Outokumpu järjesti eilen pääomamarkkinapäivän (CMD), jossa yhtiö valotti kehitysaskeliaan, markkinoiden kokonaiskuvaa ja keinoja, joilla se tavoittelee kannattavaa kasvua. Yhtiö on ottanut arviomme mukaan selkeitä askelia oikeaan suuntaan, mutta toimintaympäristö heikkenee nyt ripeää vauhtia, mitä heijastellen olemme leikanneet ennusteitamme tuntuvasti. Riskitason huomattavan nousun takia pääomien puolustaminen on mielestämme nyt pidemmän aikavälin potentiaaliin nojaamista houkuttelevampi vaihtoehto. Siten laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja laskemme tavoitehintamme 2,3 euroon (aik. 4,5 euroa).
Alla olevan tuloskunnon kohentuminen on hautautunut markkinan vastatuulen alle
Outokumpu esitteli CMD:llä keskeisiä toimia, joilla se on vahvistanut tuloskuntoaan. Näihin lukeutuu keskeisinä muun muassa vuosittainen tuottavuuden nosto, korkeamman lisäarvon tuotteiden suhteellisen osuuden kasvu Europessa, ja etenkin laaja-alainen Americasin kaupallisen organisaation uudistus. Nämä ovat mielestämme konkreettisia askelia, mutta niiden vaikutus on hautautunut merkittävien markkinavastatuulien alle, joista selkein on ollut aasialaisen tuontitavaran aiheuttama volyymi- ja hintapaine. Yhtiön mukaan suhteessa vuoden 2015 tasoon markkinoiden vastatuuli Europessa on ollut nettona yli 300 MEUR, joten vaikka segmentti on parantanut juoksuaan on sen tulos laskenut selvästi. Americasin kehityskaari on ollut selkeästi takamatkalla, mutta yhtiön mukaan kustannuskilpailukyky Americasissa on nyt hyvä. Seuraavaksi viime vuoden aikana uudistetun myyntiorganisaation edistysaskelia päästään ulosmittaamaan ja alustavat merkit ovat rohkaisevia.
Euroopassa markkina on komission armoilla, kun vastavoimat heikentävät kysyntäkuvaa
Viimeisimpien markkinaennusteiden mukaan yhtiön kohdemarkkinat kasvavat seuraavan viiden vuoden aikana globaalisti 4-5 %:n vuosivauhtia. Kasvua merkittävämpi tekijä on aasialainen tuonti Eurooppaan, jonka osalta markkina nojaa merkittävästi komission toimiin. Komission käynnissä olevan tutkinnan odotetaan johtavan jo lyhyellä tähtäimellä tuontia rajoittaviin tulleihin, jotka tukisivat hintoja polkumyynnin loppuessa. Markkinoilla tulleja on jo ennakoitu, minkä seurauksena tuontiaste on laskenut viime vuoden lopun korkealta 35 %:n tasolta selvästi alkuvuoden aikana. Samalla kun aasialaisen tuonnin paine hellittää markkinoilla on koronaviruksen leviämisestä seuraava kysynnän lasku arviomme mukaan voimakas vastavoima, eikä kasvuennuste ole kuluvalle vuodelle realistinen. Yhtiön mukaan sen tilauskirjat ovat kuitenkin olleet alkuvuonna vahvoja, eikä tilauksia ole peruttu toimintaympäristön heikkenemisestä huolimatta. Olemme laskeneet ennusteitamme, sillä odotamme koronaviruksen aiheuttaman kysynnän laskun heijastuvan toimituksiin lähiaikoina, vaikkakin tuonnin suhteellisen osuuden lasku arviomme mukaan lieventää tämän vaikutusta. Laskimme vuoden 2020 käyttökatteen ennusteemme 194 MEUR:oon (aik. 362 MEUR).
Emme näe perusteltuna nojata pidemmän tähtäimen potentiaaliin tässä ympäristössä
Outokummun arvostus ei saa tukea tulospohjaisesta arvostuksesta vuoden 2020 ennusteilla (EV/EBITDA 11x), eikä mielestämme markkinatilanteen merkittävän kohentumisen varaan laskeminen ole nykyisessä ympäristössä houkuttelevaa syklisen yhtiön kohdalla. Siten emme nojaa kohtuullisiin vuoden 2021 arvostuskertoimiin (P/E 10x ja EV/EBITDA 5x), vaikka markkinan toipuessa viruksesta on yhtiön tulospotentiaali huomattavasti nykyistä tasoa korkeammalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Outokumpu
Outokumpu on vuonna 1932 perustettu ruostumattoman teräksen globaali valmistaja. Yhtiön liiketoiminta perustuu kykyyn räätälöidä ruostumatonta terästä lähes mihin tahansa muotoon ja käyttötarkoitukseen. Yhteiskunnan perusrakenteiden ja kuuluisien maamerkkien lisäksi yhtiön asiakkaat valmistavat ruostumattomasta teräksestä tuotteita kotitalouksien ja teollisuuden käyttöön. Outokummun palveluksessa on tuhansia ammattilaista yli useassa kymmenessä maassa. Konsernin pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 6 402,7 | 5 890,4 | 6 325,7 |
kasvu-% | −6,83 % | −8,00 % | 7,39 % |
EBIT (oik.) | 29,9 | −41,6 | 179,5 |
EBIT-% (oik.) | 0,47 % | −0,71 % | 2,84 % |
EPS (oik.) | −0,19 | −0,21 | 0,22 |
Osinko | 0,10 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | 3,56 % | ||
P/E (oik.) | - | - | 17,62 |
EV/EBITDA | 8,68 | 14,26 | 6,51 |