Yhtiö: Pihlajalinna
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 12.00 EUR
Kurssi: 11.00 EURKurssi hetkellä: 15.8.2019 - 8:46

Pihlajalinna julkisti aamulla odotuksiamme heikomman Q2-raportin. Raportin lisäksi yhtiö tiedotti päättyneistä yt-neuvotteluista (180 työtehtävää päättyy) ja käynnistetystä tehostamisohjelmasta, joilla arvioidaan saavutettavan nykyiseen tulostasoon peilattuna merkittävät 17 MEUR:n vuotuiset säästöt. Yhtiö tiedotti myös isoista muutoksista johtoryhmässä, joiden tavoite on tehostaa ja virtaviivaistaa hallintoa. Kaikki aamun tiedotteet kertovat siitä, että yhtiöllä on isoja haasteita saada kannattavuus nostettua tavoitellulle tasolle (EBIT yli 7 %), minkä lisäksi lukuisten yrityskauppojen ja laajentumisinvestointien jälkeen konserniin on päässyt kertymään päällekkäisiä toimintoja, heikosti kannattavia yksiköitä ja yleinen kustannusten hallinta on päässyt lipsumaan. Mielestämme 17 MEUR:n kustannussäästöihin tähtäävä tehostamisohjelma tulee nyt tarpeeseen ja se olikin aamun tiedotesuman ainoa valopilkku.    

Pihlajalinnan Q2-liikevaihto kasvoi 3,5 % vertailukaudesta 130 MEUR:oon, missä orgaanisen kasvun osuus oli 1,5 %. Liikevaihto oli lievä pettymys, sillä konsensusennuste liikevaihdolle oli 132 MEUR. Kasvu tuli viimeisen vuoden aikana tehtyjen yrityskauppojen, uusien toimipisteiden avaamisen ja uusien alkuvuonna tehtyjen sopimusten kautta.  

Oikaistu liikevoitto jäi heikon vertailukauden tasolle 2,1 MEUR:oon (Q2’18: 2,1 MEUR) ja alitti selvästi markkinoiden 4,8 MEUR:n tasolla olleen konsensusennusteen. Kannattavuus oli iso pettymys varsinkin luottamusta herättäneen Q1-raportin jälkeen. Yhtiön mukaan kannattavuuteen vaikutti etenkin se, ettei yrityskauppojen jälkeen olla toteutettu järjestelmällisesti erillisiä yt-neuvotteluja tai tehostettu toimintaa. Tämän vuoksi hallinnon kustannukset ovat nousseet ja yksiköiden epätasainen resursointi ja palkkakehitys johtivat henkilöstökulujen kasvuun Q2:lla. Yhtiöllä on käsityksemme mukaan tällä hetkellä lukuisia tappiolla olevia keskuksia, jotka syö vahvasti konsernin liikevoittoa sekä emoyhtiön omistajille kuuluvaa nettotulosta. Määräysvallattomille omistajille kuuluvan suuren tulososuuden takia emoyhtiön omistajille kuuluva raportoitu EPS laski -0,02 euroon (Q2’18: 0,00), kun konsensusennuste oli 0,12 euroa.

Yhtiö toisti ohjeistuksen vuodelle 2019, jonka mukaan liikevaihdon odotetaan kasvavan vuodesta 2018 (488 MEUR) ja oikaistun liikevoiton odotetaan paranevan selvästi vuodesta 2018 (14 MEUR). Yhtiö lisäsi ohjeistukseen huomautuksen siitä, että 17 MEUR:n säästöihin tähtäävä tehostamisohjelma tulee laskemaan kustannuksia syys-lokakuussa noin 5 MEUR ja tehostamisohjelmasta aiheutuu noin 8 MEUR:n kertaluonteinen kulu H2:lle. Ennen Q2-raporttia ennusteemme kuluvan vuoden liikevaihdolle oli 516 MEUR (kasvu 5,8 %) ja oikaistulle liikevoitolle 23 MEUR (EBIT 4,5 %). Ennakoitua heikomman Q2-raportin jälkeen näemme ennusteissamme olevan sekä ylä- että alarivin osalta laskupainetta.

Käy kauppaa. (Pihlajalinna)

Pihlajalinna on yksi Suomen johtavista yksityisistä sosiaali- ja terveydenhuoltopalveluiden tuottajista. Yhtiö tuottaa sosiaali- ja terveydenhuollon palveluita yksityishenkilöille, yrityksille, vakuutusyhtiöille ja julkisyhteisöille ja tarjoaa palveluita niin lääkärikeskuksissa ja terveysasemilla, hammasklinikoilla kuin sairaaloissakin eri puolilla Suomea.

inderesTV

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 487,8 516,2 530,8
- kasvu-% 15,1% 5,8% 2,8%
Liikevoitto (EBIT) 13,2 22,6 25,0
- EBIT-% 2,7% 4,4% 4,7%
EPS (oik.) 0,21 0,60 0,71
Osinko 0,10 0,18 0,22
P/E (oik.) 42,0 18,4 15,6
EV/EBITDA 8,0 7,0 6,5
Osinkotuotto-% 1,2% 1,6% 2,0%
Uusimmat ennusteet