Outokumpu julkistaa Q3-raporttinsa torstaina noin klo 9.00. Kaksi vuotta nousukäyrällä olleen tulostrendin käänne on osunut Q3:lle. Tuloksesta haetaankin ensimmäisiä viitteitä siitä, mille tasolle tulos korjaa, kun edessä on selvästi haastavampia neljänneksiä. Odotukset Q4’22:n ohjeistuksen osalta ovat viimeisimmän neljänneksen alapuolella, minkä taustalla on muun muassa heikentynyt kysyntä ja laskeneet ruostumattoman teräksen hinnat. Laskemme tavoitehintamme ennustemuutoksien myötä 4,5 euroon (aik. 4,8 euroa), mutta toistamme lisää-suosituksemme.
Tuloksen suunta kääntyy Q3:lla
Ennustamme Outokummun tehneen Q3’22:lla 244 MEUR oikaistua käyttökatetta (aik. 271 MEUR), mikä on selvästi edellistä neljännestä ja hieman vertailukautta matalampi tulos. Olemme tarkastaneet ennustettamme alaspäin pääasiassa laskeneiden Europen Q3:n toimitusmäärien ajamana. Ennusteemme on hieman konsensuksen oikaistun käyttökatteen ennusteen yläpuolella. Europe- ja Americas-segmenttien ennustetun tuloksen laskun taustalla on etenkin selvä lasku ruostumattoman teräksen toimituksissa hidastunutta markkinakysyntää ja jakelijoiden varastotasojen laskupyrkimyksiä heijastellen. Outokumpu on ohjeistanut sen Q3:n ruostumattoman teräksen toimituksien laskevan 15-20 % edellisestä neljänneksestä ja odotamme niiden laskeneen 17 %. Vuosisopimusten korkeiden hintojen ansiosta odotamme keskihintojen pitäneen kohtuullisesti Q3:lla, mutta tämän tukea nakertaa kustannusinflaatio. Tulosta painaa myös ferrokromi-segmentin tuloksen heikentyminen, joka arviomme mukaan kärsii korkeasta ferrokromin sopimushinnasta huolimatta toimitusmäärien laskusta ja etenkin sähkön hinnan noususta. Alemmilla riveillä raportoitua tulosta painaa 50 MEUR:n alaskirjaus Long Products -liiketoiminnan myynnin seurauksena.
Tuloksen odotetaan jatkavan alaspäin loppuvuonna
Outokummun odotetaan ohjeistavan Q4’22:lle vakaita ruostumattoman teräksen toimituksia. Tavanomaisesti etenkin Euroopan kausiluonteisuuden ansiosta Q4 on ollut toimitusmäärien osalta Q3:sta parempi. Heikentyneen kysynnän ja toisaalta edelleen laskusunnalla olevien jakelijoiden varastotasojen vuoksi tätä normaalia toimitusmäärien kehityskulkua ei odoteta loppuvuonna 2022. Tätä sekä etenkin Ferrochrome-segmentin tuloksen heikentymistä mukaillen konsensuksen oikaistun käyttökatteen mediaani ennuste Q4:lle on 88 MEUR:ssa. Siten myös Q4:n tulosohjeistuksen odotetaan viitoittavan yhä laskevaa tulosnäkymää. Teimme myös lieviä negatiivisia ennustemuutoksia Q4:lle sekä vuodelle 2023. Näiden seurauksena vuoden 2022 oikaistun käyttökatteen ennusteemme laski 4 % ja vastaavasti 6 % vuoden 2023 osalta.
Arvostus on maltillinen myös yli syklin tulostasoon peilattuna
Outokummun kuluvan vuoden tulospohjainen arvostus on poljettu pohjiin (P/E 2x ja EV/EBITDA 1x), mutta historiallisen hyvän tulostason ansiosta pidämme lyhyen tähtäimen arvostuskertoimia käyttökelvottomina. Arvioimaamme pidemmän aikavälin tulostasoon, historialliseen vapaan rahavirran tuottokykyyn ja tasearvoon suhteutettuna arvostus on kuitenkin myös matala. Yli syklin perspektiivin omaavat arvostusmenetelmät eivät tavanomaisesti toimi ostojen ajoituksen mittarina hyvin, mutta useamman vuoden sihdillä operoivan sijoittajan näkökulmasta pidämme arvostusta maltillisena. Syklin happanemisen ja tulevan tulostason laskun mittakaavan epävarmuuden takia hyvän tuotto-odotuksen realisoituminen voi kuitenkin vaatia kärsivällisyyttä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Outokumpu
Outokumpu on vuonna 1932 perustettu ruostumattoman teräksen globaali valmistaja. Yhtiön liiketoiminta perustuu kykyyn räätälöidä ruostumatonta terästä lähes mihin tahansa muotoon ja käyttötarkoitukseen. Yhteiskunnan perusrakenteiden ja kuuluisien maamerkkien lisäksi yhtiön asiakkaat valmistavat ruostumattomasta teräksestä tuotteita kotitalouksien ja teollisuuden käyttöön. Outokummun palveluksessa on tuhansia ammattilaista yli useassa kymmenessä maassa. Konsernin pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 7 709,3 | 9 731,0 | 7 202,0 |
kasvu-% | 36,71 % | 26,22 % | −25,99 % |
EBIT (oik.) | 758,1 | 1 062,7 | 206,6 |
EBIT-% (oik.) | 9,83 % | 10,92 % | 2,87 % |
EPS (oik.) | 1,34 | 1,86 | 0,28 |
Osinko | 0,15 | 0,20 | 0,20 |
P/E (oik.) | 4,11 | 2,17 | 14,51 |
EV/EBITDA | 2,97 | 1,28 | 3,19 |