Piippo H2: Odotuksien mukainen raportti
Piippo julkaisi eilen H2-luvut, jotka vastasivat kokonaisuutena odotuksiamme. Näkymien osalta yhtiö oli odotuksiamme varovaisempi toimintaympäristön epävarmuudesta johtuen. Odotuksiamme vastanneen raportin jälkeen teimme kuitenkin vain pieniä ennustemuutoksia. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostuksessa on huomattavaa laskuvaraa nykytasolta ja tätä heijastellen toistamme myy-suosituksemme sekä 3,0 euron tavoitehinnan.
H2-luvuissa ei olennaisia yllätyksiä
Piipon H2-liikevaihto laski 11 % vertailukaudesta 5,9 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa tulosvaroituksen jäljiltä. H2:n liikevoitto oli -0,04 MEUR, mikä oli myös linjassa -0,07 MEUR:n ennusteemme kanssa. Tuloksen vahvan kausiluonteisuuden takia tuloksenmuodostusta kannattaa katsoa vuositasolla. Piipon koko vuoden 2020 liikevaihto laski 16,7 MEUR:oon. Positiivista oli kuitenkin kasvaneet toimitusmäärät kaikilla liiketoiminta-alueilla, vaikkakin positiivisen volyymikehityksen vastapainoksi yhtiö kohtasi vastatuulta raaka-ainehintojen alenemisesta, joka vaikutti myyntihintoihin laskevasti. Lisäksi liikevaihtoon vaikutti epäsuotuisat valuuttakurssimuutokset (ml. tase-erien osin realisoitumattomat kurssitappiot). Vuoden 2020 liikevoitto oli 0,37 MEUR (2019: 0,28 MEUR), mikä vastaa matalaa 2,7 %:n liikevoittomarginaalia. Tulostasoa rasitti H1:n alhainen valmistuotevarasto sekä koronapandemian aiheuttamat muutokset toimintaympäristössä ja etenkin rahti- sekä logistiikkakustannuksissa. Alemmilla riveillä rahoituskustannuksissa tai veroissa ei ollut suurempia yllätyksiä ja siten H2:n osakekohtainen tulos -0,09 euroa oli lähes linjassa -0,08 euron ennusteeseemme. Yhtiö ei antanut osinkoehdotusta tilinpäätöksen yhteydessä ja osinkopäätös on siten avoin yhtiökokouskutsuun saakka.
Raaka-ainehintojen voimakas nousu on lisännyt epävarmuutta
Piippo ohjeisti vuoden 2021 liikevaihdon kasvavan vuoden 2020 tasosta, mutta liiketuloksen osalta ohjeistusta ei annettu viimeaikaisista voimakkaista raaka-ainehintojen noususta johtuen. Liikevaihdon osalta ohjeistus oli odotustemme mukainen, mutta odotimme yhtiön ohjeistavan liiketuloksen kasvua. Liiketuloksen ohjeistamatta jättäminen oli mielestämme kuitenkin ymmärrettävää vallitseva markkinaympäristö huomioiden. Epävarmaa markkinatilannetta peilaten laskimme lähivuosien ennusteitamme, mutta absoluuttisesti muutokset jäivät pieniksi. Liikevaihdon ennustamme nousevan kuluvana vuonna 4,5 % peilaten hyvää kysyntänäkymää. Odotamme alkuvuodesta valmistuneen automaatioinvestoinnin tukevan yhtiön kannattavuutta lankatuotteissa. Tätä peilaten ennustamme Piipon liikevoittomarginaalin nousevan vuonna 2021 2,7 %:iin (2020 2,2 %). Markkinoiden kasvua ja Piipon kilpailukykyistä tuoteportfoliota peilaten odotamme vuoden 2022 liikevaihdon kasvavan edelleen 1,9 % ja liikevoittomarginaalin kohoavan 3,2 %:iin.
Tulospohjainen arvostus on hyvin haastava
Piipon vuosien 2021 ja 2022 P/E-kertoimet ovat 23x ja 15x, kun taas vastaavat velkaantuneisuuden huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 22x ja 17x. Tasot ovat absoluuttisesti hyvin haastavia ja näkemyksemme mukaan arvostuskertoimissa on merkittävää laskuvaraa nykytasolta. Piippo on arvostettu tasepohjaisesti 0,7x P/B-kertoimella, mikä on mielestämme perusteltu matalaan oman pääoman tuottoon peilattuna. Näin ollen osakkeen lähivuosien tuotto-odotus jää arviomme mukaan yhä hyvin heikoksi, kun huomioidaan ennustamamme tuloskasvu, kertoimien merkittävä laskuvara ja maltillinen 2,5-3,8 %:n osinkotuotto.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,7 | 17,5 | 17,8 |
kasvu-% | −0,30 % | 4,52 % | 1,90 % |
EBIT (oik.) | 0,4 | 0,5 | 0,6 |
EBIT-% (oik.) | 2,19 % | 2,66 % | 3,21 % |
EPS (oik.) | 0,14 | 0,17 | 0,27 |
Osinko | 0,00 | 0,10 | 0,12 |
Osinko % | 5,78 % | 6,94 % | |
P/E (oik.) | 22,08 | 9,90 | 6,47 |
EV/EBITDA | 6,83 | 4,39 | 3,98 |