Ovaron Q4-raportti oli tappiollisesta operatiivisesta tuloksesta ja isosta alaskirjauksesta johtuen meille selkeä pettymys. Saneerauksen onnistumiseen ja kasvuvaiheeseen pääsemiseen näyttää liittyvän edelleen huomattavaa epävarmuutta, eikä osakkeen nykyinen arvostustaso kannusta riskinottoon. Toistammekin Ovaron vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 4,0 euroon (aik. 4,3 euroa).
Heikko operatiivinen tulos, Vuokrasalkkuun tehtiin iso alaskirjaus
Ovaron Q4-raportti oli selvästi odotuksiamme heikompi. Heikko operatiivinen tulos oli viime perjantain tulosvaroituksen myötä tiedossa jo ennakkoon, mutta operatiivinen tulos jäi korkeasta kulutasosta johtuen Q4:llä -67 TEUR tappiolliseksi alittaen 142 TEUR:n ennusteemme. Tulos oli meille selkeä pettymys, sillä odotimme vielä ennen tulosvaroitusta yhtiön yltävän Q4:llä 518 TEUR:n EPRA-tulokseen. Ovaro ryhmitteli Q4-raportissa kiinteistökantansa uudelleen Myyntisalkkuun ja Vuokrasalkkuun ja teki teki tämän yhteydessä 7,9 MEUR:n ylimääräisen johdon harkintaan perustuvan alaskirjauksen Vuokrasalkun kohteisiin. Isosta alaskirjauksesta johtuen Ovaron Q4-tulos oli 8,8 MEUR tappiolla ja osakekohtainen EPRA-nettovarallisuus laski 6,29 euroon (Q3’20: 7,42 euroa).
Olemme tarkistaneet ennusteitamme alaspäin
Ovaron tekemällä uudelleensalkutuksella ja myytävissä olevan asuntokannan kasvulla on ollut laskeneiden liikevaihtoennusteiden kautta negatiivinen vaikutus tulosennusteisiimme. Odotamme Ovaron yltävän päivitetyillä ennusteillamme lähivuosina noin 1,7-1,9 MEUR:n operatiiviseen tulokseen (aik. 1,9-2,3 MEUR). Odotamme edelleen Ovaron kykenevän uudelleenrahoittamaan kalliin emoyhtiölainansa ensi vuonna, mutta huomautamme, että uudelleenrahoitukseen liittyy huomattavaa epävarmuutta ja sille ei todennäköisesti ole edellytyksiä ilman kassavirran selkeää parantumista nykyiseltä vaisulta tasoltaan. Ennustamme Ovaron käynnistävän tulevina vuosina merkittäviä peruskorjauksia ja arvioimme ajanmukaistamisinvestointien olevan lähivuosina selvästi operatiivista tulosta suurempia. Merkittävistä ajanmukaistamisinvestoinneista sekä ennustamastamme portfolion arvonlaskusta johtuen odotamme raportoidun tuloksen olevan lähivuosina tappiolla ja tämän myötä osakekohtainen nettovarallisuus jatkaa ennusteissamme laskuaan.
Seuraamme saneerausta edelleen katsomosta
Toimme hetki sitten julkaistussa laajassa raportissamme esiin, että Ovaron saneerauksen onnistumiseen ja kasvuvaiheeseen pääsemiseen liittyy arviomme mukaan huomattavaa epävarmuutta, eikä heikko Q4-tulos ja vuokrasalkkuun tehty iso alaskirjaus muuttanut käsitystämme tämän suhteen. Osakkeen tuotto/riski-suhde ei ole mielestämme houkutteleva, kun huomioidaan, että Ovaron saneeraus on edelleen kesken ja yhtiön riskitaso on tämän myötä korkea. Huomautamme myös, että läpinäkyvyys Ovaron kiinteistöporfolioon on varsin rajallinen ja odotamme tämän heijastuvan NAV-perusteiseen arvostukseen myös jatkossa. Merkittävä ja perusteltu arvostustason nousu vaatisi taakseen mm. 1) pidempiaikaisia näyttöjä vuokrausasteen pitävyydestä ja kiinteistökannan tuottotason noususta, 2) kassavirtaperusteisen tuloksen ja kassavirran selkeää parantumista nykytasosta, 3) saneerauksen kannalta keskeisen rahoituksen uudelleenjärjestelyn onnistumista sekä 4) uskottavia kasvunäkymiä lähivuosille.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ovaro Kiinteistösijoitus
Ovaro on vuonna 2010 perustettu Suomessa toimiva vuokra-asuntoihin ja toimitiloihin sijoittava kiinteistösijoitusyhtiö. Yhtiön on syventänyt rooliaan kiinteistöliiketoiminnassa ottamalla itselleen kiinteistöjen vuokrauksen ja ylläpidon ohjauksen, kiinteistöjen kehityksen sekä hankekehityksen ja rakennuttamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9,7 | 8,9 | 8,6 |
kasvu-% | −11,75 % | −7,77 % | −3,68 % |
EBIT (oik.) | −11,7 | −2,9 | −2,5 |
EBIT-% (oik.) | −121,31 % | −32,57 % | −28,70 % |
EPS (oik.) | −1,25 | −0,40 | −0,32 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | - |