Partnera H1: KPA Uniconin haasteet odotuksiamme mittavampia
Partnera julkaisi eilen heikon H1-raportin, jonka taustalla oli operatiivisen tytäryhtiö KPA Uniconin projektien toimitushaasteet sekä heikko kassatilanne. Haasteiden myötä yhtiön operatiivinen tulos painui rujosti pakkaselle. Partneran antamien näkymien perusteella kehityksen yllä on vielä huomattavaa epävarmuutta, mutta suunnan voidaan olettaa paranevan H2:lla, vaikka ihmeitä on turha vielä odottaa. Lähivuosien reippaat ennustelaskut sekä Foamit Groupin laskenut hyväksyttävä arvostus painoivat osien summamme. Tätä mukaillen toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme päivitetyn osien summan tasolle 1,2 euroon (aik. 1,5 euroa).
H1-raportti oli varsin kaksijakoinen
Partneran liikevaihto kasvoi H1:llä 39,2 MEUR:oon (H1’22: 23,0 MEUR) jääden kuitenkin odotuksistamme (-10 %). Tytäryhtiötasolla ennustealituksen taustalla oli KPA Uniconin, joka jäi reippaasti meidän ennusteistamme (-30 %). Heikon kehityksen taustalla oli useamman suuremman kansainvälisen projektin toimitusvaikeudet etenkin projektien loppuvaiheissa. Partneran operatiivinen vertailukelpoinen liiketulos oli H1:llä peräti -7,4 MEUR (enn. -0,4 MEUR) ja rajun tappion taustalla oli KPA Uniconin projektien haasteet. Näiden suora negatiivinen tulosvaikutus H1:lle oli 1,5 MEUR ja projekteihin liittyvien keskeneräisten neuvottelujen takia yhtiö teki myös myyntisaamisten alaskirjauksia ja projektien kuluvaraumien korotuksia H1:lle yhteensä 4,1 MEUR:n edestä. Foamit Group sen sijaan ylitti odotuksemme kasvun ja hienoisesti operatiivisen tuloksen osalta, mutta tämä jäi kokonaiskuvassa laihaksi lohduksi. Alariveillä valuuttakurssit nostivat rahoituskuluja odotuksiamme korkeammalle ja tätä peilaten raportoitu EPS painui -0,21 euroon osakkeelta. Raportin yhteydessä Partnera kertoi, että KPA Uniconin toimitushaasteiden takia sen kassatilanne on edelleen heikko ja mielestämme yhtiön mahdollista pääomittamista ei voi sulkea pois.
KPA Uniconin ennusteet leikkuriin ja Foamit Groupiin positiivisia tarkistuksia
Partnera palautti näkymät kuluvalle vuodelle ja arvioi liikevaihdon kasvavan viime vuodesta (2021: 78,2 MEUR) ja vuoden 2022 operatiivisen vertailukelpoisen liiketuloksen olevan merkittävästi tappiollinen. Teimme H1-raportin perusteella tarkistuksia operatiivisten tytäryhtiöiden ennusteisiimme. KPA Uniconin kehitykseen liittyvän merkittävän epävarmuuden vuoksi teimme yhtiön osalta reippaita ennusteleikkauksia, kun taas Foamit Groupin osalta suoritimme positiivisia tarkistuksia. Kuluvan vuoden osalta odotamme Partneran liikevaihdon kasvavan 87 MEUR:oon (aik. 95 MEUR) ja operatiivisen vertailukelpoisen liikevoiton asettuvan -7,9 MEUR:oon (aik. 0,7 MEUR). KPA Uniconin voimakkaiden ennustelaskujen myötä myös konsernitason kasvu- ja etenkin tulosennusteemme laskivat lähivuosille (kasvu: 5-8 %, operatiivinen vertailukelpoinen liikevoitto: 20-30 %). Ennustamaamme reippaasti pakkaselle menevää tulosta peilaten emme odota yhtiön maksavan osinkoa kuluvan vuoden tuloksestaan.
Tuotto-odotus epätyydyttävällä tasolla
Partneran arvonmäärityksessä suurimman painoarvon annamme erityyppiset omaisuuserät parhaiten huomioivalle osien summa -laskelmallemme, minkä indikoima osakekohtainen arvo laski reiluun 1,2 euroon (aik. 1,5 euroa). Laskun taustalla oli KPA Uniconin ennustelaskut sekä Foamit Groupin laskenut hyväksyttävä arvostus. Puolestaan kerroinpohjaisesti tukea osakkeen arvostukselle voi hakea vasta vuoden 2024 tuloskertoimesta (2024e oik. P/E-kerroin 10x vs. hyväksymämme kerroinhaarukka 9x-11x) emmekä odota osinkotuotonkaan tarjoavan tukea tuotto-odotukselle seuraavan 12 kuukauden aikana. Myös lähivuosien kokonaistuotto-odotus jää varsin takapainoiseksi ja alle käyttämämme tuottovaatimuksen, joten myös tästä kulmasta tuotto-odotus jää liian ohueksi.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Partnera
Partnera on oululainen liiketoimintakonserni, joka toimii kestävää kehitystä edistävillä toimialoilla tytäryhtiöidensä Foamit Groupin ja KPA Uniconin kautta. Yhtiö on omistajana myös osakkuusyritys Nordic Optionissa. Yhtiö toimii aktiivisena omistajana ja kumppanina listaamattomissa yrityksissä, jotka tuottavat palveluita ja tuotteita yhteiskunnan tarpeisiin. Lisäksi yhtiöllä on merkittävää sijoitusomaisuutta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 78,2 | 86,7 | 96,7 |
kasvu-% | 151,42 % | 10,85 % | 11,56 % |
EBIT (oik.) | 7,3 | −4,9 | 4,8 |
EBIT-% (oik.) | 9,37 % | −5,66 % | 4,91 % |
EPS (oik.) | 0,14 | −0,18 | 0,07 |
Osinko | 0,08 | 0,00 | 0,02 |
Osinko % | 3,59 % | 3,30 % | |
P/E (oik.) | 15,93 | - | 9,03 |
EV/EBITDA | 9,49 | 333,47 | 5,48 |