Panostaja sijoittaa henkilöstöpalvelualan kasvuun investoimalla Carrot Palveluihin
Panostaja kertoi perjantaina tehneensä sopimuksen henkilöstövuokraus-, rekrytointi- ja ulkoistuspalveluita tarjoavan Carrot Palvelut Oy:n osakekannan ostosta. Kaupan jälkeen Panostaja omistaa 63 % järjestelyssä muodostuvasta kokonaisuudesta. Yhtiön koko osakekannan (100 %) arvo on 6,55 MEUR, minkä lisäksi Carrotilla oli arviomme mukaan hieman nettovelkaa. Yritysoston yritysarvo (EV) oli siten arviomme mukaan noin 8 MEUR. Kaupan arvostustaso vaikuttaa mielestämme kohtuulliselta ja EV/EBITDA on tasolla 5x. Jos yhtiön kasvustrategia onnistuu, uskomme sen luovan omistaja-arvoa. Tässä vaiheessa kirjaamme Carrotin Panostajan osien summa- laskelmaamme ostohinnalla, emmekä siten näe syytä tehdä muutoksia näkemykseemme Panostajasta.
Vuonna 1998 perustettu Carrot Palvelut on henkilöstöpalveluihin erikoistunut konserni, joka tarjoaa valtakunnallisesti henkilöstövuokraus-, rekrytointi- ja ulkoistuspalveluita ja toimii strategisena HR-kumppanina asiakkailleen. Carrot työllistää vuosittain yli tuhat eri toimialojen osaajaa, palvelee erilaisissa rekrytointitarpeissa sekä toimii asiakkaiden kumppanina laajemmissa ulkoistusprosesseissa. Yhtiön asiakkaita ovat mm. rakentamisen, teollisuuden ja logistiikan alan yritykset. Käsityksemme mukaan liikevaihto on jakautunut suhteellisen tasaisesti näiden alojen kesken. Yhtiön pääkonttori on Helsingissä ja sillä on toimipisteitä yhdeksällä paikkakunnalla Suomessa, mutta yhtiöllä on edelleen merkittävää potentiaalia myös toimipisteverkoston kasvattamisen kautta.
Vuonna 2017 yhtiön liikevaihto oli noin 29 MEUR (kasvu +26 %), liikevoitto noin 1,4 MEUR (liikevoittomarginaali 4,8 %) ja Carrot työllisti keskimäärin noin 670 henkilöä. Tulos kasvoi viime vuonna merkittävästi vuoden 2016 heikosta tasosta (liikevoitto 0,2 MEUR). Yritysoston arvostustaso oli vuoden 2017 luvuilla varsin houkutteleva: EV/S noin 0,3x, EV/EBITDA noin 5x ja EV/EBIT vajaat 6x. Nämä ovat matalia, vaikkakin toimialalla arvostustasojen täytyykin olla maltillisia. Huomautamme, että julkaistuilla tiedoilla ei voi laskea tarkkaa arvostustasoa, joten luvut sisältävät oletuksia. Pidämme arvostustasoa kuitenkin houkuttelevana, jos yhtiö pystyy kannattavaan kasvuun lähivuosina. Näemme Panostajalla hyvät mahdollisuudet luoda omistaja-arvoa, jos kasvustrategia onnistuu.
Carrotin perustaja Jukka Hiltunen ja toimitusjohtaja Jouni Arolainen jatkavat yhtiön merkittävinä vähemmistöomistajina. Omistajien tavoitteena on vauhdittaa yhtiön kasvua työelämän ja työn tekemisen tapojen murroksessa niin yrityskaupoin kuin monipuolistamalla Carrotin palvelutarjontaa. Sirpaleinen toimiala on tällä hetkellä konsolidoitumassa vauhdilla, kasvunäkymät ovat hyvät ja taustalla olevat fundamentit ovat vahvat. Helsingin pörssistä toimialalla toimivia yhtiöitä ovat mm. vasta listautunut Enersense sekä Restamaxin Smile, joka on mahdollisesti myös listautumassa itsenäisenä yhtiönä lähiaikoina. Molemmat ovat tehneet monia yritysostoja viime vuosina. Panostajan suunnitelmana on varmasti myös vahvistaa kasvustrategiaa myös yritysostoilla, sillä toimialalla on myös tiettyjä skaalaetuja.
Emme ole toistaiseksi tehneet muutoksia Panostajan ennustemalliimme. Käsityksemme mukaan Carrot-yritysosto ei vaikuta vielä Panostaja-konsernin Q2-lukuihin (yhtiöllä on poikkeuksellinen tilikausi) tuloksen osalta, mutta mahdollisesti näemme taseessa jo muutokset. Toistaiseksi arvotamme Carrotin Panostajan osien summa -laskelmassa ostohinnalla, joten tämä ei vaikuta näkemykseemme Panostajan osakkeesta. Tulemme päivittämään näkemyksemme, kun saamme riittävästi lisätietoja Carrotista ja yritysostosta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Panostaja
Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.03.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 193,2 | 190,8 | 198,6 |
kasvu-% | 12,00 % | −1,25 % | 4,11 % |
EBIT (oik.) | 9,5 | 9,2 | 9,6 |
EBIT-% (oik.) | 4,92 % | 4,80 % | 4,83 % |
EPS (oik.) | 0,04 | 0,54 | 0,05 |
Osinko | 0,04 | 0,05 | 0,05 |
P/E (oik.) | 24,37 | 0,67 | 6,58 |
EV/EBITDA | 9,44 | 4,84 | 4,95 |