Orionin Q3:n raportoitu liikevaihto ja -liikevoitto olivat poikkeuksellisen vahvat, johtuen 228 MEUR:n ennakkomaksusta liittyen kesällä julkistettuun kehittämis- ja kaupallistamissopimukseen MSD:n kanssa. Kustannuksissa nähtiin osin kertaluonteista ja osin pysyvää nousua, jonka ansiosta liikevoitto alitti ennusteemme. Laskimme hieman tulevien vuosien kannattavuusennusteitamme, koska emme odota kustannuspaineiden helpottavan nopeasti. Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 46 euroon (aik. 52).
Ennakkomaksun taustalla liikevaihto kehittyi tasaisesti usealla rintamalla
Orionin liikevaihto oli Q3:lla 492 MEUR, mikä oli linjassa konsensuksen kanssa ja ylitti odotuksemme 3 %:lla. Vahvaa kasvua vertailukauteen (104 % v/v) nähden selitti lääkejätti MSD:n kanssa tehtyyn kehittämis- ja kaupallistamissopimukseen liittyvä ennakkomaksu, josta Orion kirjasi Q3:lle 228 MEUR liikevaihtoa (kasvu 9,5 % v/v ilman ennakkomaksua). Liikevaihdon orgaanisen kasvun ajurina toimi eturauhassyöpälääke Nubeqa, joka kasvoi 95 % vertailukauteen nähden. Kasvua toi myös kesällä ostettu tuotantoeläinten lääkkeisiin keskittyvä VMD, joka kasvatti Eläinlääkkeet-liiketoiminta-aluetta 113 %. Orionin liikevaihdoltaan suurin tuote, Easyhaler-tuoteperhe, kasvoi 4 %. Kasvua hidasti patenttisuojan menettäneet lääkkeet Simdax ja Dexdor, joiden myyntimäärät ja hinnat laskivat odotetusti.
Kannattavuus oli paineessa kertaluonteisten ja pysyvien kustannusten kasvaessa
Myös liikevoitto kasvoi voimakkaasti 245 MEUR:oon ennakkomaksun vaikutuksesta. Liikevoitto jäi kuitenkin 13 % ennusteestamme (281 MEUR) konsensusodotuksen ollessa 288 MEUR. Keskeinen syy ennustealitukselle oli ennakkomaksuun liittyvät 20 MEUR:n kertaluonteiset kustannukset. Lisäksi TK-kustannukset nousivat 60 % 36 MEUR:oon vertailukauteen nähden. Myös tässä kustannuserässä on kertaluonteisuutta, sillä TK-kustannukset vaihtelevat kvartaaleittain tutkimusten vaiheiden mukaan. Pysyvämpää kustannusnousua aiheutui myynnin ja markkinoinnin kustannusten kasvusta Covid-19-pandemian vaikutusten vähentyessä ja matkustuksen taas käynnistyessä. Orion odottaa kustannusten kasvun näkyvän yhtiön toiminnassa selvästi myös vuonna 2023.
Kannattavuusennusteissa laskupainetta kustannusodotusten nousun myötä
Nostamme liikevaihtoennusteitamme 2-3 % vuosille 2022-2024 perustuen Nubeqan hyvin edenneeseen myyntiin (reseptimäärien kasvu Bloombergin datan mukaan) ja yhtiön osittaiseen kykyyn siirtää kasvaneita kustannuksia lopputuotteiden hintoihin. Liikevoittoon teemme puolestaan korjauksia alaspäin kasvavien kustannuspaineiden vuoksi. Kuluvan vuoden liikevoittoennusteemme laskee 2 % ja vuosien 2023-2024 ennusteet laskevat 2-5 %.
Toistamme lisää-suosituksen tuottovaatimuksen ylittyessä niukasti
Lyhyen aikavälin ennusteilla osake on tulosperusteisesti kallis, sillä ennusteidemme mukaiset 2022 ja 2023 P/E-luvut ovat 16x ja 27x. Liikevaihtoperusteisesti Orion on hinnoiteltu lääkeyhtiöverrokkien kanssa linjakkaasti 2022-2023 EV/liikevaihto-kertoimien ollessa 4,1x ja 4,7x. Muistutamme, että ennusteissamme kasvuajuri Nubeqan tulospotentiaalista yli puolet toteutuu vasta vuoden 2025 jälkeen, minkä lisäksi yhtiöllä on muita erittäin lupaavia kehitysaihioita, kuten ODM-208. Myös vakaa osinkotuotto tukee mielestämme osakkeen arvostusta.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orion
Orion on vuonna 1917 perustettu suomalainen lääkeyhtiö, joka toimii maailmanlaajuisesti. Orion kehittää, valmistaa ja markkinoi ihmis- ja eläinlääkkeitä sekä lääkkeiden vaikuttavia aineita. Orionin lääketutkimuksen ydinterapia-alueita ovat keskushermostosairaudet, syöpäsairaudet, suomalaisen tautiperimän harvinaissairaudet sekä hengityselinsairaudet.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 041,1 | 1 319,6 | 1 171,1 |
kasvu-% | −3,43 % | 26,75 % | −11,25 % |
EBIT (oik.) | 243,3 | 497,6 | 281,1 |
EBIT-% (oik.) | 23,37 % | 37,71 % | 24,00 % |
EPS (oik.) | 1,38 | 2,81 | 1,58 |
Osinko | 1,50 | 1,55 | 1,60 |
Osinko % | 4,11 % | 4,78 % | 4,94 % |
P/E (oik.) | 26,47 | 11,53 | 20,47 |
EV/EBITDA | 17,09 | 7,68 | 12,59 |