Ostotarjous Ahlstrom-Munksjöstä toteutunee, vaikka alkuperäinen kynnysehto ei täyty
Ahlstrom-Munksjö tiedotti, että yhtiöstä julkisen ostotarjouksen tehnyt konsortio (Spa Holdings 3 Oy) on päättänyt, että se tulee luopumaan vähimmäishyväksyntäedellytyksen täyttymisen vaatimisesta, mikäli hyväksyntätaso kaikkia Ahlstrom-Munksjö Oyj:n osakkeita koskevassa julkisessa ostotarjouksessa on vähintään 75 %. Ostotarjouksen perjantaina julkistetun alustavan tuloksen mukaan konsortio sai tarjouksella haltuunsa noin 81,1 % kaikista Ahlstrom-Munksjön osakkeista ja osakkeiden tuottamista äänioikeuksista. Ostotarjouksen ehtona oli alun perin, että yli 90 % äänistä ja osakkeista hyväksyy tarjouksen.
Konsortio vahvistaa ja julkistaa ostotarjouksen lopullisen tuloksen arviolta 20.1.2021 ja vahvistaa samalla tuleeko se toteuttamaan tarjouksen. Mikäli ostotarjous toteutetaan, Tarjouksentekijä aikoo aloittaa jälkikäteisen tarjousajan ostotarjouksen ehtojen mukaisesti.
Mikäli ostotarjous toteutetaan, tarjousvastike maksetaan jokaiselle Ahlstrom-Munksjön osakkeenomistajalle, joka on pätevästi hyväksynyt ostotarjouksen sen ehtojen mukaisesti, arviolta 4.2.2021 Suomessa rekisteröityjen osakkeiden osalta sekä arviolta 5.2.2021 Ruotsissa rekisteröityjen osakkeiden osalta. Tarjousvastike maksetaan ostotarjouksen ehdoissa kuvattujen maksumenettelyjen mukaisesti.
Alustavan tuloksen perusteella konsortio saa haltuunsa yli 75 % osakkeista ja siten uskomme, että tarjous tullaan toteuttamaan. Tämä oli myös yksi eilisessä yhtiöpäivityksessämme esittämistämme skenaariosta tilanteen jatkoksi (päivitys on luettavissa täältä). Arviomme mukaan konsortio tavoittelee yhä täyttä määräysvaltaa Ahlstrom-Munksjössä, mikä vaatisi yli 90 %:n omistusosuutta osakkeista ja äänistä ja loppujen osakkeiden pakkolunastusta. Arviomme mukaan konsortio voi lähiaikoina pyrkiä hankkimaan lisää osakkeita pörssistä tarjoushinnalla (17,84 euroa / osake) tai sitä alemmalla hinnalla, mutta käsityksemme mukaan seuraavan 9 kk aikana konsortio ei voi ostaa osakkeita tarjoushintaa korkeammalla hinnalla korvaamatta erotusta myös tarjouksen hyväksyneille omistajille. Vaihtoehtoisesti konsortio voisi houkutella lisää osakkeita tarjouksen taakse nostamalla hieman tarjoushintaa.
Näemme tilanteessa sijoittajien kannalta maltillisesti positiivisen odotusarvon, sillä arviomme mukaan konsortiolle jäisi Ahlstrom-Munksjössä melko hyvää arvonnousupotentiaalia hieman korkeammallakin tarjoushinnalla eikä täyden määräysvallan hakeminen nopeasti hieman korkeampaa hintaa tarjoamalla ole mielestämme siten täysin poissuljettua. Ahlstrom-Munksjön pörssikurssi on tällä hetkellä tarjoushinnan yläpuolella, eikä konsortio siten pysty ainakaan heti pyrkimään lähemmäs täyttä määräysvaltaa pörssiostojen kautta. Näin ollen emme tee muutoksia positiiviseen näkemykseemme yhtiöstä tiedotteen perusteella.
Riskinä kuitenkin on, että konsortion ja muiden sijoittajien edut ajautuvat ainakin osittaiseen ristiriitaan, mikä voisi vaikuttaa negatiivisesti Ahlstrom-Munksjön arvoon etenkin lyhyellä tähtäimellä. Yli 80 %:n omistusosuuden saavuttaminen antaisi konsortiolle merkittävää päätösvaltaa Ahlstrom-Munksjössä, ja konsortion edustajat arvioivatkin tiedotteessa yhtiön panostavan pitkän tähtäimen hankkeisiin lyhyen ajan tuloskehityksen kustannuksella. Pitkän tähtäimen sijoittajien perspektiivistä emme kuitenkaan näe konsortion merkittävää omistusta niin isona riskinä (luonnollisesti myös konsortion tavoitteena on Ahlstrom-Munksjön arvon kasvattaminen), että lyhyen tähtäimen erikoistilanteen luomasta pelipaikasta kannattaisi mielestämme luopua. Perusskenaariossamme odotamme kuitenkin konsortion saavan määräysvallan tavalla tai toisella haltuunsa Ahlstrom-Munksjössä ja yhtiön poistuvan siten pörssistä lähikvartaalien aikana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille