Orion Q3: Odotusten mukainen tulos ja kesy ohjeistuksen nosto
Orionin Q3-luvut osuivat hyvin ennusteisiimme. Yhtiö paransi hieman ohjeistustaan vuoden 2021 liikevoiton osalta, mutta se johti vain hyvin pieniin ennustemuutoksiin. Näemme osakkeen tarjoavan vielä kohtuullisella riskillä riittävää tuotto-odotusta positiivisella puolella pysymiseen, joten toistamme 38,0 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme.
Liikevaihto ja tulos jäivät vertailukauden alapuolelle ja osuivat hyvin markkinaodotuksiin
Q3-liikevaihto laski 4 % ja oli 241 MEUR (konsensus 247 MEUR). Laskuun vaikuttivat mm. Parkinson-lääkkeiden laskeneet toimitukset keskeisille partnereille, tuotesuojan päättymisestä johtuva Dexdor- ja Simdax-lääkkeiden myynnin lasku sekä eläinlääkkeiden merkittävän jakelusopimuksen päättyminen (Zoetis) viime vuoden lopussa. Liikevoitto laski 12 % ja oli 57,4 MEUR (konsensus 57,5 MEUR). Laskun taustalla olivat pitkälti samat syyt kuin liikevaihdon osalta. Yhtiön mukaan pandemian vaikutusten vuoksi myynnin ja markkinoinnin kulut eivät edelleenkään ole ”normaalilla tasolla”, joten tämä tuki hieman kannattavuutta. Toisaalta yhtiö totesi raaka-aineiden ja logistiikan hintojen nousseen, mikä rasitti kannattavuutta.
Yhtiö täsmensi vuoden 2021 liikevoitto-ohjeistustaan hieman parempaan suuntaan
Orion arvioi nyt, että liikevaihto laskee hieman vuodesta 2020 (1078 MEUR) ja liikevoiton arvioidaan laskevan vuodesta 2020 (280 MEUR). Ohjeistus pysyi liikevaihdon osalta samana, mutta liikevoiton arvioitiin aiemmin laskevan tai laskevan selvästi. Q3-luvut olivat odotustemme mukaiset ja ohjeistusmuutos oli melko kesy. Emme siis kokeneet tarpeelliseksi tehdä suuria muutoksia ennusteisiimme. Nostimme 2021-liikevoittoennusteemme 257 MEUR:oon (aik. 254 MEUR), mikä tarkoittaa 8 %:n laskua edellisvuodesta ja 25 %:n EBIT-marginaalia (Orionin pitkän aikavälin tavoite EBIT > 25 %). Emme tehneet 2022-2023 ennusteisiin suuria muutoksia. Odotamme liikevaihdon kasvavan vuodesta 2022 alkaen 7-8 %/v. Easyhalerin ja Nubeqan johdolla ja odotamme liikevoiton pysyvän pitkän ajan tavoitteen mukaisella 25-26 %:n tasolla.
Nubeqa ja Easyhaler ovat suurimmat ajurit kohti vuoden 2025 liikevaihtotavoitetta (1,5 miljardia euroa)
Easyhalerilla on nykyisellä tuote- ja maantieteellisellä portfoliolla runsaasti kasvuvaraa. Näiden lisäksi Easyhalerilla on uusia versioita ja panostuksia uusille markkina-alueille ja näemme sillä vielä hyvät pitkän aikavälin kasvumahdollisuudet. Eturauhassyöpälääke Nubeqan myynti on vasta alkuvaiheessa, mutta se nousi 1-9/2021 myyntilukujen perusteella jo Orionin 6. myydyimmäksi lääkevalmisteeksi (liikevaihto 1-9/21: 26,4 MEUR). Nubeqan myynti kasvoi alkuvuonna 139 % ja näemme sillä vielä pitkän kasvupolun edessä. Vaikka Nubeqalla on kilpailevia tuotteita markkinalla, on Bayer viitannut omissa arvioissaan Nubeqan myyntipotentiaaliksi 1 miljardi euroa/v., kun lääke on täydessä potentiaalissa. Vaikka tähän lukuun ei päästäisi, tulee Nubeqa kuitenkin toimimaan Orionille merkittävänä kasvuajurina lähivuosina. Nubeqa ja Easyhaler ovat suurimmat ajurit Orionin kasvutavoitteen (liikevaihto 2025: 1,5 miljardia euroa) saavuttamisessa ja ne tukevat tuloksen pitämistä hyvällä (EBIT yli 25 %) tasolla. Orion tarvitsee tavoitteen saavuttamiseksi arviomme mukaan myös epäorgaanista kasvua, mihin yhtiö on sanonut tarkkailevansa eri vaihtoehtoja. Orion toisti Q3 webcastissa arvion, jonka mukaan markkinoilta on tällä hetkellä vaikeaa löytää sopivia ja maltillisella arvostuksella olevia ostokohteita. Meidän orgaaniseen kasvuun nojaava ennusteemme 2025 liikevaihdolle on 1,31 miljardia euroa ja liikevoittoennusteemme on 341 MEUR (EBIT 26 %) mikä tarkoittaa 22 %:n tuloskasvua 2020 liikevoittoon nähden.
Vakaat tuloskasvunäkymät ja hyvä osinkotuotto saavat meidät pysymään positiivisella puolella
Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 25x ja 24x ja EV/EBIT-kertoimet ~16x. Vakaa yli 4 %:n osinkotuotto rajoittaa mielestämme osakkeen suurinta laskuvaraa nykytasolta, minkä lisäksi pitkän aikavälin hyvät tuloskasvunäkymät (Nubeqan ja Easyhalerin johdolla) antavat osakkeelle riittävän tuotto-odotuksen positiivisella puolella pysymiseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orion
Orion on vuonna 1917 perustettu suomalainen lääkeyhtiö, joka toimii maailmanlaajuisesti. Orion kehittää, valmistaa ja markkinoi ihmis- ja eläinlääkkeitä sekä lääkkeiden vaikuttavia aineita. Orionin lääketutkimuksen ydinterapia-alueita ovat keskushermostosairaudet, syöpäsairaudet, suomalaisen tautiperimän harvinaissairaudet sekä hengityselinsairaudet.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 078,1 | 1 019,9 | 1 101,5 |
kasvu-% | 2,58 % | −5,40 % | 8,00 % |
EBIT (oik.) | 280,1 | 257,0 | 276,0 |
EBIT-% (oik.) | 25,98 % | 25,20 % | 25,05 % |
EPS (oik.) | 1,57 | 1,44 | 1,54 |
Osinko | 1,50 | 1,50 | 1,55 |
Osinko % | 4,00 % | 4,53 % | 4,68 % |
P/E (oik.) | 23,98 | 22,92 | 21,46 |
EV/EBITDA | 15,11 | 14,69 | 14,11 |