Panostaja julkaisee poikkeavan tilikautensa Q2-puolivuosikatsauksen torstaina. Odotamme kaikkien yhtiön sijoituskohteiden liikevaihdon kasvavan vaisulta vertailukaudelta. Operatiivisen liiketuloksen odotamme nousevan niukasti positiiviseksi, mutta osakekohtaista tulosta paisuttaa noin 5,0 MEUR:n myyntivoitto Granon SokoPro-kaupasta. SokoPron poistuminen tulee toisaalta näkymään Granon tuloskunnossa, ja jatkuvan liiketoiminnan täytyy parantaa selvästi juoksuaan. Granolle tapahtumien paluun pitäisi toimia kohtuullisena kysyntäajurina ja Vantaan tehtaan pitäisi tuoda tehokkuushyötyjä. Haemme raportissa myös merkkejä siitä, ovatko Oscar Software ja CoreHW palaamassa kasvupolulle viimeaikaisten vaikeuksien jälkeen. Julkaisimme Panostajasta hiljattain laajan raportin, joka on kaikille avoimesti luettavissa täältä.
Odotamme elpymistä rakennemuutosten keskellä
Odotamme Panostajan liikevaihdon olleen Q2:lla vajaat 35 MEUR, mistä yhtiön selvästi suurimman sijoituskohteen eli Granon osuus on arviomme mukaan hieman alle 80 %. Odotamme liikevaihdon kasvavan kaikissa Panostajan tytäryhtiöissä (omistus yli 50 %), joita ovat Granon lisäksi Oscar Software, CoreHW ja Hygga. Edellytykset tähän pitäisi olla, sillä vertailukausi oli koronapandemian ja sen välillisten vaikutuksien vuoksi varsin heikko. Kaikilla sijoituskohteilla oli myös omia haasteita, ja erityisesti CoreHW:n Q2’21-vertailukausi oli heikko projektikuopan takia. Arvioimme Panostajan liiketuloksen olleen Q2:lla niukasti positiivinen (ennuste 0,3 MEUR), mikä kertoo sijoituskohteiden kehitysvaiheista ja SokoPron poistumisesta Granosta. Sen sijaan osakekohtaisen tuloksen odotamme olleen yhtiölle erittäin korkea 0,09 euroa. Tämän taustalla on Granon SokoPro -liiketoiminnan myynti, josta tuloutuu kvartaalille 5 MEUR:n myyntivoitto. Huomautamme, että Panostaja on tehnyt lukuisia rakennejärjestelyjä viime aikoina, joten vertailukauden luvut eivät ole vertailukelpoisia.
Huomio kiinnittyy Granon jatkuvien liiketoimintojen kehitykseen
Panostajan ylivoimaisesti tärkein omistus on Grano, josta Panostaja omistaa 55,2 %. Odotamme Granon liikevaihdon pysyneen käytännössä vakaana, sillä ennusteemme on 27,3 MEUR (Q2’21: 26,9 MEUR). Odotamme kuitenkin selkeää kasvua (noin 7 %) jatkuvalta liiketoiminnalta, kun huomioimme SokoPron mukana poistuneen liikevaihdon. Kasvua tukee kustannusinflaatio, joka nostanee kuitenkin sekä liikevaihtoa että kuluja. Vaikutusta on vaikea arvioida, mutta käsityksemme mukaan yhtiö on nyt pystynyt viemään kohonneita kustannuksia myös hintoihin. Liiketulosta odotamme Granon tehneen 0,9 MEUR (Q2’21: 0,8 MEUR). Kyseessä on ensimmäinen kvartaali ilman SokoPro -liiketoimintaa, jonka tuloskontribuutio oli Granolle merkittävä (2021: 3,0 MEUR). Tämän korvaaminen on haastavaa, mutta odotamme yhtiön jatkuvien liiketoimintojen pystyvän parantamaan merkittävästi vaisulta vertailukaudelta. Granon tuloskehitystä tukee Vantaan tehtaan ylösajo, jonka pitäisi tuoda jatkossa selviä tehokkuushyötyjä. Lisäksi kysyntänäkymää pitäisi tukea koronarajoitusten poistuminen, mikä tukee esimerkiksi suurkuvaliiketoimintaa tapahtumien avautuessa. Granon kestävä tuloskäänne vaatii myös liikevaihdon kasvua, sillä uskomme yhtiöllä olevan varsin merkittävä tulosvipu.
Muiden omistusten kehitykseen liittyy edelleen epävarmuuksia
Granon jälkeen tärkeimmät sijoituskohteet ovat Oscar Software ja CoreHW, joista etenkin jälkimmäisen odotamme kasvavan voimakkaasti vertailukaudesta. CoreHW:n liikevaihto oli vertailukaudella erittäin heikko, kun merkittävissä asiakasprojekteissa oli suvantovaihe ja koronarajoitukset hidastivat uusmyyntiä. Odotamme yhtiön liikevaihdon elpyvän hiljalleen kohti ”normaalitasoja”, joskin komponenttipula hidastaa käsityksemme mukaan edelleen asiakkaiden tuotekehitystoimintaa. Sen sijaan Oscaria on vaivannut osaajapula ja yhtiö on hyvästä kysyntänäkymästä huolimatta suoriutunut viime aikoina heikosti. Kasvaneet rekrytoinnit rasittavat kannattavuutta, emmekä odota niiden näkyvän vielä kasvuvauhdin kiihtymisenä. Hyggan osalta Helsingin kaupungin yhteistyösopimuksen tuoma kasvu on pitkälti takana päin, mutta odotamme yhtiön jatkavan kasvua koronarajoitusten rasittaman vertailukauden jälkeen. Hyggan kohdalla mielenkiinto kohdistuu kuitenkin enemmän lisenssiliiketoiminnan kehitykseen, mikä on hyvässäkin skenaariossa aikaa vievää.
Näkymissä ei odotettavissa suuria muutoksia
Panostaja arvioi eri sijoituskohteiden kysyntätilanteen kehitystä lyhyellä aikavälillä seuraavasti Q1-katsauksessaan (15.03.2022): Oscar Softwaren kysyntätilanne säilyy hyvänä, mutta muut sijoituskohteet (Grano, CoreHW ja Hygga) olivat tasolla tyydyttävä. Koronarajoitusten siirtymisellä taka-alalle pitäisi olla positiivinen vaikutus yhtiöiden näkymiin. Ukrainan sodalla yhtiö ei Q1-raportissa arvioinut olevan suoria vaikutuksia sen liiketoimintaan, mutta välilliset vaikutukset voivat tietysti olla merkittäviä esimerkiksi Suomen talouskehityksen kautta (sijoituskohteilla ei juuri vientiä). Panostaja on tehnyt lukuisia rakennejärjestelyjä viime aikoina ja portfolio on tällä hetkellä entistä keskittyneempi tärkeimpiin sijoituskohteisiin. Tällä hetkellä kriittistä yhtiön kannalta olisikin saada ydinomistuksien kehitys kääntymään selvästi paremmalle uralle. Lisäksi on mielenkiintoista kuulla, miten yhtiö kommentoi yrityskauppatilannetta nyt, kun emoyhtiöllä on merkittävä nettokassa. Seuraavat liikkeet tapahtuvatkin todennäköisesti ostopuolella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Panostaja
Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 133,0 | 138,9 | 141,1 |
kasvu-% | −16,36 % | 4,48 % | 1,53 % |
EBIT (oik.) | 2,0 | 2,5 | 3,4 |
EBIT-% (oik.) | 1,53 % | 1,82 % | 2,40 % |
EPS (oik.) | −0,04 | 0,08 | 0,01 |
Osinko | 0,03 | 0,03 | 0,03 |
Osinko % | 4,10 % | 7,65 % | 7,65 % |
P/E (oik.) | - | 4,63 | 42,61 |
EV/EBITDA | 7,49 | 3,86 | 3,46 |