Orthexin Q2-raportti oli jälleen vahva. Yhtiön liikevaihto kasvoi vakuuttavasti jokaisella markkina-alueella ja jokaisessa tuoteryhmässä, eikä kohonneiden raaka-ainehintojen aiheuttama lommo kannattavuuteen ollut niin suuri kuin odotimme. Vakuuttavan Q2-suorituksen ja houkuttelevan kysyntänäkymän perusteella nostimme lähivuosien liikevaihto- ja liikevoittoennusteitamme 7-13 %. Tarkistamme positiivisista ennustemuutoksista johtuen tavoitehintamme 13,0 euroon (aik. 11,0) ja toistamme osakkeen maltillisen arvostuksen takia lisää-suosituksemme.
Kasvu jatkui vahvana ja kannattavuus piti pintansa odotuksiamme paremmin
Q2-liikevaihto kasvoi 26 % ja oli 22,2 MEUR (Inderes ennuste: 20,5 MEUR). Kasvun taustalla oli strategian mukainen kasvu nykyisissä asiakkuuksissa (lisäämällä hyllytilaa ja laajenemalla uusiin myymälöihin) ja uudet asiakkuudet etenkin vientimarkkinoilla. Yhtiö on hyötynyt koronan aiheuttamasta kotoilutrendistä etenkin Pohjoismaissa, mutta myymäläsulut ja messutapahtumien sekä asiakastapaamisten puute aiheuttavat omat haasteensa uusien asiakkuuksien solmimisessa vientimarkkinoilla. Nopeasti kohonneet raaka-ainekustannukset laskivat hyvästä kasvusta huolimatta bruttomarginaalin 25,1 %:iin (Q2’20: 32,9 %), mikä johti liikevoiton laskuun. Oikaistu Q2-liikevoitto oli 2,6 MEUR eli 11,7 % liikevaihdosta (Q2’20: 3,2 MEUR), mikä oli hyvä suoritus tässä markkinaympäristössä ja ylitti 2,1 MEUR:n ennusteemme.
Nostimme lähivuosien liikevaihtoennusteitamme 7-9 % ja liikevoittoennusteitamme 7-13 %
Orthexin H1-luvut olivat vakuuttavia, eikä kysyntänäkymä osoita hiljenemisen merkkejä. Yhtiö joutui aikaistamaan vuodelle 2022 suunniteltua suurta koneinvestointia vastatakseen Säilytys-tuotekategoriaan (SmartStore) kohdistuvaan vahvaan kysyntään ja saa näillä näkymin uuden kapasiteetin käyttöön Q4’21 mennessä. Odotuksiamme vahvemman Q2-kasvun ja houkuttelevan kysyntänäkymän seurauksena nostimme lähivuosien liikevaihtoennusteitamme 7-9 %. Kuluvalta vuodelta odotamme liikevaihdon kasvavan 93 MEUR:oon, mikä vaatii 23 %:n kasvua. Orthex selvisi Q2:sta hyvin ilman suurempia tuotannon pullonkauloja raaka-aineen niukkuudesta huolimatta, vaikka epätavallisen korkealle tasolle kohonneet hinnat painoivatkin Q2-kannattavuutta. Heikosta näkyvyydestä huolimatta odotamme kesällä lievään laskuun lähteneiden raaka-ainehintojen tukevan Orthexin kannattavuutta H2:lla, minkä lisäksi yhtiön tekemien hinnankorotusten pitäisi alkaa näkyä liikevaihdossa ja kannattavuudessa noin 3-6 kuukauden viiveellä. Kysynnän ja tarjonnan heikon tasapainon seurauksena muoviraaka-aineen jalostajat nauttivat nyt poikkeuksellisen korkeista marginaaleista. Tämä on väliaikainen tila, jonka kestoa on vaikea arvioida ja se hankaloittaa kannattavuuden ennustamista lyhyellä aikavälillä. Yhtiöllä ei ole ohjeistusta vuodelle 2021, mutta se tavoittelee pitkällä aikavälillä yli 5 %:n vuotuista orgaanista liikevaihdon kasvua (yli 10 % Pohjoismaiden ulkopuolella) ja 18 %:n oikaistua EBITA-marginaalia. Liikevaihto kasvaa (2022-2023) päivitetyissä ennusteissamme 8 % per vuosi ja EBITA-marginaali pysyy ennusteissamme (2021-2023) 16-17 %:n välillä.
Matala tulospohjainen arvostus, kasvava osinko ja potentiaalinen yritysjärjestelykortti antavat tukea osakkeelle
Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 20x ja 17x ja vastaavat EV/EBIT-luvut ovat 17x ja 14x. Arvostus on 2021 ennusteillamme 22-29 % verrokkien alapuolella ja 2022 ennusteillamme alennus on 15-17 %. Orthex on verrokkiryhmämme pienin yhtiö eikä sen brändi ole vielä maailmalla kovin tunnettu. Yhtiö on kuitenkin erittäin vahva omissa kategorioissaan, minkä lisäksi vahvan kannattavuuden ja houkuttelevan kysyntänäkymän perusteella iso alennus verrokkeihin tuntuu ylimitoitellulta. Lähivuosille ennustamamme osinkotuotot ovat 2,4 % ja 3,2 % (jakosuhde 50-60 %). Orthexilla on vahva tase ja pirstaleinen toimiala tarjoaa konsolidointimahdollisuuksia. Ennusteemme eivät huomioi yritysosto-optiota, joka voi oikein hyödynnettynä osoittautua merkittäväksi arvoajuriksi Orthexin sijoitustarinassa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orthex
Orthex on vuonna 1956 perustettu Pohjoismaissa toimiva kodin käyttötavarayhtiö. Yhtiö suunnittelee, valmistaa ja myy kodin käyttötavaroita. Orthex tarjoaa laajan valikoiman tuotteita neljässä tuoteryhmässä: Säilytys, Keittiö, Koti ja Piha sekä Kasvien hoito. Orthexin jakelukanavina toimivat pääsääntöisesti eurooppalaiset vähittäiskaupan ketjut. Valtaosa yhtiön liiketoiminnasta tapahtuu Pohjoismaissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 75,9 | 93,0 | 101,1 |
kasvu-% | 14,21 % | 22,58 % | 8,73 % |
EBIT (oik.) | 12,9 | 13,6 | 16,4 |
EBIT-% (oik.) | 16,97 % | 14,66 % | 16,20 % |
EPS (oik.) | 0,51 | 0,56 | 0,67 |
Osinko | 0,00 | 0,27 | 0,37 |
P/E (oik.) | - | 10,98 | 9,17 |
EV/EBITDA | - | 8,55 | 6,36 |