Panostaja laaja raportti: Suuri kassa ja markkinatilanne avaavat mahdollisuuksia
Toistamme Panostajalle tavoitehinnan 0,68 €, mutta nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä). Viime vuosina suoritettu sijoitussalkun suursiivous sekä Granon tuore SokoPro -kauppa antavat emoyhtiölle merkittävän nettokassan samalla, kun rahoitusmarkkinoiden yleinen tilanne on kiristynyt merkittävästi. Uudistettu strategia päästäänkin käynnistymään hyvissä olosuhteissa pääoman allokointia ajatellen. Osakkeen alhainen arvostustaso (P/B 0,8x) ei ihmeitä yhtiöltä vaadi, minkä takia näemme riski/tuotto-suhteen nykytilanteessa kohtuullisen hyvänä. Raportti on kaikille luettavissa täällä.
Seuraavaksi ostoksille: suuri nettokassa on merkittävä etu nykyisessä markkinatilanteessa
Viime vuosina Panostaja on keskittynyt sijoitussalkkunsa siivoamiseen ja myynyt Tilatukun, Helakeskuksen, Heatmastersin, Spectran ja Carrotin (joskin jäi vähemmistösijoittajaksi). Näiden lisäksi Grano myi SokoPro-liiketoiminnan korkealla 45,5 MEUR:n kauppahinnalla, mistä Panostaja ottaa omansa 55,2 %:n Grano-omistuksen mukaisesti. Arviomme mukaan emoyhtiön tase mahdollistaisi noin 25 MEUR:n investoinnit uusiin sijoituskohteisiin (ilman olemassa olevaa limiittiä). Panostajalla on siis kokoluokkaan nähden paljon ”kuivaa ruutia”, mikä on nykymarkkinassa erittäin suotavaa. Jos pääoman allokoinnissa onnistutaan ja uudistettu strategia osoittautuu toimivaksi, divestoinneilla alkanut uusiutumisprosessi voidaan saada onnistuneesti maaliin. Yhtiö keskittyy jatkossa palvelu- ja ohjelmistotoimialojen suomalaisiin kasvuyrityksiin. Operatiivisesti potentiaalisilla arvonluojilla Oscarilla ja CoreHW:lla on ollut vaikeuksia viimeaikoina, mutta potentiaalia näemme niissä edelleen. Hyggan arvo jää toistaiseksi suurien nettovelkojen alle, mutta Gugguu (vähemmistösijoitus) on edennyt varsin hyvin.
Grano on edelleen kriittinen Panostajalle
Panostajan ylivoimaisesti suurin sijoituskohde on edelleen Grano, jonka osuus portfolion kokonaisarvosta (~41 MEUR) on arviomme mukaan noin 83 %. Grano vastaa myös leijonanosasta Panostajan liikevaihdosta ja tuloksesta, joten lyhyellä aikavälillä yhtiö määrittää pitkälti myös Panostajan suunnan. Granon arvo konkretisoitui osittain merkittävän SokoPro-kaupan myötä, mutta samalla Granon tärkein tulosmoottori poistui konsernista. Nyt jatkuvien liiketoimintojen tulosparannukseen kohdistuu yhä enemmän painetta, mutta tukea tarjoaa Vantaan ”supertehtaan” tuomat tehokkuushyödyt sekä kysyntäpuolella koronapandemian vaikutuksien poistuminen. Toimiala on murroksessa, mutta markkinajohtajana Grano on mielestämme muita paremmassa asemassa hallitsemaan erilaisia haasteita. Näimme SokoPron myynnin tietynlaisena ”väli-irtautumisena” Panostajalle, mikä purki osittain yhtiöön keskittynyttä arvoa ja antaa toisaalta lisää aikaa lopullisen irtautumisen valmisteluun. Mielestämme Panostajan irtautuminen voi tapahtua lähivuosina, kunhan Grano on todistanut kannattavuuskäänteen kestävyyden.
Maltillinen arvostus ja suuri kassa kääntävät riski/tuotto-suhteen positiiviseksi
Arvotamme sijoitusyhtiö Panostajaa pääosin osien summa -analyysillä, jonka indikoima arvo on nyt 0,83 €/osake. Käytämme yhtiölle varsin korkeaa 18 %:n (aik. 17 %) sijoitusyhtiöalennusta, mikä on yhtiön vaisulla track-recordilla ja poikkeuksellisen korkealla rahoitusmarkkinoiden epävarmuudelle mielestämme perusteltua. Tällä tasolla sijoituskohteiden kehitykseen ei kuitenkaan ole ladattua kohtuuttomia odotuksia. Osakkeen P/B-luku on vain 0,8x (2022e) ja osinkotuotto lähes 5 %, joten arvostustaso on mielestämme hyvin maltillinen ja yleiset odotukset alhaisia. Osakemarkkinoiden myllerryksessä vauhtia voidaan hakea vielä selvästi alempaa, mutta suuren kassan kautta epävarmuus tarjoaa Panostajalle myös mahdollisuuksia uusiin sijoituksiin kohtuullisella arvostuksella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Panostaja
Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 133,0 | 138,9 | 141,1 |
kasvu-% | −16,36 % | 4,48 % | 1,53 % |
EBIT (oik.) | 2,0 | 2,5 | 3,4 |
EBIT-% (oik.) | 1,53 % | 1,82 % | 2,40 % |
EPS (oik.) | −0,04 | 0,08 | 0,01 |
Osinko | 0,03 | 0,03 | 0,03 |
Osinko % | 4,10 % | 7,56 % | 7,56 % |
P/E (oik.) | - | 4,68 | 43,16 |
EV/EBITDA | 7,49 | 3,88 | 3,47 |