Panostaja: kurssinousulla on heikot perusteet
Laskemme Panostajan suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä) voimakkaan noin 20 %:n kurssinousun ollessa mielestämme pääosin perusteeton positiivisista signaaleista huolimatta. Tarkistamme samalla tavoitehintamme 0,80 euroon (aik. 0,78 euroa). Arvotamme Panostajaa pääasiassa osien summa -laskelmalla, jossa olemme tarkistaneet yhtiön sijoitusyhtiöalennusta hieman alaspäin talousnäkymän vakauduttua ja yleisen arvostustason noustua. Näkemyksemme yhtiöstä on siis pääosin ennallaan, mutta aiemmin varsin houkutteleva arvostus on mielestämme kääntynyt korkeaksi ja tätä kautta osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on heikentynyt merkittävästi.
Osakkeen tuotto-odotus on heikentynyt selvästi
Panostajan osake on noussut noin 20 % lyhyessä ajassa ja samalla arvostustaso on noussut voimakkaasti. Osa voimakkaasta kurssireaktiosta voidaan mielestämme perustella osakemarkkinoiden yleisen arvostustason nousulla, jolla voi olla vaikutusta myös Panostajan sijoituskohteiden hyväksyttävään arvostustasoon. Emme kuitenkaan näe tällä selkeää vaikutusta, sillä yritysostomarkkinoiden tilanne on pysynyt vahvana koko ajan ja suuret pääomat etsivät tälläkin hetkellä sijoituskohteita. Lisäksi Suomen talousnäkymä on vakautunut globaalin talouden mukana, mikä parantaa Panostajan tytäryhtiöiden operatiivisia mahdollisuuksia. Toisaalta Panostajan kohdalla osakekurssiin on voinut lopulta vaikuttaa enemmän vuoden vaihteen yleisesti vahva kurssinousu ja sijoittajien innostus osingosta, sillä Panostaja ehdotti tilinpäätöksen yhteydessä 0,05 euron/osake osinkoa ja osinkotuotto oli aiemmin varsin korkea. Tämä ja aiemmin alhaiseksi painunut tasepohjainen arvostus ovat vedonneet sijoittajiin odottamaamme enemmän.
Pieni positiivinen tarkennus osien summa -laskelmaan
Arvotamme sijoitusyhtiö Panostajaa pääosin osien summa -analyysillä, jonka indikoima omistuksien arvo on ennallaan eli noin 0,92 €/osake. Emme ole tehneet muutoksia sijoituskohteiden arvoissa. Noin 71 % sijoituskohteiden arvosta on mielestämme kiinni Granossa, mikä korostaa yhtiön tärkeyttä Panostajalle. Yleisen arvostustason nousun ja ainakin vakaamman talousnäkymän takia olemme kuitenkin pienentäneet hieman Panostajan sijoitusyhtiöalennusta. Käytämme nyt 13 %:n (aik. 15 %) sijoitusyhtiöalennusta, mikä on nykyisellä track-recordilla kohtuullinen. Tämä selittää tavoitehintamme nousun 0,80 euroon (aik. 0,78 euroa). Olemme avanneet osien summaa tarkemmin edelleen suhteellisen tuoreessa laajassa raportissamme, ja toisaalta aiemmassa päivityksessämme. Osakkeen P/B-luku 2020e on 1,0x ja osinkotuotto 5,1 %. Molemmat ovat Panostajalle vielä kohtuullisia, mutta pääoman tuotto on ollut pääosin vaisua ja tulospohjaisesti arvostus on jo todella korkea (2020e P/E 27x). Yhtiö kaipaakin kipeästi selkeitä arvoajureita ja vuolaita kassavirtoja, jotka mahdollistaisivat yhtiön kasvun tulevaisuudessa.
Osakkeen tuotto-odotus on mielestämme nykytasolla heikko
Mielestämme osakkeen tuotto-odotus on nykytasolla heikko, ja sijoittajat kantavat merkittävää riskiä Granon kannattavuuskäänteen onnistumisesta sekä yleisen markkinatilanteen kehityksestä. Granon tuloskunnon ennustettu parantuminen ja tämän jälkeen mahdollinen irtaantuminen vaativat edelleen aikaa, ja tähän liittyy paljon epävarmuutta. Viime vuosien tuloskunto ei ole vakuuttava, ja Suomen talouden vakautumisesta huolimatta markkina tuskin antaa Panostajan sijoituskohteille vieläkään vetoapua. Samalla haasteet jatkuvat monissa Panostajan sijoituskohteissa ja edelleen kireä kilpailu uusista sijoituskohteita asettaa Panostajalle vaikeuksia löytää uusia houkuttelevia kohteita. Kurssinousun jälkeen aiemmin varsin houkutteleva arvostustaso on noussut merkittävästi, minkä takia tämäkin tekijä on kääntynyt alaspäin. Näemmekin nykytason hyvänä mahdollisuutena kotiuttaa voittoja kurssinousun jälkeen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Panostaja
Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.01.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 190,2 | 196,2 | 197,8 |
kasvu-% | −4,72 % | 3,12 % | 0,83 % |
EBIT (oik.) | 3,6 | 8,4 | 9,3 |
EBIT-% (oik.) | 1,89 % | 4,26 % | 4,70 % |
EPS (oik.) | 0,03 | 0,04 | 0,06 |
Osinko | 0,05 | 0,05 | 0,05 |
Osinko % | 5,49 % | 12,63 % | 12,63 % |
P/E (oik.) | 29,04 | 10,96 | 7,04 |
EV/EBITDA | 8,45 | 5,23 | 5,26 |