Outotecin hiljaista aikaa edeltävässä konferenssipuhelussa oli vain vähän osakekurssia heiluttelevia uutisia. Olemme korjanneet vuosien 2019-2021 ennusteitamme huomioimaan ilmoitetut divestointikohteet lopetettavina liiketoimintoina, mikä on vuosien 2020-2021 osalta johtanut EPS-ennusteidemme 4-6 %:n nousuun. Tästä syystä ja osakkeen arvostuksen ollessa edelleen houkutteleva sekä Outotecin että Metso Outotecin osalta toistamme lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehinnan 6,40 (aik. 6,00) euroon.
Divestointien uskotaan sujuvan hyvin; markkinatilanteessa ja marginaaleissa ei merkittäviä muutoksia
Outotecin tavanomaisen hiljaista aikaa edeltävän konferenssipuhelun keskeinen anti oli seuraava: 1) Divestoitavien liiketoimintojen (MEW-segmentin alumiini-, jätevoimala- ja lietteenpolttoliiketoiminnat) kilpailukyky on hyvä, mutta tuotetarjonta liian kapea. Outotec uskoo voivansa myydä em. liiketoiminnat jo H1’20:n aikana ilman merkittäviä tulos- tai tasevaikutuksia; 2) 10.12. annetun uuden 2019-ohjeistuksen mainitsemissa tilauskirjaus- ja tuloutusviiveissä (arviolta n. 50 MEUR) on kyse vain muutamista projekteista; 3) Outotecin saamien uusien projektien marginaalit ovat ”keskitasoa”. Nyt toimituksessa olevissa projekteissa Outotec on onnistunut nostamaan marginaalitasoa eräissä projekteissa ja näin kompensoinut marginaalihaasteet toisissa projekteissa; 4) Q4’19:n aikana projektitoimituksissa on onnistuttu hyvin ja tämän kehityksen toivotaan jatkuvan 2020; 5) Kiinteiden kulujen (markkinointi-, hallinto- ja yleiskulut) kehityksessä ei ole oleellista poikkeamaa Q3’19:n trendiltä; 6) Epävarmuus mahdollisten isojen projektitilausten ajoituksesta jatkuu. Pääsyitä ovat metallihintojen volatiliteetti ja talousnäkymien epävarmuus. Outotecin oma tilauskertymä ja projektipotentiaali sekä Minerals Processingissa että MEW:n hydrometallurgia-liiketoiminnassa on kuitenkin hyvällä tasolla.
Ennustepäivitykset huomioivat nyt suunnitellut divestoinnit
Olemme korjanneet vuoden 2019 ennustettamme ottamaan nyt huomioon em. tuloutusviiveen lisäksi myytävien liiketoimintojen kirjaamisen IFRS 5:n mukaisesti lopetettuihin liiketoimintoihin. Outotecin antamien tietojen perusteella myytävät liiketoiminnat ovat alhaisen volyymin vuoksi hyvin tappiollisia: vuoden 2019 liikevaihto 50 MEUR ja EBITA -40 MEUR, josta tappiosta -20 MEUR johtuu liiketoimintojen kiinteistä kuluista ja toiset -20 MEUR vielä toimituksessa olevien projektien loppuunsaattamisesta. Olemme käsitelleet ko. summat kertaerinä, minkä vuoksi ennusteemme vuoden 2019 oikaistuksi liikevoitoksi on noussut noin 50 %:lla ja oikaistuksi EPS:ksi noin 100 %:lla. Koska olimme implisiittisesti ennakoineet ko. tappiollisten liiketoimintojen käännettä parempaan, ovat ennusteemme vuoden 2020 ja 2021 liikevaihdoksi laskeneet vain 5 %:lla ja ennusteemme liikevoitoksi ilman kertaeriä nousseet 4-5 %:lla. Odotuksemme vuosien 2020-2021 osakekohtaiseksi tulokseksi ovat kohonneet 4-6 %:lla. On huomattava, että ennusteissamme divestoinnit tapahtuvat heti vuoden 2020 alussa. Todellisen ajoituksen ennustaminen on vaikeaa ja ajoituksen vaikutus Outoteciin kokonaisuutena on joka tapauksessa marginaalinen.
Arvostuksessa edelleen maltillinen nousuvara
Metso Mineralsin ja Outotecin yhdistymisen ollessa yhä lähempänä (Q2’20) on yhtiöiden arvostustarkastelu erikseen koko ajan vähemmän mielekästä. Outotecin vuoden 2020 P/E-kerroin (15x) on verrokkien tasolla ja saman vuoden EV/EBIT-kerroin (10x) 15 % alle verrokkien. Alustavat ennusteemme Metso Outotecille indikoivat yhdistyneen yhtiön EV/EBIT:n olevan 17 % verrokkien alapuolella. Outotecin osake on siten edelleen melko houkuttelevasti hinnoiteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 276,5 | 1 198,9 | 1 499,6 |
kasvu-% | 11,60 % | −6,08 % | 25,08 % |
EBIT (oik.) | 57,2 | 119,9 | 128,9 |
EBIT-% (oik.) | 4,48 % | 10,00 % | 8,59 % |
EPS (oik.) | 0,31 | 0,49 | 0,46 |
Osinko | 0,00 | 0,12 | 0,14 |
P/E (oik.) | 9,96 | 22,18 | 23,75 |
EV/EBITDA | - | 15,26 | 9,45 |