Pihlajalinna laaja raportti - fokus kannattavuuden parantamiseen
Toistamme Pihlajalinnan 10,5 euron tavoitehinnan ja nostamme kurssilaskun johdosta suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Yhtiöllä on taustallaan väestön ikääntymisen sekä sosiaali- ja terveydenhuoltoalan suotuisat megatrendit ja uskomme yhtiön kuuluvan alan murroksen voittajiin. Olemme tänään julkaisseet yhtiöstä laajan päivitysraportin, joka on luettavissa tästä linkistä.
Pihlajalinna on Suomen 3. suurin sosiaali- ja terveyspalveluyhtiö, jonka liikevaihto on 488 MEUR ja liikevoitto 12,8 MEUR (EBIT 2,6 %). Yhtiö kuuluu Terveystalon ja Mehiläisen kanssa siihen harvaan joukkoon, joka pystyy laajan palveluvalikoiman, verkoston ja kokemuksen ansiosta ottamaan haltuun isoja sote-palveluiden ulkoistuksia kunnilta, voittamaan valtakunnallisia työterveyshuolto- ja vakuutusyhtiöasiakkuuksia ja kasvamaan yritysostoin. Markkina on viimeisen kahden vuosikymmenen ajan konsolidoitunut näiden isojen pelaajien kesken ja uskomme Pihlajalinnan kuuluvan tulevaisuudessa toimialan voittajiin.
Pihlajalinna toimii laajasti terveydenhuoltomarkkinoilla ja tuottaa valikoidusti sosiaalihuollon palveluita. Näiden molempien markkinoiden yhteenlaskettu koko on lähes 30 miljardia euroa, ja se on historiallisesti kasvanut noin 5 %:n vauhtia. Väestön ikääntyminen luo kasvavaa tarvetta sote-palveluiden kysynnälle ja kuntien heikko taloustilanne pakottaa niitä etsimään uusia ratkaisuja niiden tuottamiseksi. Suomessa on jo yli 10 vuotta valmisteltu sote-uudistusta, missä yksityinen sektori voitaisiin tuoda auttamaan palveluiden tuottamisessa ja kustannusten nousun hillitsemisessä. Toimintaympäristöä varjostaa kuitenkin poliittinen riski, mikä näkyi sote-uudistuksen kaatumisena ja johti Suomen hallituksen eroon. Viimeaikaiset hoivakohut ovat myös lyöneet oman varjonsa yksityisten toimijoiden ympärille, mikä näkyy myös voimakkaasti poliittisessa keskustelussa.
Pihlajalinnan liikevaihto on kasvanut perustamisesta lähtien noin 50 %:n vuosivauhtia suurten kuntaulkoistussopimusten ja lukuisten yrityskauppojen vetämänä. Yhtiön tase on investointivaiheen takia jo melko velkainen (nettovelka/EBITDA 2,9x) ja kannattavuus on selvästi yhtiön tavoitetason (EBIT 7 %) alapuolella mm. 2018 avattujen uusien lääkärikeskusten heikon tuloksen takia (2018 oik. EBIT: 2,9 %). Yhtiön fokus siirtynee vahvan kasvun jälkeen nyt enemmän kannattavuuden parantamiseen. H1’18:n aikana pidettyjen yt-neuvottelujen tuomat säästöt alkoivat näkyä jo H2’18-luvuissa ja odotamme kannattavuusparannuksen jatkuvan myös vuosien 2019-2021 aikana lähemmäs yhtiön omaa tavoitetasoa (EBIT 7 %).
Pihlajalinnan osake on nyt alempana kuin yhtiön listautuessa vuonna 2015 (10,5 euroa). Osakkeen arvostus on ollut koko pörssitaipaleen ajan korkea, sillä siihen on heijastunut yksityisille toimijoille avautuva potentiaalinen miljardien eurojen markkina ja suuret tuloskasvuodotukset. Sote-uudistuksen viivästyminen, kiristynyt lainsäädäntö ja kilpailutilanne, tulospettymykset ja hidastuneet kasvunäkymät ovat vaikuttaneet negatiivisesti osakkeen arvostukseen ja se on laskenut muiden ns. kuolevaisten yhtiöiden tasolle. Pihlajalinnalla on mielestämme hyvät pitkän aikavälin trendit taustalla (väestön ikääntyminen, julkisen sektorin talousvaikeudet, kasvava tarve sote-palveluille) ja kannattavuudessa on selvää nousuvaraa. Ennusteillamme 2019 ja 2020 P/E-luvut ovat kohtuulliset 18x ja 16x, vastaavat EV/EBITDA-kertoimet noin 8x ja osinkotuotot 1,8 % ja 2,2 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Pihlajalinna
Pihlajalinna on vuonna 2001 perustettu yksityinen sosiaali- ja terveydenhuoltopalveluiden tuottaja. Yhtiö tuottaa sosiaali- ja terveydenhuollon palveluita yksityishenkilöille, yrityksille, vakuutusyhtiöille ja julkisyhteisöille ja tarjoaa palveluita niin lääkärikeskuksissa ja terveysasemilla, hammasklinikoilla kuin sairaaloissakin eri puolilla Suomea.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 487,8 | 508,2 | 522,7 |
kasvu-% | 15,06 % | 4,18 % | 2,85 % |
EBIT (oik.) | 14,0 | 20,7 | 22,5 |
EBIT-% (oik.) | 2,88 % | 4,08 % | 4,30 % |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,55 | 0,63 |
Osinko | 0,10 | 0,18 | 0,22 |
Osinko % | 1,16 % | 2,34 % | 2,86 % |
P/E (oik.) | 38,69 | 13,98 | 12,15 |
EV/EBITDA | 9,23 | 6,53 | 5,97 |