Koronaepidemia on synnyttänyt tarpeen Outotecin ja sen kanssa fuusioituvan Metso Mineralsin ennusteiden reilulle laskulle ja näin olemme myös tehneet. Tosin odotamme epidemian vaikutusten jäävän melko lyhytaikaisiksi ja toipumisen vuoden 2020 jälkeen olevan nopeaa. Arvostusmielessä huomio kiinnittyy jo Metso Outotecin arvostukseen, joka on laskelmiemme perusteella alhainen. Koska uskomme myös pahimman kurssilaskun olevan jo takana, säilytämme Outotecin osakkeen lisää-suosituksen. Metso Outotecin lukuihin perustuva uusi tavoitehintamme on 3,70 euroa (aik. 6,40 euroa).
Koronaepidemia iskee koko toimitusketjuun
Koronaepidemian negatiivinen vaikutus Outotecin ja Metson toimintaympäristöön on tällä hetkellä voimakas. Kaivosten asiakkaiden tuotantoleikkaukset vaikuttavat luonnollisesti louhittaviin ja prosessoitaviin määriin ja siten Outotecin ja Metson koko jälkimarkkinatoimintaan ehkä Outotecin tarjoamia kaivosten seisokkipalveluita lukuun ottamatta. Kaivosten laajennus- ja modernisaatioinvestoinnit puhumattakaan kokonaan uusista kaivosprojekteista ovat varmasti säästöliekillä. Arvioimme, että hankaluudet kattavat koko ketjun aina loppuasiakaskysynnästä alihankintaan asti ja tilannetta vaikeuttaa mm. asiantuntijoiden aiempaa selvästi rajoitetumpi mahdollisuus matkustaa projektikohteisiin. On kuitenkin huomattava, että Kiina – joka kuluttaa noin 50 % maailman kuparista, nikkelistä, sinkistä ja alumiinista – on jo toipumassa koronasta ja maan elvytyspaketit nojaavat jälleen kerran paljolti infrarakentamiseen, mikä kuluttaa runsaasti metalleja. Tämän vuoksi emme odota kaivossektorin aktiviteetin romahtavan, vaikka menetykset ovatkin tuntuvia H1’20:llä.
Ennusteissa selkeää laskua
Koronaepidemian vuoksi olemme leikanneet Outotecin vuosien 2020-2022 liikevaihtoennusteitamme 9-17 %:lla ja liiketulosennusteitamme 11-32 %:lla. Suurimmat suhteelliset leikkaukset ovat luonnollisesti kohdistuneet vuoteen 2020. Metso Outotecin syntymisen vuoksi myöhempien vuosien Outotec-ennusteillamme on arvoa vain osatekijänä uuden yhtiön ennusteissa. Odotamme ”vanhalta” Outotecilta vuosina 2021-2022 keskimäärin 11 %:n v/v liikevaihdon kasvua ja 26 %:n v/v liiketuloksen kasvua yksikön noustessa nopeasti koronaepidemian synnyttämästä kuopasta.
Metso Outotecin laskennallinen arvostus edullinen
Nykytilanteessa Outotecin ja sen verrokkiryhmän arvostuskertoimilla ja niiden suhteella ei ole juuri merkitystä osakekurssien romahdettua ja ennusteiden seuratessa myöhemmin ja perässä. Alennetuillakin ennusteillamme Outotecin osake on joka tapauksessa arvostettu selvästi alle historiallisten tasojensa. Metso Outotecille tekemämme erillisen laskelman perusteella yhtiön vuosien 2020 ja 2021 EV/EBIT-kertoimet ovat absoluuttisesti alhaisia ja samalla 9-22 % alle Metson verrokkiryhmän (jota pidämme tässä oleellisempana) kertoimien. Uskomme diskonton edelleen kasvavan verrokkien konsensusennusteiden reagoidessa jälkijättöisesti koronaepidemian vaikutuksiin. Matalien arvostuskertoimien perusteella Metso Outotecin arvostustaso onkin houkutteleva. Tavoitehinnassa asetamme Metso Outotecin vuosien 2020-2021 painotetun EV/EBIT-kertoimen verrokkien tasolle ja kun huomioidaan Metson ja Outotecin osakkeiden vaihtosuhde, asettuu tavoitehintamme Outotecin osakkeelle 3,70 euroon. Suosituksemme säilyy lisää-tasolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 210,5 | 1 181,4 | 1 315,9 |
kasvu-% | 1,09 % | −2,40 % | 11,38 % |
EBIT (oik.) | 117,4 | 91,8 | 119,0 |
EBIT-% (oik.) | 9,70 % | 7,77 % | 9,04 % |
EPS (oik.) | 0,19 | 0,31 | 0,41 |
Osinko | 0,10 | 0,10 | 0,15 |
Osinko % | 1,74 % | 0,89 % | 1,34 % |
P/E (oik.) | 29,62 | 35,74 | 27,29 |
EV/EBITDA | 6,48 | 14,10 | 12,35 |