Outokumpu julkisti perjantaina Q2-raporttinsa, joka oli operatiivisen tuloksen osalta hieman ennustettua heikompi. Yhtiön ohjeistus seuraavan kvartaalin toimituksien suhteen oli myös pettymys ja näin ollen lyhyen tähtäimen ennustemuutokset olivat negatiivisia. Odotamme kuitenkin tulostrendin kääntyvän Q3:lla ja elpyvän asteittain etenkin vuonna 2021. Näkemyksemme mukaan tulostrendin odotettu käänne puoltaa katseen nostamista kohti pidemmän tähtäimen tulospotentiaalia, mihin suhteutettuna arvostus on varovaisen houkutteleva ja siten puoltaa ajallisesti hajautettujen ostojen aloittamista. Näin ollen nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 2,30 euron tavoitehintamme.
Q2-luvut alittivat odotukset
Outokumpu jäi Q2:lla 1420 MEUR:n liikevaihdolla 45 MEUR:n oikaistuun käyttökatteeseen, mikä alitti sekä meidän että konsensuksen odotukset. Tämän taustalla oli Europen keskihintojen lasku, joka nakersi tulosta odotuksia korkeimmista toimitusvolyymeista huolimatta. Vastaavasti Americasin toimitukset laskivat jopa odotettua enemmän, mikä yhdessä hintapaineen kanssa ja hautasi alleen kustannustason laskun. Heikko kysyntä heijastui lievästi myös Ferrochromeen, jonka keskihintaa painoi kasvanut myynti spot-markkinalla, mutta kokonaisuutena muissa segmenteissä ei ollut merkittäviä yllätyksiä. Alemmilla riveillä ei ollut olennaisia yllätyksiä ja siten Q2:n osakekohtainen tulos -0,09 euroa jäi -0,05 euron ennusteista. Pieni valopilkku oli käyttöpääoman vapautumisesta tukea saanut liiketoiminnan rahavirta (72 MEUR), joka oli siis operatiivista tulosta vahvempi.
Volyymit laskevat edelleen Q3:lla, jonka jälkeen odotamme tulostrendin kääntyvän
Ennakkokommentissamme arvioimamme mukaisesti Outokumpu ei antanut käyttökatetason ohjeistusta Q3:lle. Yhtiö arvioi kuitenkin sen konsernitason toimituksien laskevan Q3:lla edelleen 10 % suhteessa edelliseen kvartaaliin kausiluonteisuuden (etenkin Europessa) ja koronapandemian seurauksena. Tämä oli odotuksiimme nähden pettymys, mitä heijastellen tulosennusteemme laskivat. Odotamme tulostrendin pohjan nyt osuvan Q3:lle, jonka jälkeen etenkin ensi vuonna odotamme tuloksen nousevan lievästi kasvavien volyymien ja nousevien keskihintojen turvin. Tätä taustaa vasten vuoden 2020 oikaistun käyttökatteen ennusteemme laski 173 MEUR:oon (aik. 240 MEUR). Vuoden 2021 ennusteemme laski mm. negatiivisten volyymiennusteiden ja epäsuotuisan EUR/USD-kurssikehityksen seurauksena 11 % 362 MEUR:oon. Keskeisenä riskinä odottamallemme tulostrendin käänteelle näemme koronapandemian todennäköisen toisen aallon voimakkaan kiihtymisen ja tämän seurauksena toistuvat laaja-alaiset maailman talouksien sulkutoimet.
Nostamme katseen pidemmän tähtäimen potentiaaliin
Heikon tulostason takia Outokummun lyhyen tähtäimen tulospohjaiset arvostuskertoimet ovat korkeat/negatiiviset (2020e EV/EBITDA 12x ja P/E neg.). Ennakoimamme tulostrendin käänne puoltaa mielestämme kuitenkin pidemmän tähtäimen maltillisempaan arvostukseen nojaamista (2021e EV/EBITDA 5,5x). Arvioimme yhtiön tulevan strategiapäivityksen keskiössä olevan toimet nykyisen velkatason laskemiseksi ja uskottavan strategian esitteleminen kääntäisi todennäköisesti markkinan katseet vahvemmin yhtiön osissa piilevään arvoon ja suhteellisen matalaan kassavirtapohjaiseen arvostukseen, jotka nyt hautautuvat osin velkavuoren ja ongelmasegmenttien tappioiden alle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Outokumpu
Outokumpu on vuonna 1932 perustettu ruostumattoman teräksen globaali valmistaja. Yhtiön liiketoiminta perustuu kykyyn räätälöidä ruostumatonta terästä lähes mihin tahansa muotoon ja käyttötarkoitukseen. Yhteiskunnan perusrakenteiden ja kuuluisien maamerkkien lisäksi yhtiön asiakkaat valmistavat ruostumattomasta teräksestä tuotteita kotitalouksien ja teollisuuden käyttöön. Outokummun palveluksessa on tuhansia ammattilaista yli useassa kymmenessä maassa. Konsernin pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 6 402,7 | 5 743,5 | 6 198,7 |
kasvu-% | −6,83 % | −10,30 % | 7,93 % |
EBIT (oik.) | 29,9 | −68,3 | 115,4 |
EBIT-% (oik.) | 0,47 % | −1,19 % | 1,86 % |
EPS (oik.) | −0,19 | −0,30 | 0,08 |
Osinko | 0,10 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | 3,56 % | ||
P/E (oik.) | - | - | 46,44 |
EV/EBITDA | 8,68 | 15,85 | 7,45 |