Piippo julkaisi eilen H2-luvut, jotka vastasivat kokonaisuutena odotuksiamme. Yhtiö odottaa vuoden 2020 liiketuloksen paranevan suhteessa vuoteen 2020 ja näkemyksemme mukaan tuloskasvulle on edellytykset parantuneen markkinatilanteen myötä. Odotuksiamme vastanneen raportin jälkeen teimme vain pieniä ennustemuutoksia, mutta osakekurssin vahvan etukenon seurauksena osakkeen arvostus on kiivennyt todella korkeaksi. Tätä heijastellen laskemme suosituksemme myy-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 3,0 euron tavoitehintamme.
H2-luvuissa ei olennaisia yllätyksiä
Piipon H2-liikevaihto kasvoi 27 % vertailukaudesta 6,6 MEUR:oon, mikä ylitti 6,2 MEUR:n ennusteemme. H2:n liikevoitto oli kuitenkin -0,13 MEUR, mikä vastasi -0,1 MEUR:n ennustettamme. Piipon tuloksen vahvan kausiluonteisuuden takia yhtiön tuloksenmuodostusta kannattaa katsoa vuositasolla. Piipon koko vuoden 2019 liikevaihto laski 3 % 16,8 MEUR:oon, mikä heijasteli heikon vuoden 2018 kauden jälkeen vuoden alussa koholla olleita varastoja ja projektiluonteisen kaapeliteollisuuden toimitusten laskua. Koko vuoden liikevoitto oli 0,28 MEUR (2018 0,0 MEUR), mikä vastaa matalaa 0,9 %:n liikevoittomarginaalia. Tulostasoa rasitti H1:n toimituksien lasku, mutta koko vuoden tulosta kompensoi H2:n tyypillisten tappioiden supistuminen liikevaihdon kasvun myötä. Piippo ei julkaissut raportin yhteydessä tuloslaskelmaa eikä tasetta, mutta raportin mukaan koko vuoden nettotulos kampesi nollan tuntumaan ja oli näin linjassa odotuksiemme kanssa. Yhtiö ei maksa osinkoa vuodelta 2019.
Euroopan markkinoiden vakautuminen tukee tulosparannuksen edellytyksiä
Piippo ohjeisti sen vuoden 2020 liiketuloksen paranevan vuoden 2019 tasosta. Ohjeistus oli neutraali suhteessa meidän odotuksiimme ja teimme raportin jälkeen vain pieniä ennustemuutoksia. Odotamme Piipon vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan reilu 2 % toimituksien kasvun vetämänä, kun päämarkkinoiden kysyntäkuva on normalisoitunut ja kaukomarkkinat jatkavat hyvää kehitystä. Raaka-aineiden hintojen laskun odotamme aiheuttavan lievää painetta hintoihin, mikä hidastaa toimituksien kasvun vaikutusta. Arviomme mukaan markkinahintojen lasku kompensoituu kannattavuudessa, sillä odotamme yhtiön kannattavuuden saavan tukea laskevasta kustannustasosta. Näin ollen odotamme yhtiön liikevoiton nousevan 0,47 MEUR:oon vuonna 2020 (aik. 0,5 MEUR). Odotamme panostuksien automaatioon tukevan tuloskasvua edelleen vuonna 2021, jolloin ennustamme liikevoiton nousevan 0,55 MEUR:oon.
Arvostus on noussut hyvin korkeaksi
Piipon vuoden 2020 tulospohjaiset arvostuskertoimet (P/E 18x ja EV/EBIT 25x) ja vastaavat tuloskasvun huomioivat vuoden 2021 kertoimet (P/E 15x ja EV/EBIT 20x) ovat mielestämme erittäin korkeat. Vaikka tuloskasvu painaa P/E-kertoimen siedettävälle tasolle pidemmälle katsottaessa (P/E 2022 12x), ovat myös pitkän aikavälin ja velkatason huomioivat EV-pohjaiset kertoimet todella korkeat (2022 EV/EBIT 15x). Osakkeen tasepohjainen arvostus on suhteellisen matala (P/B 0,7x), mutta huomioiden yhtiön oman pääoman kroonisesti matala tuottotaso ei tasepohjainen arvostus anna erityisen vahvaa tukinojaa. Emme odota yhtiön maksavan suuren velkalaskin takia osinkoa vuodelta 2020 ja siten arvostuskertoimien laskuvara painaa seuraavan 12 kuukauden tuotto-odotuksen heikoksi nykyarvostuksella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.02.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,8 | 17,2 | 17,4 |
kasvu-% | −2,81 % | 2,42 % | 1,15 % |
EBIT (oik.) | 0,2 | 0,5 | 0,6 |
EBIT-% (oik.) | 0,92 % | 2,73 % | 3,18 % |
EPS (oik.) | −0,07 | 0,20 | 0,26 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,04 |
P/E (oik.) | - | 10,28 | 8,22 |
EV/EBITDA | 11,91 | 8,50 | 6,83 |