Sijoitusyhtiö Panostaja julkistaa poikkeavan tilikautensa tilinpäätöstiedotteen perjantaina. Panostajan tilikauden Q4 ajoittuu jaksolle 1.8.-30.10.2020, mikä on yleensä ollut kausiluontoisesti hyvä. Tällä kertaa jaksoa on varjostanut koronapandemia, ja toinen aalto kiihtyi erityisesti jakson loppuvaiheessa. Arviomme mukaan Panostajan tulos painuukin tappiolle, vaikka yhtiö onkin pystynyt puolustamaan kannattavuutta yllättävän hyvin koronan keskellä. Näkyvyys tulevaan on edelleen heikko, minkä takia huomio kohdistuu erityisesti sijoituskohteiden näkymiin. Lisäksi tilinpäätöksen yhteydessä kiinnostaa osinkoehdotus, ja siitäkin voidaan mahdollisesti päätellä Panostajan luottamusta tulevaan.
Odotamme Panostaja-konsernin liikevaihdon olleen Q4:llä vajaat 43 MEUR, mistä Granon osuus on arviomme mukaan lähes 70 %. Q4-liiketuloksen arvioimme olleen noin -2,4 MEUR, mikä sisältää -3,3 MEUR:n alaskirjauksen Carrotin liikearvosta. Ilman alaskirjausta, joka ei ole kassavirtavaikutteinen, odotamme Panostajalta olosuhteisiin nähden kohtuullista tulosta. Myös Q4’19-vertailukauden tulos oli vaisu, joten pudotuksen tästä ei pitäisi olla kovin suuri poikkeusolosuhteista huolimatta. Panostajan sijoituskohteista erityisesti Grano ja Carrot ovat kärsineet pandemiasta, ja toinen aalto kiihtyi jakson loppua kohti. Toistaiseksi sijoituskohteet ovat onnistuneet reagoimaan koronapandemiaan varsin hyvin ja laskemaan kulurakennettaan voimakkaasti, mutta oletettavasti kysynnän heikkous näkyy kuitenkin tuloksessa. Alaskirjaus huomioiden EPS jää selvästi tappiolle.
Panostajan ylivoimaisesti tärkein omistus on Grano, josta Panostaja omistaa noin 55 %. Granon liikevaihto laski Q3:lla 22 % vertailukaudesta, mutta nyt odotamme laskun loiventuneen noin 10 %:n tasolle. Panostaja kertoi Q3-katsauksessa, että Granon saadut tilaukset ovat kehittyneet positiivisesti katsauskauden jälkeen, vaikka tilausmäärät olivat edelleen alle vertailukauden tason. On kuitenkin epäselvää, onko trendi kääntynyt jälleen heikompaan toisen aallon kiihdyttyä jakson lopussa. Grano on kuitenkin tehnyt merkittäviä säästötoimia (mm. laajat yt-neuvottelut), joten kulurakenne on oletettavasti painunut myös voimakkaasti. Aiemmin kulurakenne on osoittautunut yllättävänkin joustavaksi, ja odotamme yhtiön tekevän noin 30 MEUR:n liikevaihdolla 1,2 MEUR:n liikevoiton. Q4-tulosta paljon tärkeämpiä ovat kuitenkin näkymät, koska kysynnän kehitystä on nykytilanteessa haastava arvioida. Merkit edes hitaasta elpymisestä olisivat tärkeitä.
Granon jälkeen tärkeimmät sijoituskohteet eli Oscar Software ja CoreHW ovat arviomme mukaan edelleen pystyneet jatkamaan kannattavaa kasvua Q4:llä. Tämä onkin erittäin tärkeää, sillä selkeitä arvonkasvattajia Panostajan omistuksista ei liikaa tällä hetkellä löydy. Oscar Softwaren tilanne on mielestämme selkeä, koska liiketoiminta on jatkuvampaa ja kysyntätilanne oletettavasti edelleen hyvä. CoreHW:n osalta pandemia vaikeuttaa uusmyyntiä, mutta käsityksemme mukaan markkinatilanne on pysynyt hyvänä. Meitä kiinnostaa erityisesti mahdolliset edistysaskeleet oman tuotteen kaupallistamisen osalta. Hygga on tällä hetkellä oletettavasti ylösajovaiheessa Helsingin kaupungin suurta sopimusta ajatellen, mutta tulosta tästä ei kannata ainakaan vielä odottaa. Muiden sijoituskohteiden osalta odotamme puolustuskamppailun jatkuvan.
Panostaja perui tilikauden 2020 näkymät maaliskuun lopussa koronapandemian tuomaan epävarmuuteen viitaten. Nyt käynnissä on jo uusi tilikausi, mutta epävarmuus on edelleen korkealla. Epäilemmekin, ettei Panostaja anna varsinaista ohjeistusta tilikaudelle 2021. Sen sijaan yhtiö todennäköisesti kommentoi tilinpäätöksen yhteydessä sijoituskohteiden kysyntätilanteiden kehitystä katsauskauden jälkeen ja mahdollisesti tarjoaa löyhiä arvioita tulevasta. Mahdollisesti indikaatioita tulevaisuuden luottamuksesta täytyykin hakea osinkoehdotuksesta. Olemme ennustaneet Panostajan puolittavan viime vuoden osingon ja ehdottavan 0,025 euron osakekohtaista osinkoa, vaikka tilikauden 2020 tulos jää tappiolliseksi. Yhtiön taloudellisen tilanteen kannalta tämä ei mielestämme olisi ongelma, mutta jos näkymä on edelleen erittäin epävarma, edessä voi hyvin olla nollaosinko.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Panostaja
Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.09.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 190,2 | 161,2 | 180,9 |
kasvu-% | −4,72 % | −15,29 % | 12,27 % |
EBIT (oik.) | 3,6 | −0,9 | 4,3 |
EBIT-% (oik.) | 1,89 % | −0,55 % | 2,36 % |
EPS (oik.) | 0,03 | −0,08 | 0,01 |
Osinko | 0,05 | 0,03 | 0,04 |
P/E (oik.) | 29,04 | - | 26,68 |
EV/EBITDA | 8,11 | 5,62 | 4,81 |