Toistamme Pihlajalinnan tavoitehintamme 12,5 € sekä lisää-suosituksemme. Uskomme yhtiön viime kvartaalien positiivisen kannattavuuskehityksen jatkuvan. Se on nostanut myös taseen velankantokykyä ja yhtiö voi jatkaa kasvuinvestointeja sen turvin. Maltilliset arvostuskertoimet tarjoavat riittävää turvamarginaalia osakkeessa, vaikka soteuudistus sekä pääkilpailijoiden suuremman koon tuoma etulyöntiasema pitävät myös riskejä koholla. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Edelläkävijä sujuvissa hoitopoluissa ja kiinteähintaisessa toimintamallissa
Pihlajalinna on historiansa alusta lähtien kehittänyt perinteiselle sote-alalle uusia tehokkaampia ja asiakaslähtöisempiä toimintamalleja ja tämä kyvykkyys on sen selkein kilpailuetu. Yhtiö on alueellisesti myös vahva Pirkanmaalla, Keski-Suomessa, Etelä-Pohjanmaalla, pk-seudulla sekä Oulussa. Yhtiö on noussut markkinajohtajaksi kiinteällä hinnalla tuotetuissa kuntien kokonaisulkoistuksissa, joissa kyky hoitaa potilaita viiveettä ennen ongelmien pahentumista korostuu. Nykyinen sote-esitys suhtautuu penseästi isompiin ulkoistuksiin ja niiden jatkoon vuoden 2025 jälkeen liittyy epävarmuutta. Yhtiön strateginen fokus on siirtymässä pienempien kokonaisuuksien palvelumyyntiin julkisille asiakkaille, minkä näemme järkevänä.
Muissa kuin ulkoistustoiminnassa yhtiö vaikuttaa saaneen tuloskäänteen hyvään vauhtiin
Yksityisen verkoston kannattavuus on lähtenyt viime kvartaaleina elpymään selvästi, kun pandemian alkushokista päästiin eteenpäin. Taustalla on ollut organisaatiouudistus sekä tehostamisohjelma, jotka ovat olleet onnistuneita. Myös yritysasiakkaissa kasvu on ollut pirteää. Päivitetyssä strategiassa palvelun tuotantoa sujuvoitetaan edelleen kaikkien asiakassegmenttien osalta keskittymällä toiminnan digitalisointiin sekä monikanavaiseen asiointiin. Myös ennaltaehkäisyä painotetaan entistä enemmän mm. liikuntakeskusten potentiaalia hyödyntämällä.
Tavoitteet selvästi ennusteitamme ylempänä
Ennustamme 2021 liikevaihdon kasvavan 8 % 549 MEUR:oon ja liikevoiton nousevan 26,4 MEUR:oon. 2022 liikevaihto kasvaa ennusteessamme 4 %:lla 569 MEUR:oon ja liikevoitto kohenee 27,7 MEUR:oon kulujen lievästi skaalautuessa. Kasvua eteenpäin mentäessä ajaa omissa toimipisteissä toteutettavien palveluiden myynnin kasvu, joka parantaa käyttöasteita. Ulkoistustoiminnan kannattavuusennusteemme olemme pitäneet varovaisina johtuen kustannustasojen noususta sekä tilaajien kanssa olevista erimielisyyksistä niiden maksajista, emmekä ennusta kannattavuuden yltävän historiallisille tasoille. Konsernin pidemmän ajan ennusteemme ovat liikevoiton osalta 5,0 %:n tuntumassa ja selvästi alle yhtiön tavoitetason (yli 7 %).
Poliittiset riskit ovat koholla, mutta tämä on myös painanut arvostusta
Pihlajalinnan 2021e P/E-luku (oik.) 15x ja EV/EBITDA 7x sekä 2022e P/E-luku (oik.) 14x ja EV/EBITDA 6x ovat erittäin matalat, kun niitä vertaa historiallisiin tasoihin (P/E 27x ja EV/EBITDA 11x). Myös suhteessa verrokkiryhmään yhtiötä hinnoitellaan noin 30 %:n alennuksella. Pitkän ajan ennusteemme sisältävät kuitenkin edelleen merkittävää epävarmuutta, mikä liittyy nykyisten kokonaisulkoistussopimusten jatkoon vuoden 2025 jälkeen. 2021-2024 ennustamamme noin 8 %:n tuloskasvun realisoituminen on osakkeen keskeisin ajuri, jota täydentää 2 %:n osinkotuotto. ”Muu kuin ulkoistustoiminta”-segmentin selvä tasonnosto (2024e 60 %:n osuus liikevoitosta) on hajauttanut asiakasriskejä, mikä on mielestämme tukenut osakkeen tuotto/riski –suhdetta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Pihlajalinna
Pihlajalinna on vuonna 2001 perustettu yksityinen sosiaali- ja terveydenhuoltopalveluiden tuottaja. Yhtiö tuottaa sosiaali- ja terveydenhuollon palveluita yksityishenkilöille, yrityksille, vakuutusyhtiöille ja julkisyhteisöille ja tarjoaa palveluita niin lääkärikeskuksissa ja terveysasemilla, hammasklinikoilla kuin sairaaloissakin eri puolilla Suomea.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 508,7 | 549,0 | 568,8 |
kasvu-% | −1,92 % | 7,93 % | 3,61 % |
EBIT (oik.) | 21,1 | 26,4 | 27,7 |
EBIT-% (oik.) | 4,15 % | 4,81 % | 4,86 % |
EPS (oik.) | 0,52 | 0,72 | 0,76 |
Osinko | 0,20 | 0,24 | 0,25 |
Osinko % | 2,13 % | 3,13 % | 3,26 % |
P/E (oik.) | 18,09 | 10,57 | 10,03 |
EV/EBITDA | 7,75 | 5,58 | 5,14 |