ennallaan. Odotamme liikevaihdon kasvavan 2022 alkaen 7-8 % per vuosi pääosin Easyhalerin ja Nubeqan johdolla ja odotamme liikevoittomarginaalin pysyvän taloudellisten tavoitteiden mukaisella ~25 %:n tasolla. Easyhalerilla on nykyisellä tuote- ja maantieteellisellä portfoliolla runsaasti kasvuvaraa. Näiden lisäksi Easyhalerilla on uusia versioita ja panostuksia uusille markkina-alueille ja näemme sillä vielä hyvät pitkän aikavälin kasvumahdollisuudet. Eturauhassyöpälääke Nubeqan myynti on vasta alkuvaiheessa, mutta se nousi vuonna 2020 Orionin TOP10 lääkevalmisteiden joukkoon (liikevaihto 2020: 17 MEUR) ja H1’21 aikana Nubeqan myynti kasvoi jo 19 MEUR:oon (+140 %). Näemme Nubeqalla edessä pitkän kasvupolun ja Bayer on viitannut omissa arvioissaan Nubeqan myyntipotentiaaliksi 1 miljardi euroa/v., kun lääke on täydessä potentiaalissa. Nubeqa ja Easyhaler ovat suurimmat ajurit kasvutavoitteen (liikevaihto 2025: 1,5 miljardia euroa) saavuttamisessa ja ne tukevat tuloksen pitämistä hyvällä (EBIT yli 25 %) tasolla. Orion tarvitsee tavoitteen saavuttamiseksi arviomme mukaan myös epäorgaanista kasvua, mihin yhtiö on sanonut tarkkailevansa eri vaihtoehtoja, mutta markkinoilta on tällä hetkellä vaikeaa löytää Orionille sopivia ja maltillisella arvostuksella olevia ostokohteita.. Meidän ennusteemme 2025 liikevaihdolle on 1,30 miljardia euroa ja liikevoittoennusteemme on 339 MEUR (EBIT 26 %) mikä tarkoittaa 21 %:n tuloskasvua 2020 liikevoittoon nähden.
Hyvä osinkotuotto ja pitkän aikavälin tuloskasvunäkymät saavat meidät pysymään positiivisella puolella
Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 25x ja 23x ja EV/EBIT-kertoimet ovat 19x ja 18x. Vakaa yli 4 %:n osinkotuotto rajoittaa mielestämme osakkeen suurinta laskuvaraa nykytasolta, minkä lisäksi pitkän aikavälin positiiviset tuloskasvunäkymät (Nubeqa ja Easyhaler) antavat osakkeelle positiivisen ajurin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orion
Orion on vuonna 1917 perustettu suomalainen lääkeyhtiö, joka toimii maailmanlaajuisesti. Orion kehittää, valmistaa ja markkinoi ihmis- ja eläinlääkkeitä sekä lääkkeiden vaikuttavia aineita. Orionin lääketutkimuksen ydinterapia-alueita ovat keskushermostosairaudet, syöpäsairaudet, suomalaisen tautiperimän harvinaissairaudet sekä hengityselinsairaudet.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 078,1 | 1 014,2 | 1 095,3 |
kasvu-% | 2,58 % | −5,93 % | 8,00 % |
EBIT (oik.) | 280,1 | 253,7 | 273,8 |
EBIT-% (oik.) | 25,98 % | 25,02 % | 25,00 % |
EPS (oik.) | 1,57 | 1,42 | 1,53 |
Osinko | 1,50 | 1,50 | 1,55 |
Osinko % | 4,00 % | 4,65 % | 4,80 % |
P/E (oik.) | 23,98 | 22,68 | 21,08 |
EV/EBITDA | 15,11 | 14,41 | 13,84 |