Piippo H1: Torjuntavoitto vahvan myynnin ansiosta
Piipon H1-kasvu oli vahvaa, mutta suhteellinen kannattavuus koki poikkeuksellista painetta kohonneista valmistus- ja logistiikkakustannuksista johtuen. Vakuuttava kasvu ja markkinaosuuksien voittaminen vahvistaa mielestämme sijoitustarinan pidemmän aikavälin näkymää, minkä seurauksena suhtaudumme raportin antiin lievän myönteisesti. Positiivisia ennustemuutoksia heijastellen nostamme tavoitehintamme 3,0 euroon (aik. 2,7 euroa), mutta nykytasolla osakkeen riski/tuotto-suhde jää liian alhaiseksi, minkä seurauksena toistamme myy-suosituksemme.
Vahva kasvu puolusti tulosta kustannusinflaatiolta
Piipon H1-raportti ei tarjonnut lukujen valossa suuria yllätyksiä perjantaina annettujen ennakkotietojen vuoksi. Sijoittajan on hyvä huomioida, että H1-luvut eivät ole vertailukelpoisia vuosi sitten raportoitujen H1-lukujen kanssa muuttuneesta tilikaudesta johtuen. Katsauskauden alussa agrituotteiden jälleenmyyjien varastot olivat käsittääksemme alhaisella tasolla, mikä tuki Piipon kasvunäkymää. Piippo onnistui vastaamaan otolliseen kysyntänäkymään ja yhtiön H1-liikevaihto kasvoi 49 % 11,2 MEUR:oon kasvaneiden toimitusvolyymien ja hinnankorotusten tukemana. Kasvanut myyntivolyymi yhdessä kohonneen kapasiteetin käyttöasteen ja parantuneen tuottavuuden kanssa tukivat kannattavuutta kustannusinflaatiosta huolimatta ja H1-liikevoitto kasvoi 0,2 MEUR:oon (H1’21: 0,0 MEUR). Katsauskauden aikana Piipon vaihtuvat vastaavat kasvoivat 35 % 14,2 MEUR:oon kasvaneen varaston ja myyntisaamisten seurauksena. Näemme paisuneen taseen nostavan Piipon riskiprofiilia lyhyellä aikavälillä kunnes yhtiö saa liiketoiminnan sitomaa käyttöpäämaa tuloutettua. Tämä johtuu siitä, että taseen kasvua rahoitettiin lyhytaikaisella lainalla ja Piipon tase oli mielestämme jo ennestään turhan velkainen.
Ennustemuutokset olivat positiivisia etenkin liikevaihdon kasvun osalta
H1-ennakkotietojen yhteydessä Piippo nosti liikevaihto-ohjeistustaan ja odottaa nyt liikevaihdon kasvavan selvästi vertailukaudesta (aik. liikevaihto kasvaa), mikä yhdessä vahvan H1-kasvun kanssa aiheutti nousupainetta ennusteisiimme. Nostimme etenkin liikevaihtoennusteitamme, mutta odotamme aiempaa heikompaa suhteellista kannattavuutta, mikä rajaa ennustemuutosten vaikutusta tulosennusteisiin. Ennusteemme ovat linjassa selvästi paranevaa liikevaihtoa ja paranevaa liikevoittoa indikoivan ohjeistuksen kanssa, mutta toimintaympäristöön liittyvien haasteiden vuoksi näemme riskin negatiiviselle tulosvaroitukselle. Kuluvan vuoden vahvasta liikevaihdon kasvusta huolimatta Piipon on parannettava suhteellista kannattavuutta, jotta absoluuttinen tulos kasvaisi oleellisesti. Ensi vuoden odotamme olevan välivuosin kuluvan vuoden vahvan kasvun jälkeen, mutta sitten yhtiö palaa ennusteissamme kasvu-uralle, mikä yhdessä paranevan suhteellisen kannattavuuden kanssa tukee tuloskasvua.
Nykyistä kurssitasoa on haastava perustella ennusteillamme
Lähivuosien ennusteillamme Piipon tulospohjainen arvostus on korkea ja nykyisten arvostuskertoimien sulattaminen neutraalille tasolle vaatii tuntuvaa tuloskasvua. Etenkin taseen velkataakan huomioivat vuosien 2022 & 2023 EV/EBIT-kertoimet (25x & 17x) ovat mielestämme selvästi koholla. Tasepohjaisesti Piippo on arvostettu 0,6x P/B-kertoimella. Tasepohjainen arvostus heijastelee matalaa pääoman tuottoa, mihin suhteutettuna nykyinen taso ei mielestämme ole erityisen matala. Ennustamamme noin 1-2 %:n lähivuosien osinkotuotto ei riitä kääntämään tuotto-odotusta riittävälle tasolle kompensoidakseen korkeisiin arvostuskertoimiin ja velkaiseen taseeseen liittyviä riskejä.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 14,8 | 19,9 | 19,5 |
kasvu-% | −11,58 % | 34,10 % | −2,00 % |
EBIT (oik.) | 0,3 | 0,4 | 0,5 |
EBIT-% (oik.) | 2,09 % | 2,03 % | 2,80 % |
EPS (oik.) | 0,11 | 0,16 | 0,25 |
Osinko | 0,03 | 0,05 | 0,05 |
Osinko % | 0,77 % | 2,89 % | 2,89 % |
P/E (oik.) | 31,03 | 10,65 | 6,89 |
EV/EBITDA | 12,64 | 8,30 | 5,86 |